主題：比特幣過山車行情下的投資者生態(tài)：機構(gòu)期盼全身而退 散戶抄底恐成接盤俠


2021年05月20日 19:44來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
“不只是散戶，不少高杠桿基金也出現(xiàn)爆倉，甚至引發(fā)踩踏行情?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理告訴記者。在比特幣跌至3萬美元附近時，不少華爾街對沖基金交易員一度出現(xiàn)絕望情緒，認(rèn)為比特幣泡沫破裂將拖累金融市場劇烈動蕩，紛紛拋售美股大宗商品避險。
　　“即便將投資杠桿降至4倍，也難逃爆倉?！币晃槐忍貛磐顿Y者趙剛(化名)向記者感慨說。

　　在他看來，5月19日晚比特幣跌幅實在太大了——截至5月19日22時左右，比特幣一度跌至3萬美元附近，跌幅一度超過31%，幾乎抹去2021年以來全部漲幅，令他在短短半小時內(nèi)收到10多個催促補繳保證金的短信。但當(dāng)他將資金轉(zhuǎn)入加密數(shù)字資產(chǎn)賬戶時，交易所已經(jīng)完成了強制平倉。


　　與趙剛遭遇類似爆倉經(jīng)歷的投資者為數(shù)眾多。bybt最新數(shù)據(jù)顯示，在5月19日比特幣大跌當(dāng)晚，共有約77.57萬人遭遇爆倉，爆倉金額超過67億美元，其中最大一筆爆倉發(fā)生在 Huobi-BTC，價值高達(dá)6700.01萬美元。

　　“不只是散戶，不少高杠桿基金也出現(xiàn)爆倉，甚至引發(fā)踩踏行情?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理告訴記者。在比特幣跌至3萬美元附近時，不少華爾街對沖基金交易員一度出現(xiàn)絕望情緒，認(rèn)為比特幣泡沫破裂將拖累金融市場劇烈動蕩，紛紛拋售美股大宗商品避險。

　　然而，金融市場永遠(yuǎn)不乏火中取栗者。在比特幣跌至3萬美元后，大量散戶抄底資金開始入場。

　　趙剛直言，當(dāng)時自己的朋友圈呈現(xiàn)兩種截然不同的景象，一是不少人感嘆爆倉來得太快太猛，二是有些散戶抱怨交易所“宕機”導(dǎo)致自己沒能在最低點買入比特幣。

　　“我擔(dān)心，這波抄底資金回頭又成為韭菜。”上述華爾街對沖基金經(jīng)理直言。盡管5月19日晚抄底自己入場令比特幣迅速重返4萬美元，但越來越多對沖基金正在選擇逢高離場。究其原因，他們意識到監(jiān)管趨嚴(yán)、馬斯克“變臉”、美聯(lián)儲暗示未來可能討論縮減QE，都令比特幣這輪牛市行情即將終結(jié)，未來多空資金的絞殺將變得更加慘烈，與其承擔(dān)更高風(fēng)險賺取更低回報，不如早早離場。

　　爆倉與抄底：散戶“冰火兩重天”

　　在多位加密數(shù)字資產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士看來，5月19日比特幣驟然大跌，主要是受到四大因素沖擊，一是馬斯克“變臉”大幅削弱金融市場看漲加密數(shù)字資產(chǎn)的情緒；二是中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會等三協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于防范虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的公告》，令市場預(yù)感到加密數(shù)字資產(chǎn)從嚴(yán)監(jiān)管大棒來襲；三是摩根大通發(fā)布最新報告指出機構(gòu)投資者開始撤離比特幣轉(zhuǎn)投黃金，激發(fā)機構(gòu)爭相離場；四是美聯(lián)儲最新貨幣政策會議紀(jì)要暗示未來將討論縮減QE，令比特幣估值大幅下跌。

　　“這些因素疊加到一起，直接導(dǎo)致5月19日晚比特幣拋售潮一浪高過一浪。”一位加密數(shù)字資產(chǎn)交易所人士回憶說。最初對沖基金拋售潮起，一度令比特幣價格下跌約10%。

　　令他驚訝的是，或許是機構(gòu)拋盤過猛導(dǎo)致比特幣交易清算效率下降，加密數(shù)字資產(chǎn)交易驟然出現(xiàn)流動性風(fēng)險，一時間比特幣市場只見賣盤，不見買盤。

　　與此同時，比特幣衍生品市場也出現(xiàn)奇特景象，即市場看漲期權(quán)規(guī)模突然大降，看跌期權(quán)規(guī)模轉(zhuǎn)而大增，兩者之間的多空比重一度超過20倍(即看跌期權(quán)規(guī)模達(dá)到看漲期權(quán)規(guī)模的20多倍)，表明很多機構(gòu)發(fā)現(xiàn)比特幣交易市場出現(xiàn)流動性問題，轉(zhuǎn)而加大看跌衍生品持倉對沖價格下跌風(fēng)險。

　　“其結(jié)果是比特幣在短短兩小時內(nèi)跌幅一下子超過30%，觸發(fā)大量恐慌性拋盤與強制平倉止損盤。”這位加密數(shù)字資產(chǎn)交易所人士直言。最初是大量逾10倍資金杠桿投資者遭遇集體爆倉，隨著比特幣跌至3萬美元左右，不少3-5倍杠桿投資者也加入爆倉陣營。

　　“當(dāng)時我們也接到不少投資者投訴，為何不能迅速給賬戶追加保證金，眼睜睜看著爆倉出現(xiàn)。”他表示。但他們對此也無能為力，因為投資者與對沖基金減倉結(jié)算提款需求大增，導(dǎo)致整個系統(tǒng)一度“宕機”。

　　在趙剛看來，不少加密數(shù)字交易所因“宕機”暫時終止客戶提款提幣，無形間加劇了恐慌性拋盤與爆倉風(fēng)波。

　　“我就是因為交易所宕機而爆倉的?！彼硎?，自己在收到追繳保證金的短信后，緊急轉(zhuǎn)來一筆錢想劃入加密數(shù)字資產(chǎn)賬戶，但由于交易所“宕機”導(dǎo)致交易處理效率驟降，等到資金入賬時，強制平倉已經(jīng)完成。

　　更令他難受的是，若資金能早15-20分鐘入賬維系比特幣頭寸，他絕不會像現(xiàn)在“血本無歸”——在比特幣觸及3萬美元后，散戶抄底資金驟然入場令比特幣價格迅速回升約1萬美元。

　　“當(dāng)時也想過用這筆錢抄底，但又擔(dān)心比特幣價格繼續(xù)大跌，最終錯失了減輕虧損的機會?！壁w剛懊惱說。

　　上述數(shù)字加密資產(chǎn)交易所人士告訴記者，散戶抄底資金之所以在3萬美元附近入場抄底，一個重要原因是他們認(rèn)為華爾街對沖基金的比特幣平均持倉成本約在3萬美元附近，因而押注這些對沖基金不會坐視比特幣持倉虧損，也會入場抄底自救，形成了難得的抄底獲利機會。

　　他發(fā)現(xiàn)，散戶抄底資金入場能否繼續(xù)推高比特幣價格，仍是未知數(shù)。一是當(dāng)比特幣回升到4萬美元附近，散戶買入熱情驟然降溫，表明他們認(rèn)為繼續(xù)追漲風(fēng)險不小；二是此次散戶抄底的資金杠桿較以往更低，相比2-3月不少散戶動用10倍資金杠桿抄底，這次多數(shù)散戶都不用杠桿，顯示他們?nèi)詫Ρ瑐}風(fēng)險心有余悸。

　　“這背后，是比特幣重回4萬美元缺乏基本面支持，如果此前比特幣能突破4萬美元，得益于馬斯克帶貨效應(yīng)放大了比特幣應(yīng)用場景，令比特幣一舉從3萬美元大幅漲至6.4萬美元歷史高點，如今馬斯克變臉，以及監(jiān)管趨嚴(yán)令比特幣價格再度重返歷史高點的可能性驟降?！監(jiān)Kex首席研究員William認(rèn)為。

　　高盛私人財富管理投資策略組聯(lián)席主管王勝祖直言，多數(shù)華爾街大型資管機構(gòu)對比特幣投資是相當(dāng)謹(jǐn)慎的。他們會將比特幣等加密數(shù)字資產(chǎn)視為商品，而不是金融資產(chǎn)。根本原因是加密數(shù)字資產(chǎn)在托管、對沖風(fēng)險方面存在劣勢，無法衡量其漲跌風(fēng)險。

　　“此外，如果一個金融機構(gòu)擁有比特幣，他最想做的可能是將其質(zhì)押給金融機構(gòu)進(jìn)行融資，尋找新的投資機會。但在比特幣交易市場，除了一些遠(yuǎn)期合約，金融機構(gòu)沒辦法對其進(jìn)行抵押和處置。此外，區(qū)塊鏈特性導(dǎo)致比特幣交易速度很慢，都制約了不少大型資管機構(gòu)配置比特幣的興趣。”王勝祖表示。

　　保本與調(diào)倉：對沖基金只想“全身而退”

　　在散戶熱衷抄底比特幣之際，華爾街不少對沖基金卻在計劃“落袋為安”。

　　“5月19日比特幣大跌逾30%，徹底改變了對沖基金繼續(xù)投資的興趣。”前述華爾街對沖基金經(jīng)理表示。原先不少對沖基金認(rèn)為投資比特幣是承擔(dān)50%本金虧損風(fēng)險博取150%投資回報，值得冒險；如今經(jīng)此大跌，他們意識到投資比特幣已變成承擔(dān)100%本金虧損風(fēng)險博取50%投資回報，投資風(fēng)險性價比不如以往。

　　尤其是馬斯克“變臉”，全球加密數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)，美聯(lián)儲暗示將討論縮減QE，都令比特幣估值較一個月前大幅回調(diào)。

　　“現(xiàn)在，華爾街金融機構(gòu)都在討論加密數(shù)字資產(chǎn)泡沫是否已開始破裂，甚至這種討論正引發(fā)不少對沖基金風(fēng)險偏好全面收緊，轉(zhuǎn)而拋售美股大宗商品等高風(fēng)險資產(chǎn)降低投資杠桿與凈值波動性?！彼赋?。

　　記者多方了解到，不少對沖基金已悄然減持比特幣，轉(zhuǎn)而增持黃金，將后者作為抗通脹投資組合的“主流品種”。

　　“這些對沖基金的大幅調(diào)倉，也有難言之隱?！币患疑孀惚忍貛磐顿Y的華爾街多策略對沖基金經(jīng)理表示。目前華爾街不少對沖基金的比特幣持倉平均成本在3萬美元附近，隨著5月19日比特幣跌至3萬美元，他們的加密數(shù)字資產(chǎn)投資組合等于“顆粒無收”，還觸發(fā)了虧損風(fēng)險，迫使他們不得不盡快離場保住本金。畢竟，他們花費很多力氣“說服”LP同意他們配置加密數(shù)字資產(chǎn)，若這項投資以虧損收場，很可能觸發(fā)LP(基金出資人)的問責(zé)與資金贖回“懲罰”。

　　但是，這也引發(fā)機構(gòu)之間的“多殺多”踩踏行情——不少反應(yīng)速度“慢一拍”的高杠桿基金因此陷入比特幣爆倉漩渦。

　　這位多策略對沖基金經(jīng)理透露，如今躲過爆倉風(fēng)波的對沖基金日子也不好過，5月20日已有不少LP開始“問責(zé)”這些基金管理人，為何“無視”加密數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管從嚴(yán)風(fēng)險與比特幣價格高波動性風(fēng)險，執(zhí)意投資這項投機性極強的品種，令整個投資組合凈值波動性擴(kuò)大與虧損壓力驟增。

　　“現(xiàn)在，不少涉足比特幣投資的對沖基金都想著早點全身而退，避免投機不成損了本金?！彼毖浴?br />
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