主題：人民幣資產(chǎn)魅力十足

　三一重工、杉杉股份、國軒高科、樂普醫(yī)療日前發(fā)布公告稱，計劃發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在瑞士證券交易所上市。這是資本市場深入推進雙向開放的最新注腳，也是對投資者關(guān)于資本市場開放疑慮的有力回應(yīng)。

　　接受中國證券報記者采訪的專家表示，在前期市場恐慌情緒蔓延情況下，北向資金凈流出是投資者正常的避險行為，并不代表外資不看好人民幣資產(chǎn)，更不宜曲解為外資對A股市場開放前景悲觀。在把穩(wěn)增長放在更加突出的位置、堅定不移推進資本市場制度型雙向開放的背景下，中國經(jīng)濟基本面將持續(xù)改善，人民幣資產(chǎn)將保持強大的吸引力，外資加大投資力度的長期趨勢沒有改變。

　　A股市場長期投資邏輯不變

　　上周（3月14日-18日），北向資金凈流出約167億元，但17日、18日實現(xiàn)連續(xù)凈流入。北向資金被視為外資配置A股的風(fēng)向標(biāo)。在前期市場恐慌情緒較濃情況下，其連續(xù)凈流出對投資者造成較大的情緒面沖擊，投資者擔(dān)心外資投資邏輯生變。

　　接受中國證券報記者采訪的專家表示，外資對A股市場的投資可簡單分為交易盤和配置盤，北向資金里有不少資金就是短期的交易盤，境外養(yǎng)老金機構(gòu)以及追蹤國際主要指數(shù)的基金則更多代表長期投資的配置盤。在前期市場下跌階段，俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等外部因素引發(fā)的不確定性風(fēng)險抬升，部分資金離場避險屬正?，F(xiàn)象，但配置盤資金大多并未離場。

　　境外投資機構(gòu)普遍看好我國經(jīng)濟增長前景。綜合高盛、花旗等境外機構(gòu)觀點來看，其大多認(rèn)為，中國5.5%左右的經(jīng)濟增長預(yù)期目標(biāo)表現(xiàn)出了穩(wěn)增長的決心，未來將繼續(xù)實施積極的財政政策，并維持相對寬松的貨幣政策。今年前兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期，在疫情等因素影響下，政策支持將成為穩(wěn)信心、穩(wěn)增長的關(guān)鍵。

　　從發(fā)達經(jīng)濟體緊縮政策的影響來看，也不宜夸大對資金流向逆轉(zhuǎn)的擔(dān)憂。國信證券發(fā)布的報告對比分析了美聯(lián)儲數(shù)次加息周期對A股市場的影響后發(fā)現(xiàn)，在基本面堅挺的情形下，美聯(lián)儲加息對A股市場影響相對有限，目前就屬于這種情況。中金公司發(fā)布的研報同樣認(rèn)為，對中國資產(chǎn)而言，穩(wěn)增長力度更加重要，外部擾動逐步減少或預(yù)期兌現(xiàn)后，自身增長和政策預(yù)期將對A股起到更大作用。

　　從我國經(jīng)濟發(fā)展來看，開放大門將越開越大。3月16日召開的國務(wù)院金融委會議再次強調(diào)，堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心，堅持深化改革、擴大開放。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1-2月，全國實際使用外資金額2437億元，同比增長37.9%；全國外資企業(yè)總體經(jīng)營穩(wěn)定，1億美元以上外資大項目實際到資同比增長74.3%。下一步，我國對外開放將在加大自貿(mào)區(qū)自貿(mào)港先行先試力度、優(yōu)化區(qū)域開放布局、加快邊境貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展、健全開放安全保障體系等方面提質(zhì)增效。

　　基本面穩(wěn)健、開放方向堅定、受外圍因素影響有限，外資投資中國資產(chǎn)的底層邏輯并沒有改變。歷史經(jīng)驗表明，短期波動無礙長期趨勢：從2014年滬港通開通至2021年，北向資金每年均凈流入A股；2018年到2021年，外資累計凈增持境內(nèi)債券和股票超過7000億美元，年均增速34%。而與發(fā)達國家證券市場相比，外資在A股市場的占比仍有很大提升空間。

　　資本市場開放將深入推進

　　投資者的另一個擔(dān)憂是地緣沖突可能加劇逆全球化，對我國資本市場雙向開放造成干擾。對此，專家普遍認(rèn)為，我國資本市場已從局部管道式開放向全面制度型開放轉(zhuǎn)變，未來覆蓋各個市場、機構(gòu)和產(chǎn)品的雙向開放有望得到穩(wěn)步擴大，境內(nèi)外市場互聯(lián)互通有望得到持續(xù)深化，開放條件下監(jiān)管能力有望得到不斷加強，開放的紅利還將進一步釋放。

　　在市場特別關(guān)心的中概股方面，金融委會議明確指出，目前中美雙方監(jiān)管機構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。證監(jiān)會也表示，繼續(xù)加強與美方監(jiān)管機構(gòu)的溝通，爭取盡快就中美審計監(jiān)管合作達成協(xié)議。

　　在企業(yè)境外上市方面，證監(jiān)會強調(diào)，抓緊推動企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通。除了三一重工、杉杉股份、國軒高科、樂普醫(yī)療籌劃發(fā)行GDR，此前，華泰證券、長江電力、中國太保、國投電力、海爾智家等已發(fā)行GDR并上市。

　　在鼓勵長期機構(gòu)投資者參與中國資本市場投資方面，證監(jiān)會指出，將完善有利于長期機構(gòu)投資者參與資本市場的制度機制，加大對公募基金等各類機構(gòu)投資者的培育，鼓勵長期投資、價值投資。市場預(yù)期，未來在深化境內(nèi)外市場互聯(lián)互通、進一步擴大投資范圍和標(biāo)的、加強監(jiān)管合作等方面，監(jiān)管部門將進一步“出招”提升市場吸引力。

　　在招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛看來，全球資產(chǎn)配置是居民追求收益和風(fēng)險優(yōu)化的必由之路。開放資本市場有助于更好地實現(xiàn)市場的價格發(fā)現(xiàn)職能，提高資源配置效率，有助于引入長期、低成本資金。

　　人民幣資產(chǎn)吸引力將越來越強

　　拋開資金流向波動、逆全球化擔(dān)憂的短期影響，專家普遍認(rèn)為，基于基本面向好的確定性更強、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將催生更多投資機會等因素，人民幣資產(chǎn)將保持強大吸引力。

　　短期而言，穩(wěn)增長力度持續(xù)加大，經(jīng)濟基本面復(fù)蘇勢頭良好。宏觀層面，前兩個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)暖意。微觀視角，目前已有逾200家上市公司披露2021年年報，整體保持較高業(yè)績增長；數(shù)十家披露2022年一季度業(yè)績預(yù)告的上市公司也取得了較高的業(yè)績增長。高盛表示，基于良好的增長預(yù)期目標(biāo)、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸，目前仍保持“超配中國市場”。

　　中長期看，改革持續(xù)縱深推進，新經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)生水起，投資機會將更多涌現(xiàn)。雙碳經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，使得投資機會不斷涌現(xiàn)，也將推進資本市場更加突出服務(wù)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新的功能。從資本市場實踐來看，要素資源不斷向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。截至目前，科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量逾140家，首發(fā)融資突破2400億元；創(chuàng)業(yè)板自注冊制改革以來接納逾280家企業(yè)上市?！百Y本市場在促進科創(chuàng)資本形成、推動創(chuàng)新要素合理定價、優(yōu)化創(chuàng)新資源配置、激發(fā)創(chuàng)新主體活力等方面的作用日漸提升?！鄙耆f宏源證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長表示，在推進全市場注冊制進程中，服務(wù)科技創(chuàng)新的市場板塊功能將更加豐富、高效，錯位發(fā)展將為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)提供相應(yīng)的投融資支持。

　　資本市場自身的法治化、市場化改革也在深入推進，將進一步提升資本市場本身對長期資金的吸引力。全市場注冊制漸行漸近，有望進一步提升資本市場的資源配置效率和定價能力。此外，打擊資本市場違法違規(guī)行為的“零容忍”要求在全市場形成共識，并取得了首例證券糾紛特別代表人訴訟案落地等實效，有利于凈化優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。

　　為者常成，行者常至。在我國資本市場加快形成高水平對外開放格局的進程中，困難挑戰(zhàn)不會少，但開放的方向不會變，“引進來”“走出去”將百花齊放春滿園，既為我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展引入更多長期資金，又為全球投資者分享中國經(jīng)濟發(fā)展紅利打造高質(zhì)量的平臺。

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