主題：股指期貨：一張隱匿的時(shí)間表

“所謂的時(shí)間表有，但并不重要，大家現(xiàn)在都在等待春節(jié)后的政策，要等一等，”知情人士針對(duì)股指期貨問題表示，“目前的擔(dān)憂有兩點(diǎn)，一是時(shí)機(jī)，二是影響?！?

　　去年底，有關(guān)股指期貨方案已上報(bào)國(guó)務(wù)院的傳聞一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)，而后不了了之。

　　在2007年年底前，管理層在表述股指期貨的籌備工作時(shí)，一再?gòu)?qiáng)調(diào)“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”推出股指期貨；12月25日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，積極穩(wěn)妥發(fā)展期貨市場(chǎng)，推動(dòng)股指期貨平穩(wěn)推出。

　　2008年1月12日，尚福林則表示，做深、做精現(xiàn)有的期貨品種。

　　顯然，股指期貨還要等待。

　　推出勢(shì)必延緩

　　實(shí)際上，盡管外界均熱衷于對(duì)股指期貨的炒作，但業(yè)內(nèi)一直保持著相當(dāng)?shù)睦潇o。

　　接近中金所的人士表示，對(duì)于如何具體推進(jìn)股指期貨的節(jié)奏，內(nèi)部的確有自己的計(jì)劃，因此所謂的時(shí)間表也并非空穴來風(fēng)，但“由于去年底到今年3月份是一個(gè)特殊的時(shí)期，因此，在這個(gè)期間推出股指期貨根本就不可能，這些都是外界的妄加揣測(cè)?！?

　　不過該人士強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在這個(gè)階段，從技術(shù)上說，股指期貨的推進(jìn)并不是不可以，但由于市場(chǎng)環(huán)境非?！拔⒚睢保医衲晔墙饨?，市場(chǎng)憂慮氣氛濃厚。

　　在最近兩年的牛市行情中，憑借良好的業(yè)績(jī)，央企上市公司的股價(jià)紛紛創(chuàng)出歷史新高。目前，很多央企上市公司的股價(jià)與制訂股改方案時(shí)相比，已經(jīng)上漲了數(shù)倍，因此引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)央企母公司逢高拋售的擔(dān)憂。

　　同時(shí)，有關(guān)機(jī)構(gòu)將鼓勵(lì)境外公司和在香港上市的中國(guó)內(nèi)地公司赴內(nèi)地上市，這勢(shì)必會(huì)增加市場(chǎng)的壓力。

　　在這種情況下，股指期貨的推出勢(shì)必延緩。

　　事實(shí)上，股指期貨市場(chǎng)要逐步培養(yǎng)一支成熟、穩(wěn)定的股指期貨機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，并且它們有意愿和有條件參與到股指期貨交易中來。中金所發(fā)布的 《股指期貨仿真交易通知》中規(guī)定，證券公司、基金公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以申請(qǐng)仿真交易結(jié)算會(huì)員，從事仿真自營(yíng)業(yè)務(wù)。券商、基金、保險(xiǎn)資金，乃至QFII和社保基金都將會(huì)作為未來股指期貨的重要機(jī)構(gòu)投資者。因此，如何教育投資人正確認(rèn)識(shí)股指期貨將成為現(xiàn)階段的主題。

　　全美最大的投資機(jī)構(gòu)之一AMVESCAP主席兼行政總裁MartyFlanagan表示，在新興市場(chǎng)中既有很大的風(fēng)險(xiǎn)也有很高的回報(bào)。如果有更加健全的市場(chǎng)監(jiān)管，如果能夠?qū)ν顿Y者進(jìn)行更好的教育，并且提高透明度，就更加有助于構(gòu)筑一個(gè)強(qiáng)而有力的市場(chǎng)。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·莫頓(RobertMerton)也告誡說，中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該具備做空和做多的雙向機(jī)制，對(duì)于一個(gè)完善的交易市場(chǎng)而言，上述兩個(gè)機(jī)制同時(shí)存在非常必要。因?yàn)?，無論是對(duì)于個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者的效益提升來說，整個(gè)市場(chǎng)的完整性是非常重要的。但具體什么時(shí)候應(yīng)該推出這種機(jī)制并不是最重要的，關(guān)鍵是應(yīng)該采取步驟不斷完善這個(gè)市場(chǎng)。市場(chǎng)的穩(wěn)定性是最重要的，如果可以在股指期貨推出過程當(dāng)中確保整個(gè)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，才有助于未來市場(chǎng)高效率的運(yùn)作。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，股指期貨的籌備工作不再局限于會(huì)員結(jié)構(gòu)、投資者如何參與、技術(shù)準(zhǔn)備等一些微觀層次的內(nèi)容，而更重要的是中國(guó)金融安全體系是否完善、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)是否能夠承受金融衍生品帶來的沖擊等戰(zhàn)略問題。如此，股指期貨的籌備工作必然是漫長(zhǎng)的。

　　機(jī)構(gòu)厲兵秣馬

　　盡管出臺(tái)緩慢，但各機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備已是快馬加鞭。

　　繼銀河證券之后，國(guó)泰君安證券股份有限公司和齊魯證券有限公司的股指期貨IB業(yè)務(wù)資格近日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》中規(guī)定，IB業(yè)務(wù)是指證券公司接受期貨公司委托，為期貨公司介紹客戶參與期貨交易并提供其他相關(guān)服務(wù)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，如協(xié)助期貨公司辦理開戶手續(xù)、提供期貨行情信息、交易設(shè)施等等。

　　從投資者角度而言，在歐美成熟金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)是金融市場(chǎng)的參與主體，投資銀行、私募基金、共同基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金等眾多實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者在金融與資本市場(chǎng)上扮演了主要角色，中小投資者通過基金或者專家理財(cái)?shù)乳g接形式參與金融與資本市場(chǎng)。

　　股指期貨作為股票投資的套期保值工具，對(duì)其真正有套期保值需求的也是能夠進(jìn)行多種股票投資的機(jī)構(gòu)投資者，而中小散戶的資金量很難達(dá)到分散投資與組合投資的規(guī)模，其參與股指期貨的目的更多的是獲取投機(jī)收益。但是這些中小散戶往往因資金少，投資技巧不成熟，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，在與資金實(shí)力大、研發(fā)水平高、投資技巧強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者的博弈中處于下風(fēng)。

　　同時(shí)，商業(yè)銀行參與股指期貨結(jié)算門檻或?qū)⒔档汀?

　　據(jù)相關(guān)人士介紹，經(jīng)過去年下半年的討論，業(yè)內(nèi)爭(zhēng)論較大的商業(yè)銀行從事期貨結(jié)算業(yè)務(wù)結(jié)算備付金問題基本已經(jīng)確定。最新一稿的 《商業(yè)銀行從事期貨保證金存管業(yè)務(wù)和期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》中顯示，商業(yè)銀行參與股指期貨，取得特別結(jié)算會(huì)員資格至少需要繳納6000萬元人民幣的結(jié)算備付金。隨著結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模增加，結(jié)算備付金需按照客戶權(quán)益的6%增加，比第一稿門檻的確降低不少。


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