主題：超1/3國(guó)家央行將出手增持人民幣

最新報(bào)告顯示全球大約三分之一的央行計(jì)劃在未來(lái)一段時(shí)間增持人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，大約五分之一的央行打算減持美元。

事實(shí)上，在各國(guó)央行計(jì)劃增持人民幣資產(chǎn)的同時(shí)，境外機(jī)構(gòu)投資早已經(jīng)“聞風(fēng)而動(dòng)”，持續(xù)加持人民幣資產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，到今年上半年，境外機(jī)構(gòu)持有我國(guó)銀行間市場(chǎng)債券余額為3.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)49%。而同期，北上資金累計(jì)凈流入2236.61億元，較去年同期翻倍，刷新近5年的同期紀(jì)錄。

境外機(jī)構(gòu)大幅增持中國(guó)債券，北上資金凈流入同比翻倍，背后反映的是我國(guó)國(guó)際影響力的日益提升，A股投資價(jià)值凹顯。反觀8月1日，美國(guó)債務(wù)上限將重新生效。在債務(wù)上限問(wèn)題解決之前，回購(gòu)利率和國(guó)債利率進(jìn)一步下行壓力上升，將會(huì)對(duì)全球高估值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)擾動(dòng)。

全球超1/3國(guó)家央行擬增持人民幣儲(chǔ)備

近日，總部設(shè)在倫敦的“國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇”發(fā)布最新年度調(diào)查報(bào)告顯示，全球大約三分之一的央行計(jì)劃在未來(lái)一段時(shí)間增持人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，大約五分之一的央行打算減持美元。

這一報(bào)告顯示，全球大約30%的央行計(jì)劃在未來(lái)12至24個(gè)月內(nèi)增加人民幣持有量，而去年的這一比例為10%。在這其中，非洲國(guó)家的態(tài)度更加積極，近一半國(guó)家的央行都準(zhǔn)備增加人民幣持有量。與此同時(shí)，20%的央行計(jì)劃在未來(lái)12至24個(gè)月內(nèi)減持美元，18%的央行計(jì)劃在同一時(shí)期減持歐元，14%的央行計(jì)劃減持歐元區(qū)主權(quán)債券。

此前，俄羅斯財(cái)政部本月早些時(shí)候就已宣布，已經(jīng)完成國(guó)家財(cái)富基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中將美元份額從35%降至零，英鎊比例降至5%，而歐元和人民幣的比例則分別提升至39.7%和30.4%，現(xiàn)貨黃金比例為20.2%。

根據(jù)“國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇”的數(shù)據(jù)，全球央行、主權(quán)財(cái)富基金和公共養(yǎng)老基金目前控制著總計(jì)42.7萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。而在2020年，全球央行的資產(chǎn)儲(chǔ)備總計(jì)增加了大約1.3萬(wàn)億美元，達(dá)到15.3萬(wàn)億美元的歷史新高。

另外，根據(jù)7月中旬，國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)最新發(fā)布報(bào)告顯示，保守情境下，未來(lái)十年內(nèi)，全球人民幣儲(chǔ)備占中國(guó)GDP比例將從1.8%上升到3%，由此帶動(dòng)的每年流入中國(guó)債券市場(chǎng)的資金可能超過(guò)4000億美元。

境外機(jī)構(gòu)持有中國(guó)債券大增49%，A股北上資金同比翻倍

在各國(guó)央行計(jì)劃增持人民幣資產(chǎn)的同時(shí)，境外機(jī)構(gòu)投資早已經(jīng)“聞風(fēng)而動(dòng)”，持續(xù)加持人民幣資產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，到今年上半年，境外機(jī)構(gòu)持有我國(guó)銀行間市場(chǎng)債券余額為3.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)49%。而同期，北上資金累計(jì)凈流入2236.61億元，較去年同期翻倍，刷新近5年的同期紀(jì)錄。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月末，境外機(jī)構(gòu)持有我國(guó)銀行間市場(chǎng)債券余額為3.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)49%，市場(chǎng)占比3.5%。與美國(guó)、日本債市的境外投資者持倉(cāng)市場(chǎng)占比分別高達(dá)27%和16%相比，我國(guó)的境外投資者持倉(cāng)占比仍有較大提升空間。

隨著我國(guó)海外業(yè)務(wù)的拓展與人民幣國(guó)際化的推進(jìn)，境外投資者對(duì)人民幣債券的配置需求將增加，加之人民幣債券收益率與G7國(guó)家的國(guó)債收益率相關(guān)性較弱，能滿(mǎn)足國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)分散與資產(chǎn)多樣化的需要，以及我國(guó)債券被納入三大國(guó)際主流債券指數(shù)，將有助于境外投資者保持增配人民幣債券的趨勢(shì)。

另外，今年上半年，作為外資配置A股市場(chǎng)的重要方式，北上資金累計(jì)凈流入2236.61億元,較去年同期翻倍，刷新近5年的同期記錄。截至7月22日，今年北上資金累計(jì)凈流入2415億元，大幅超過(guò)歷年平均水平。

此前，隨著2014年底滬港通落地、2016年底深港通開(kāi)通，北上資金成為外資下注A股的首選方式。截至2021年7月22日，北上資金持股市值達(dá)到2.6萬(wàn)億元，占流通A股的比例達(dá)到3.7%（2017年初只有0.5%）。

西南證券策略分析師朱斌認(rèn)為，北上資金長(zhǎng)期呈現(xiàn)凈流入背后反映的是我國(guó)國(guó)際影響力的日益提升，A股投資價(jià)值凹顯，此外MSCI等國(guó)際指數(shù)提升A股納入因子也一定程度上加速了外資的布局。2021年以來(lái)北上資金凈流入，大幅超過(guò)歷年同期北上資金的凈流入水平，已超過(guò)2020年全年凈流入規(guī)模。往后看，未來(lái)一個(gè)季度人民幣貶值壓力不大，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)大概率不會(huì)在2021年底之前加息，北上資金預(yù)計(jì)仍將持續(xù)流入。

已成為第三大國(guó)際貨幣，人民幣國(guó)際化水平進(jìn)一步提高

7月24日，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所發(fā)布了《人民幣國(guó)際化報(bào)告2021》，報(bào)告提到，人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII）為5.02，同比大幅增長(zhǎng)54.20%，創(chuàng)下歷史新高。人民幣使用程度超過(guò)日元和英鎊，成為第三大國(guó)際貨幣。

2020年四個(gè)季度，人民幣RII分別為4.10、5.19、5.14、5.02，呈現(xiàn)出大幅攀升、高位震蕩特點(diǎn)。同一時(shí)期，主要貨幣國(guó)際化指數(shù)的變動(dòng)情況為，美元從49.52到51.27，歐元從29.84到26.17，日元從3.34到4.91，英鎊從4.00到4.15。

而人民幣國(guó)際化指數(shù)之所以迅速上升，這里面最主要得益于中國(guó)在國(guó)際外貿(mào)市場(chǎng)當(dāng)中的份額比較大，人民幣跨境結(jié)算規(guī)模比較大。

比如2020年，經(jīng)常項(xiàng)目下跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額達(dá)到6.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.09%，占我國(guó)對(duì)外貨物和服務(wù)進(jìn)出口總額的18.44%；全球范圍內(nèi)，國(guó)際貿(mào)易的人民幣結(jié)算份額為2.91%，較上年提高了18.40%。

另外人民幣直接投資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，2020年人民幣直接投資規(guī)模達(dá)到3.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.05%。

不過(guò)相比于目前美元以及歐元的國(guó)際化程度來(lái)說(shuō)，目前人民幣國(guó)際化仍然有很長(zhǎng)的路要走。盡管過(guò)去一年多時(shí)間，美國(guó)大放水，美元國(guó)際化指數(shù)仍然不斷上漲，截至2020年末，美元指數(shù)已經(jīng)恢復(fù)到50以上，相當(dāng)于美元國(guó)際化指數(shù)差不多是人民幣的5倍，希望人民幣能夠在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

美債收益率持續(xù)下行，美債上限逼近

7月26日，剔除通脹因素的美國(guó)10年期國(guó)債實(shí)際收益率下跌5個(gè)基點(diǎn)至-1.127%，創(chuàng)下歷史新低。此前，7月22日，美國(guó)財(cái)政部160億美元10年期通脹保值債券（TIPS）標(biāo)售的得標(biāo)利率，為-1.016%，創(chuàng)下紀(jì)錄最低。同樣在上周，美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)規(guī)模再次歷史新高，接近一萬(wàn)億美元。

從三者疊加透露的信息來(lái)看，長(zhǎng)端美債收益率持續(xù)下行，美元市場(chǎng)投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的憂(yōu)慮加深，海外資金開(kāi)啟避險(xiǎn)模式(風(fēng)險(xiǎn)增大，資金逃離股市、大宗商品和貴金屬市場(chǎng)，買(mǎi)入避險(xiǎn)資產(chǎn))；另一方面，美債收益率下行推動(dòng)中美利差擴(kuò)大，有利債市外資流入和國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行。

與此同時(shí)，8月1日，美國(guó)債務(wù)上限將重新生效。在新的債務(wù)上限法案通過(guò)前，財(cái)政部將無(wú)法再發(fā)行新債，并只能使用TGA賬戶(hù)余額和“非常規(guī)措施”提供的8320億美元進(jìn)行政府開(kāi)支和舊債償還。目前美國(guó)國(guó)債規(guī)模超過(guò)了28.4萬(wàn)億美元（約合人民幣184萬(wàn)億）。

中金公司分析師張峻棟認(rèn)為，在債務(wù)上限問(wèn)題解決之前，TGA賬戶(hù)余額可能大幅下降，財(cái)政部發(fā)債能力受限，國(guó)債供給減少會(huì)進(jìn)一步加劇其稀缺性，為回購(gòu)利率和國(guó)債利率進(jìn)一步施加下行壓力，或?qū)?huì)對(duì)高估值風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)擾動(dòng)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢(xún)、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。