主題：“金融核彈”vs“天然氣盧布”

　“不用盧布付款，就停止供氣?！?br />
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署法令，規(guī)定自4月1日起，“不友好”國家的公司應(yīng)當(dāng)先在俄羅斯銀行開設(shè)盧布賬號(hào)，再經(jīng)由此賬號(hào)結(jié)算購買俄羅斯天然氣。若這些公司不以盧布結(jié)算，則被視為未遵守天然氣合同規(guī)定義務(wù)，合同效力將被中止。

　　而最新消息，德國總理朔爾茨再次重申該國拒絕采用盧布結(jié)算。朔爾茨說：“我們已經(jīng)審查了天然氣供應(yīng)商們的合同，大部分合同里注明的支付方式是歐元，部分結(jié)算方式是美金。當(dāng)前，我們希望相關(guān)企業(yè)可以并能夠繼續(xù)使用歐元結(jié)算?！?br />
　　俄烏沖突至今已持續(xù)37天。烏克蘭戰(zhàn)場(chǎng)之外，能源領(lǐng)域已經(jīng)成為俄羅斯與歐美等西方國家“沒有硝煙”的交鋒陣地。

　　作為俄羅斯天然氣最大的消費(fèi)國，3月30日，德國政府發(fā)布供氣應(yīng)急預(yù)警，預(yù)防可能出現(xiàn)的天然氣供應(yīng)中斷。對(duì)于俄羅斯的做法，德國一官員“支招”，“冬天只要穿上毛衣，溫度就會(huì)達(dá)到15度，就不會(huì)有人被凍死。”而此時(shí)的德國，氣溫最低接近零攝氏度，最高為11度。即使在萊茵河周邊，夜間溫度也會(huì)達(dá)到零度以下。

　　這讓人不免聯(lián)想到2006年的俄烏“斷氣風(fēng)波”，彼時(shí)，由于難抵嚴(yán)冬，歐盟著急上火地出面斡旋，要求俄烏談判以恢復(fù)供氣。而今，歐盟態(tài)度卻有了強(qiáng)硬的轉(zhuǎn)變，同時(shí)還聲稱將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)俄的制裁。

　　在俄烏局勢(shì)升級(jí)之初，德國就宣布暫停“北溪2號(hào)”天然氣管道的審批。要知道，為了給“北溪2號(hào)”鋪平道路，德國前總理默克爾還在卸任前訪問過俄烏，然而，她謝幕僅約5個(gè)月之后，當(dāng)初萬般重視的“北溪2號(hào)”已經(jīng)命懸一線。媒體評(píng)論稱，隨著“默克爾時(shí)代”落下帷幕，普京失去了與西方的“關(guān)鍵對(duì)話者”。

　　當(dāng)前，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)雖出現(xiàn)緩和，但金融“戰(zhàn)役”仍在繼續(xù)。俄歐博弈，普京如何保衛(wèi)俄金融系統(tǒng)？如今的歐洲為何這般“硬氣”？面臨潛在的“斷氣”風(fēng)險(xiǎn)，歐洲將如何抉擇？

　　以牙還牙博弈升級(jí)

　　自美國、歐盟在2月底對(duì)俄羅斯祭出SWIFT“金融核彈”以來，美歐不斷加碼對(duì)俄的金融制裁。

　　作為回應(yīng)，3月23日，俄羅斯總統(tǒng)普京決定，向“不友好國家”供應(yīng)天然氣改用盧布結(jié)算，將盧布與天然氣強(qiáng)勢(shì)掛鉤。這是自俄烏沖突以來，俄羅斯針對(duì)西方制裁作出的最強(qiáng)硬回應(yīng)。

　　3月29日，美、法、德、意、英國5國領(lǐng)導(dǎo)人共同聲明將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)俄羅斯的制裁。至此，俄羅斯與美歐之間的博弈逐步被推向高潮。我們梳理了自23日以來多方博弈的核心時(shí)間線。

奧地利石化集團(tuán) OMV在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)就透露，其合同規(guī)定就是以歐元結(jié)算。Harcourt認(rèn)為，俄羅斯不太可能有權(quán)單方面更改已經(jīng)存在的合同條款。“合同是在兩方之間簽訂的，通常以美元或歐元為單位。因此，如果一方單方面說‘不，你要為此支付’，那等同于沒有合同?！?br />
　　“但與此同時(shí)，無法找到俄羅斯天然氣的可用替代品也給Gazprom的客戶帶來了一些壓力，以至于他們會(huì)就可能的合同重新談判來達(dá)成妥協(xié)?！?Stern說道。據(jù)外媒報(bào)道，俄羅斯的長(zhǎng)期天然氣交易非常復(fù)雜且通常是保密的，因此任何修改都可能引發(fā)一場(chǎng)法律戰(zhàn)。

　　一位熟悉俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司合同的律師表示，交易合同中通常包含引發(fā)重新談判的條款——例如重大的市場(chǎng)價(jià)格變化，且每一方還可以根據(jù)合同權(quán)利要求進(jìn)行修改以自行決定使用。但改變長(zhǎng)期天然氣供應(yīng)協(xié)議的任何方面通常都是艱巨且耗時(shí)的。

　　在標(biāo)準(zhǔn)的“照付不議”天然氣合同中，每一方必須履行其義務(wù)，除非有不可抗力因素。在沒有能源制裁或不可抗力因素的情況下，Gazprom將被要求繼續(xù)向歐洲輸送天然氣，并且買家將被要求繼續(xù)支付他們所承諾的費(fèi)用。

　　要在短時(shí)間內(nèi)將占比100%的外匯結(jié)算完全改變，并非易事。Harcourt認(rèn)為，如果接受用盧布結(jié)算，則意味著高昂的代價(jià)和低下的效率，歐洲不太可能接受這個(gè)選擇。

　　Stern表示，“對(duì)于大多數(shù)歐洲買家來說，盧布付款介于非常困難和不可能之間，而且肯定不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)完成?！彼忉?，若用盧布結(jié)算，歐洲買家需要將歐元付款發(fā)送到一家未被SWIFT禁止使用的俄羅斯銀行(如Gazprombank)兌換成盧布，貨幣兌換還需要收費(fèi)。

　　不過，在他看來，歐洲同意與否還取決于俄羅斯是否真的要“斷氣”?！皳?jù)我猜測(cè)，如果有更多時(shí)間來安排盧布付款，比如多幾個(gè)月，一些買家可能會(huì)同意付款。若未經(jīng)事先協(xié)商，要求一周內(nèi)實(shí)施支付貨幣的變更是不可接受的?！?br />
　　“但如果歐洲拒絕以盧布結(jié)算，則合同程序?qū)⒆呦螂p方之間的仲裁。這將需要幾個(gè)月(可能是幾年)?！盨tern補(bǔ)充道。

　　在龔教授看來，要讓歐洲能源公司用黃金交易俄羅斯天然氣，通常也是不大可能的，在國際金融形勢(shì)動(dòng)蕩的背景下，黃金就是避險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　歐洲如何抉擇？

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月31日，俄羅斯央行宣布，其已確定與外國買家進(jìn)行天然氣結(jié)算的特別賬戶制度。

　　俄羅斯的舉措令歐洲陷入了兩難境地，選擇的壓力已經(jīng)傳導(dǎo)至歐洲交易商這邊。若接受，供氣協(xié)議可能需要重談，歐洲依據(jù)長(zhǎng)期協(xié)議享受的優(yōu)惠天然氣價(jià)格可能失效，能源成本增加，交易難度也上升；若拒絕，則又面臨“斷氣”風(fēng)險(xiǎn)。

　　在歐洲接受盧布結(jié)算的情況下，Harcourt認(rèn)為，短期內(nèi)會(huì)對(duì)俄羅斯(的資金流動(dòng))有所幫助，但這可能會(huì)造成長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)孤立，最終給俄羅斯經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面作用。

　　凱投宏觀全球高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simon MacAdam告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“俄羅斯每年對(duì)歐盟的天然氣出口額為300~400億美元。在出口收入受到制裁重創(chuàng)之際，以盧布結(jié)算的直接后果將是消除外匯來源。這反過來又會(huì)加大俄羅斯國際收支的壓力?！?br />
　　不過，歐盟當(dāng)前態(tài)度強(qiáng)硬，歐洲交易商或許也很難輕易做出接受盧布結(jié)算的選擇。

　　Izbicki告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，如果歐洲拒絕以盧布結(jié)算，對(duì)俄羅斯來說，短期風(fēng)險(xiǎn)主要集中在資金流動(dòng)停止或顯著放緩?！霸跇O端情況下，若Gazprom單方面強(qiáng)制改變支付條款，而其所有歐洲客戶都拒絕轉(zhuǎn)用盧布，那么俄羅斯資金流動(dòng)可能完全停止?！?br />
　　“在更微觀的層面上，支付條款的轉(zhuǎn)變大大增加了合同終止的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是以下兩類合同：一是將于今年年底到期的合同，二是相對(duì)較小的合同?！?Izbicki表示。

　　“而長(zhǎng)期來看，(支付轉(zhuǎn)變)可能會(huì)促使歐洲加強(qiáng)使其天然氣投資組合的多樣化?！彼f道。如果要以盧布結(jié)算，客戶可能會(huì)要求提前終止合同，與完全拒絕使用盧布結(jié)算相比，這將減少天然氣中斷的風(fēng)險(xiǎn)。

　　與此同時(shí)，歐洲各國也在積極采取行動(dòng)，推動(dòng)可再生能源的發(fā)展。以德國為例，德國近期提出《可再生能源法》立法修正案草案，擬加速德國風(fēng)能、太陽能等可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)，將實(shí)現(xiàn)100%可再生能源供給并放棄化石燃料的目標(biāo)提前至2035年，以盡快實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型。

　　根據(jù)德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部發(fā)布的數(shù)據(jù)，俄羅斯當(dāng)前在德國化石和天然氣進(jìn)口中所占的份額約為55%，煤炭進(jìn)口約占50%，原油進(jìn)口約占35%，可見其能源對(duì)俄依賴之高。

　　在此背景之下，液化天然氣(LNG)成為歐洲迫切擺脫俄天然氣的一棵稻草。25日，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩與拜登簽訂了一份“歷史性”的天然氣出口協(xié)議，歐盟將在今年年底前向美國購買至少150億立方米LNG。

　　據(jù)美國能源信息署報(bào)告，2021年美國、卡塔爾和俄羅斯合計(jì)向歐洲提供近70%的LNG，其中美國位列第一，卡塔爾排名第二，俄羅斯第三。

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　　不過，Stern 向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，2022 年第一季度，美國向歐洲交付的 LNG 已比 2021 年同期多出120億立方米，今年美國不會(huì)向歐洲交付太多額外的 LNG。

　　“短期來看，歐洲并沒有選項(xiàng)來彌補(bǔ)俄羅斯的供應(yīng)，也很難在下個(gè)冬天之前重建低庫存?！盜zbicki向每經(jīng)記者展示了一組數(shù)據(jù)：截至3月底，歐洲的天然氣庫存量約為280億立方米，遠(yuǎn)低于近五年的平均水平360億立方米。

　　“歐盟提議在10月底填滿80%的天然氣儲(chǔ)存容量，德國提出達(dá)到90%。這意味著歐洲在10月底之前要增加580億~600億立方米的天然氣庫存。相比之下，去年歐洲同期的填充量約為500億立方米?！盜zbicki向記者透露?！耙虼?，歐洲從挪威、阿爾及利亞及全球LNG市場(chǎng)獲得的任何增量天然氣都將首先需要用于彌補(bǔ)儲(chǔ)存的不足?！?br />
　　Izbicki預(yù)計(jì)，今年歐洲將總共獲得約320億立方米的LNG增量供應(yīng)。顯然，這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)無法彌補(bǔ)歐洲庫存的不足。

　　除此之外，Izbicki表示，東北亞的LNG需求預(yù)計(jì)將在今年第二、三季度回升，歐洲的出價(jià)很難超過亞洲。并且亞洲買家一直在積極簽署新的供應(yīng)合同，這意味著歐洲可買的份額有限。

　　另一方面，全球石油化工信息服務(wù)商ICIS的美國區(qū)LNG編輯Ruth Liao在此前接受每經(jīng)記者采訪時(shí)稱，盡管美國增加了運(yùn)往歐洲的LNG輪船，但是歐洲的LNG進(jìn)口能力受基礎(chǔ)設(shè)施條件限制，因而對(duì)天然氣供應(yīng)量的彌補(bǔ)作用有限。

　　俄會(huì)再度“拉閘斷氣”嗎？

　　2006年1月，由于在天然氣價(jià)格上存在糾紛，俄羅斯對(duì)烏克蘭切斷了天然氣供應(yīng)。彼時(shí)，恰逢歐洲遇罕見冰雪嚴(yán)寒，持續(xù)近三周的“斷氣風(fēng)波”波及整個(gè)歐洲，導(dǎo)致20多個(gè)歐洲國家出現(xiàn)取暖用氣短缺和供電困難。最終歐盟不得不緊急斡旋，敦促俄烏迅速談判，全面恢復(fù)對(duì)歐盟的天然氣供應(yīng)。

　　由于難消能源供給中斷的余悸，在當(dāng)年的布魯塞爾首腦峰會(huì)上，當(dāng)時(shí)的歐盟25國一致同意建立歐盟共同能源政策，強(qiáng)調(diào)歐盟須采取共同的能源外交政策，并加大可再生能源的發(fā)展力度。

　　16年之后，能源安全的議題再一次擺在了歐盟面前，但這一次，歐盟欲與俄羅斯能源“脫鉤”的態(tài)度似乎徹底而堅(jiān)決。

　　但是，對(duì)于歐洲普通民眾來說，在庫存短期難以補(bǔ)足的當(dāng)下，俄天然氣的斷供勢(shì)必將意味著難捱的凜冬、高昂的天然氣費(fèi)用、不斷緊縮的生活開支……

　　若俄“斷氣”，德國似乎是受影響最大的國家，因該國是最主要的俄天然氣進(jìn)口國。據(jù)標(biāo)普全球的分析報(bào)告，德國對(duì)天然氣的需求量高但國內(nèi)產(chǎn)量低，僅2021年德國對(duì)天然氣的凈進(jìn)口量約為840億立方米，從俄羅斯的進(jìn)口量約占60%。

　　德國最大的工業(yè)工會(huì)IG BCE此前表示，如果德國決定停止從俄羅斯進(jìn)口能源，德國鋼鐵、化工和造紙等行業(yè)將在幾周內(nèi)關(guān)閉?！澳茉磧r(jià)格暴漲，但最重要的是可能實(shí)施的天然氣禁運(yùn)，將嚴(yán)重打擊能源密集型行業(yè)。這不僅會(huì)減少工作時(shí)間，造成大量失業(yè)，還會(huì)導(dǎo)致歐洲工業(yè)生產(chǎn)鏈的迅速崩潰，并帶來全球性的后果?！?br />
　　不過，中斷供應(yīng)，也并非只是歐洲單方面受損。由于能源供給的特殊性，俄歐雙方長(zhǎng)期以來締結(jié)了一種共生關(guān)系。俄羅斯通過龐大的管道網(wǎng)絡(luò)向歐洲輸送油氣，而大管徑、長(zhǎng)距離管道的建設(shè)成本高、周期長(zhǎng)，一旦建成，供需雙方即相互依賴、難以分割。

　　在這種情況下，俄羅斯“斷氣”的可能性有多大？

　　美聯(lián)社在一篇文章中評(píng)論稱，普京可能是在“虛張聲勢(shì)”。美國經(jīng)濟(jì)咨詢公司High Frequency Economics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Weinberg 認(rèn)為，俄羅斯拒絕交付天然氣是不可能的，因?yàn)橐獢鄽饪赡芤馕吨饩??！叭绻环饩?，油氣將持續(xù)產(chǎn)出，如果運(yùn)輸突然停止，(俄羅斯)存儲(chǔ)容量將很快被填滿。”

　　而對(duì)于俄羅斯來說，封井和重啟的成本十分高昂。資料顯示，傳統(tǒng)油井分為自噴井和普通井，俄羅斯因?yàn)榈叵沦Y源稟賦的關(guān)系，自噴井較少，因此開采時(shí)需要運(yùn)用“磕頭機(jī)”，加水加壓擠出原油。如果停止開采石油，油井也需要繼續(xù)維護(hù)，否則可能成為廢井，再開采時(shí)投入的成本比一開始打井時(shí)的成本更高。

　　因而，Weinberg認(rèn)為，“俄羅斯不會(huì)停止運(yùn)送天然氣，正如德國和歐盟不會(huì)停止購買一樣?！?br />
　　除此之外，能源是俄羅斯的主要收入來源。歐洲是俄羅斯石油和天然氣出口的主要市場(chǎng)，切斷對(duì)歐的天然氣出口，俄羅斯難逃其影響?！岸砹_斯不太可能切斷對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)，即便在2014~2015 年的克里米亞危機(jī)期間——在冷戰(zhàn)最激烈的時(shí)候，在實(shí)施選擇性制裁作為回應(yīng)之后，俄羅斯仍然保持向歐洲輸送天然氣，”巴克萊的一名分析師這樣總結(jié)道。

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