主題：黃生：中集B轉(zhuǎn)H暫時只是孤獨者的游戲

　中集集團15日發(fā)布公告稱，擬將已發(fā)行的B股轉(zhuǎn)換上市地，以介紹方式在香港聯(lián)交所主板上市、掛牌交易，為除招商局國際 、COSCO及其關(guān)聯(lián)企業(yè)Long Honour之外的全體B股股東提供了高出B股現(xiàn)價5%的現(xiàn)金選擇權(quán)：B股投資者可選擇中集B股在香港聯(lián)交所掛牌前行使現(xiàn)金選擇權(quán)，也可選擇轉(zhuǎn)化成H股。

　　有很多人認為，中集集團如果成功實現(xiàn)B轉(zhuǎn)H，長期困擾市場的B股改革的新模式有望由此展開，不僅是對解決B股歷史問題的有益嘗試，也是在對投資者利益充分保護的前提下，為該類上市公司的發(fā)展增添了新的可能。

　　但筆者認為，中集由B轉(zhuǎn)H股，有極大的個體意義，而對其他已發(fā)行B股的上市公司而言，則沒有太多的板塊示范效應(yīng)，B股板塊長期的歷史遺留問題，仍將困擾資本市場，未來還需要多方探索解決途徑。

　　香港市場準入門檻較高，尤其是監(jiān)管非常嚴格，這已經(jīng)將大部分B股擋于門外。中集集團是一家非常有競爭力的公司，管理非常優(yōu)秀，自然滿足香港上市的條件；況且在香港上市也有利于其打通國際資本通道，為其在海外的業(yè)務(wù)拓展和資本運作帶來便利。

　　中集集團給B股投資者提供了現(xiàn)金選擇權(quán)，如果B股投資者全部選擇現(xiàn)金方案，那么第三方將需要至少支付幾十億的資金，第三方為什么愿意掏出幾十億資金？是因為看中了中集集團的雄厚實力，否則不敢為現(xiàn)金選擇權(quán)背書；而B股上市公司中絕大部分公司不具備如此雄厚的現(xiàn)金實力，或不具備尋找資金雄厚的第三方的實力。這決定了由B轉(zhuǎn)H股是少數(shù)案例，而不具備大范圍的示范效應(yīng)。

　　中集集團選擇在H股上市，還有一個原因，因為同類公司在H股市場估值比B股高，在H股上市有利于提高公司市值。但對于其他行業(yè)，我們可以看到H股的估值大多低于B股，有的甚至是大幅度低于B股，如果其他行業(yè)的公司選擇B轉(zhuǎn)H股，股價恐怕還要繼續(xù)大幅度下跌。這也注定了其他公司不會仿效中集集團，不會步其轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股的后塵。

　　同時，我們可以看到，中集集團提供的現(xiàn)金選擇權(quán)方案，現(xiàn)金選擇價格僅比市場價高5%，這對B股投資者來說吸引力不足，所以建議中集集團提高現(xiàn)金選擇價格。從另一方面講，也許中集集團并不希望過多投資者選擇現(xiàn)金選擇權(quán)，不希望消耗太多的資金，而希望投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，但這對不熟悉國際市場交易規(guī)則的國內(nèi)投資者來說，難免會有所顧慮。因而，中集集團和投資者之間還會有一段博弈、妥協(xié)的過程。

　　基于以上原因，我認為中集集團B轉(zhuǎn)H股的案例，不具備廣泛的示范效用，B股的歷史遺留問題仍將是困擾市場的大問題，需要各方獻計獻策、努力探索解決之道。

　　不管是B股回購注銷，還是大股東私有化的方式，都需要上市公司、大股東具備雄厚的資金實力，或者公司背后由金融機構(gòu)或投資機構(gòu)提供巨額資金，但這條件很難滿足，有能力實施回購、私有化、尋求外部機構(gòu)巨額資金支持的B股上市公司畢竟是少數(shù)。因此，這也很難成為主流方式，只能是少數(shù)個例。

　　盡管交易所表態(tài)，對于主動退市的B股上市公司選擇A股上市，將會簡化審核，一路綠燈，但在證監(jiān)會沒有明文的政策出臺之前，B股公司也不敢輕易嘗試轉(zhuǎn)A股。一是如果股價跌到1元面值以下，會給上市公司市值和投資者帶來不可估量的損失；二是證監(jiān)會的政策只要沒有明確出臺，就有很大的不確定性，用下跌低于面值20個交易日去賭不確定性，確實也非理性。

　　B股未來何去何從，中集集團開始了一個新的探索，但注定這是少數(shù)孤獨者的游戲，B股市場未來是繼續(xù)邊緣化，還是病樹逢春，還有待于各方進行更積極的探索

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。