主題：量化交易“薅股民羊毛”？業(yè)內(nèi)：加強(qiáng)監(jiān)管！

日前，全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)提交了“規(guī)范發(fā)展量化交易”的提案，就量化交易的范圍設(shè)定、機(jī)構(gòu)資質(zhì)、數(shù)據(jù)報(bào)告、算法報(bào)備、費(fèi)用提升等提出六項(xiàng)建議。

　　境內(nèi)市場(chǎng)的量化交易規(guī)模近年來快速上升，有關(guān)其引發(fā)交易趨同、加劇波動(dòng)，以及有違市場(chǎng)公平的討論熱度也在不斷升溫。而在爭(zhēng)議之中，應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管更好地規(guī)范量化交易，已成為多數(shù)業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。

　　“不公平”源于何處？

　　目前，在歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)量化交易占比已達(dá)70%左右。而在境內(nèi)市場(chǎng)上，量化交易的行業(yè)規(guī)模已超萬億元，有研究認(rèn)為，量化交易在A股市場(chǎng)的成交占比達(dá)兩成左右。

　　“境內(nèi)股市中的量化交易屬于金融科技創(chuàng)新，但要納入監(jiān)管范圍，不能無序發(fā)展。特別是在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)量化交易必須進(jìn)行一定的限制?！辟R強(qiáng)表示，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美國(guó)股市中，個(gè)人投資者交易占比不大，主要是機(jī)構(gòu)投資、法人投資。而機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間采用量化交易，是對(duì)等、公平的。

　　“我國(guó)股市還是個(gè)人投資者為主的市場(chǎng)，股市開戶數(shù)已達(dá)2億戶，99%以上可能都是散戶。中小散戶在股市中是弱勢(shì)群體，信息不靈通，沒有資金實(shí)力，更沒能力進(jìn)行量化交易，在機(jī)構(gòu)面前，大部分股民毫無優(yōu)勢(shì)可言?！?br />
　　此前，量化交易的問題已經(jīng)引起監(jiān)管關(guān)注。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾在2021年第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)會(huì)員大會(huì)暨年會(huì)上指出：在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問題。

　　都是高頻交易惹的禍？

　　談及量化交易的公平性，“高頻交易”是一個(gè)關(guān)鍵詞，也是招致“量化交易薅股民羊毛”等質(zhì)疑觀點(diǎn)的主因。

　　賀強(qiáng)認(rèn)為，需注意的是，量化交易特別是高頻交易，主要是以博取短線差價(jià)為主，不是通過長(zhǎng)期投資分享上市公司業(yè)績(jī)?yōu)橹?。從性質(zhì)上講，量化交易是通過短線操作獲取大量差價(jià)收益。

　　不過，市場(chǎng)中也有不同觀點(diǎn)。聚寬投資創(chuàng)始人高斯蒙表示，在股票交易中，個(gè)人投資者因信息弱勢(shì)、專業(yè)欠缺等因素，大概率會(huì)以偏離平衡價(jià)格去成交。而當(dāng)市場(chǎng)中有充分的量化交易參與時(shí)，由于提高了市場(chǎng)的有效性，會(huì)大大縮短股價(jià)到達(dá)平衡價(jià)格的時(shí)間周期，從而確保絕大部分交易者都可按照平衡價(jià)格完成交易，減少交易虧損。

　　淳石集團(tuán)合伙人、酷望投資證券母基金負(fù)責(zé)人楊如意認(rèn)為，對(duì)比境內(nèi)市場(chǎng)，海外量化交易發(fā)展更成熟，策略差異化更大。海外市場(chǎng)總體量化交易頻率比境內(nèi)市場(chǎng)低，但高頻策略更加豐富。由于海外市場(chǎng)更成熟、更有效，且量化交易市值占比更高，導(dǎo)致海外量化交易的超額收益明顯小于境內(nèi)市場(chǎng)。

　　在楊如意看來，量化交易的興起對(duì)監(jiān)管提出了更高要求，后續(xù)對(duì)量化交易監(jiān)管的完善是值得關(guān)注的方向。

　　量化交易應(yīng)“依規(guī)行事”

　　楊如意表示，在監(jiān)管方面，由于海外量化交易已發(fā)展了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)量化的監(jiān)管也相對(duì)成熟，包括對(duì)量化資金的杠桿運(yùn)用、風(fēng)格漂移、業(yè)績(jī)分化、交易機(jī)制、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等方面，監(jiān)管都相對(duì)到位。

　　針對(duì)如何規(guī)范發(fā)展我國(guó)金融市場(chǎng)的量化交易，賀強(qiáng)提出六項(xiàng)建議：

　　一是明確量化交易的范圍。量化交易的范圍應(yīng)是股指期貨、期權(quán)、指數(shù)基金、ETF市場(chǎng)以及國(guó)有銀行等大盤股。不能在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)盲目地發(fā)展量化交易，在以大量散戶為主的現(xiàn)貨市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)量化交易進(jìn)行限制。

　　二是設(shè)立量化交易的準(zhǔn)入機(jī)制。確定量化交易機(jī)構(gòu)的資質(zhì)條件、備案登記、交易算法、風(fēng)險(xiǎn)管理以及從業(yè)人員專業(yè)能力等方面的要求。

　　三是完善量化交易的報(bào)告制度。應(yīng)要求量化交易機(jī)構(gòu)定期提交交易數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)管理方案，以便監(jiān)管部門及時(shí)掌握量化投資和高頻交易的應(yīng)用狀況，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　四是建立量化交易算法的報(bào)備制度。量化交易監(jiān)管的核心是對(duì)交易算法的規(guī)范，監(jiān)管部門應(yīng)要求量化交易機(jī)構(gòu)報(bào)備其算法和代碼，同時(shí)利用大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對(duì)量化交易行為進(jìn)行分析。

　　五是適度提高量化交易的費(fèi)用。如對(duì)量化交易的頻繁撤單行為收取撤單費(fèi)，加大量化交易中隨意撤單的成本，在一定程度上抹平量化交易機(jī)構(gòu)相對(duì)普通投資者的交易優(yōu)勢(shì)。

　　六是應(yīng)不斷進(jìn)行監(jiān)管創(chuàng)新，通過市場(chǎng)調(diào)查研究，推出有關(guān)量化交易監(jiān)管的法規(guī)，充分運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代科技手段對(duì)量化交易進(jìn)行監(jiān)管。

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