主題：銀行理財市場規(guī)模下滑 投資者去哪兒了？

　近日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行墓剂恕吨袊y行業(yè)理財市場年度報告(2022年)》(下稱《報告》)，《報告》顯示，銀行理財產(chǎn)品2022年累計為投資者創(chuàng)造8800億元收益，從各月度來看，理財產(chǎn)品平均收益率為2.09%。截至2022年底，持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量達到9671萬，較2022年初增長18.96%。

　　理財市場整體規(guī)模下降，投資者更趨保守

　　《報告》指出，截至2022年底，全國共278家銀行機構(gòu)和29家理財公司有存續(xù)理財產(chǎn)品，共3.47萬只，較2022年初下降4.41%，存續(xù)規(guī)模為27.65萬億元，較2022年初下降4.66%。

　　與此同時，《報告》顯示，2022年各月度，理財產(chǎn)品平均收益率為2.09%。對比來看，2021年各月度，理財產(chǎn)品加權(quán)平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%；2020年，全年封閉式理財產(chǎn)品的兌付客戶平均收益率為4.05%；2019年，封閉式產(chǎn)品按募集金額加權(quán)平均兌付客戶年化收益率為4.44%。

　　普益標準首席經(jīng)濟學家王鵬近期撰文表示，在理財產(chǎn)品全面凈值化后，理財產(chǎn)品按資產(chǎn)變現(xiàn)凈值進行核算，因此股市和債市的漲跌會直接反映在理財產(chǎn)品的凈值變化上。2022年11月以來，債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，由于債券是理財產(chǎn)品的主要底層資產(chǎn)，因此直接拖累了銀行理財產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，造成銀行理財產(chǎn)品凈值大幅回撤。

　　光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰認為，贖回壓力沖擊下，理財市場規(guī)模承壓是暫時的，“2023年春節(jié)過后，在理財凈值持續(xù)修復、渠道端加強投資者溝通、產(chǎn)品端增配低波穩(wěn)健資產(chǎn)等多重因素提振下，銀行理財規(guī)模日間變化漲跌互現(xiàn)、逐步呈現(xiàn)筑底趨穩(wěn)態(tài)勢?！?br />
　　普益標準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2023年1月全市場存續(xù)開放式固收類理財產(chǎn)品(不含現(xiàn)管)、封閉式固收類理財產(chǎn)品、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的近1個月年化收益率的平均水平分別為3.66%、3.96%、2.26%，環(huán)比分別上漲7.89個百分點、9.08個百分點、0.18個百分點。

　　國盛固收楊業(yè)偉團隊撰文認為，理財凈值回升，按照樂觀預測，理財綜合收益全價指數(shù)將在3月初恢復至贖回潮前水平。

　　從投資者風險偏好分布情況來看，《報告》指出，2022年，理財投資者整體風格更趨保守。其中風險偏好為一級(保守型)和二級(穩(wěn)健型)的個人投資者數(shù)量占比較去年同期進一步增加，分別增加1.10個百分點和0.55個百分點；風險偏好為三級(平衡型)、四級(成長型)和五級(進取型)的個人投資者數(shù)量占比則相對減少。截至2022年底，持有理財產(chǎn)品的個人投資者中，風險偏好為二級(穩(wěn)健型)的占比最大，達到35.44%。

　　養(yǎng)老業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展

　　從類型結(jié)構(gòu)來看，《報告》指出，理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型成效顯著，截至2022年底，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為26.4萬億元，占比為95.47%，較去年同期增加2.52個百分點。同時，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達到26.13萬億元，占比提升至94.5%。若按運作模式劃分理財產(chǎn)品，開放式產(chǎn)品中的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比進一步下降，截至2022年末，現(xiàn)金管理類理財存續(xù)規(guī)模8.76萬億，較年初下降5.75%，占全部開放式理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例為38.3%。

　　王一峰認為，現(xiàn)金管理類理財規(guī)?；蛴?月逐步回穩(wěn)，后續(xù)在《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》約束下，現(xiàn)金管理類理財規(guī)模提升空間或相對有限，但作為可選替代品種，預計主投低波穩(wěn)健資產(chǎn)的“活錢理財”類產(chǎn)品具有潛力空間。

　　此外，《報告》顯示，去年產(chǎn)品層面還有一項亮點在于養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。截至2022年底，養(yǎng)老理財產(chǎn)品存續(xù)50只，累計購買金額1002.95億元，投資者46.60萬人次。

　　2022年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，提出要推動發(fā)展適合中國國情、政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營的個人養(yǎng)老金。個人養(yǎng)老賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財?shù)冗\作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值的金融產(chǎn)品。后續(xù)各項配套政策陸續(xù)出臺，銀保監(jiān)會2022年11月印發(fā)的《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，就支持了個人養(yǎng)老金投資銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)的順利開展。

　　今年2月，首批7只個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品已正式推出，均為公募類最小持有期產(chǎn)品，最短持有期限分布于360-1095天區(qū)間。其中，除1只產(chǎn)品為混合類產(chǎn)品外，其余6只產(chǎn)品均為固定收益類產(chǎn)品。

　　王一峰分析認為，整體看，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品期限靈活、追求穩(wěn)健收益，在個人養(yǎng)老金產(chǎn)品中具有競爭力，后續(xù)規(guī)模能否起量主要取決于第三支柱發(fā)展情況。

　　中小銀行成理財產(chǎn)品代銷重要力量

　　《報告》指出，當前越來越多在資產(chǎn)管理和投研能力方面相對不足的中小銀行選擇通過代銷業(yè)務(wù)繼續(xù)參與理財市場，充分發(fā)揮自身在客戶資源、銷售渠道等方面的獨特優(yōu)勢，逐漸成為理財產(chǎn)品代銷的重要力量。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年理財公司理財產(chǎn)品由母行代銷金額占比整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。剔除母行代銷情況，理財公司合作代銷機構(gòu)數(shù)量逐步上升，去年12月有328家機構(gòu)代銷了理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，較1月多出212家，《報告》認為，這體現(xiàn)出理財公司正不斷拓展母行以外的代銷渠道。

　　事實上，在此前王鵬撰寫的研究報告中，也提到了城商行、農(nóng)村金融機構(gòu)等成為銀行理財產(chǎn)品的重要代銷渠道。他指出，雖然當前客戶基礎(chǔ)和銷售能力較強的大中型銀行仍然是理財子公司的首選的代銷渠道，但是下沉市場的理財需求同樣十分旺盛，并且布局下沉市場還可以讓理財子公司獲得與大中型銀行代銷渠道有所差異的客戶群。因此，與下沉市場渠道資源較為豐富的城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構(gòu)尋求合作也是部分理財子公司的重要選擇。此外，民營銀行和直銷銀行主要依靠互聯(lián)網(wǎng)平臺開展業(yè)務(wù)，突破了傳統(tǒng)銷售模式的制約，未來或?qū)⒊蔀槔碡斪庸就卣勾N渠道的新方向。

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