主題：借殼南聯(lián)地產(chǎn)難解融資困局 萬科或B轉(zhuǎn)H再上市

　擁有海外融資平臺的保利集團(tuán)、中海地產(chǎn)(00688.HK)和恒大地產(chǎn)(03333.HK)正在無限逼近其行業(yè)龍頭地位，萬科(000002.SZ)建立強大的海外融資平臺越來越成為戰(zhàn)略急需。

　　收購香港南聯(lián)地產(chǎn)(01036.HK)短期內(nèi)仍面臨諸多融資限制，中國證監(jiān)會近期對內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行H股上市的約束松動，萬科在H股上市恰逢其時。



　　2012年12月26日，萬科A(行情 股吧 買賣點)股、B股因“正在籌劃重大事項”同時停牌。業(yè)界紛紛猜測，萬科此前設(shè)想的B轉(zhuǎn)H計劃有望拉開序幕。

　　自2007年8月以來，萬科已經(jīng)超過五年未在資本市場上進(jìn)行融資，只能依靠信托和銀行貸款維持?jǐn)U張需求，難以紓解融資困局。

　　雙境外融資平臺

　　萬科董秘譚華杰在接受《第一財經(jīng)日報》記者電話采訪時沒有明確答復(fù)“是否籌備B股轉(zhuǎn)H股”的問題，只是強調(diào)“一切等正式公告通知”。

　　2012年8月，譚華杰曾在投資者交流會上表示，尋求融資出路一直為萬科所關(guān)注，雖然目前沒有明確意向，但萬科會考慮B股轉(zhuǎn)換H股的可行性。

　　盛富資本和協(xié)縱國際總裁黃立沖向本報表示，萬科考慮將B股轉(zhuǎn)換H股主要是因為B股市場的融資功能幾乎消失殆盡。

　　作為外國投資者一個投資中國的渠道，B股市場一度成為內(nèi)地企業(yè)的融資平臺之一，但隨著中國對外開放程度加深，B股市場逐漸失去融資意義，目前B股的出路通常是上市公司回購注銷，或者直接退市。

　　值得關(guān)注的是，2012年5月14日，萬科宣布以10.79億港元的價格收購南聯(lián)地產(chǎn)73.91%股權(quán)。南聯(lián)地產(chǎn)是一家香港本地房地產(chǎn)企業(yè)。

　　這意味著萬科借殼南聯(lián)地產(chǎn)后，有望在香港建立起另一新的更大的融資平臺，進(jìn)入境內(nèi)外雙融資平臺模式。

　　再融資懸疑

　　萬科通過B轉(zhuǎn)H在香港上市，在某種程度上也是迫于無奈。根據(jù)香港的相關(guān)規(guī)定，萬科在完成對南聯(lián)地產(chǎn)收購后的前兩年面臨重大資產(chǎn)重組的限制，這意味著萬科對南聯(lián)地產(chǎn)的實質(zhì)性業(yè)務(wù)重組仍需等待。

　　黃立沖認(rèn)為，萬科欲通過南聯(lián)地產(chǎn)融資，面臨的另外一個難題是如何解決同業(yè)競爭問題，“因為對南聯(lián)地產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)注入，其業(yè)務(wù)定位必須是與母公司不相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域，即南聯(lián)地產(chǎn)只能用來發(fā)展萬科的海外業(yè)務(wù)，或者其現(xiàn)有業(yè)務(wù)以外的業(yè)務(wù)。”

　　無論是商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)分拆，還是海外業(yè)務(wù)注入，對于現(xiàn)在的萬科來說，都不具備現(xiàn)實條件。萬科集團(tuán)總裁郁亮曾表示，收購南聯(lián)地產(chǎn)的具體用途尚不明確。

　　另一個現(xiàn)實是，擁有海外融資平臺的保利、中海地產(chǎn)和恒大地產(chǎn)近年來發(fā)展迅速，正在無限逼近其行業(yè)龍頭地位。

　　從最新數(shù)據(jù)看，保利地產(chǎn)(行情 股吧 買賣點)在2012年的銷售規(guī)模也突破1000億元人民幣，中海地產(chǎn)則突破千億港元大關(guān)，恒大地產(chǎn)則在銷售面積上領(lǐng)先萬科。

　　自2007年8月以31.53元高價增發(fā)3.17億股A股股票后，萬科至今未能在資本市場進(jìn)行過融資，外部資金主要來源于信托和銀行貸款。

　　截至2012年9月底，萬科持有貨幣資金333.1億元，較2012年中期時的高峰有所回落，但現(xiàn)金量仍遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款的總和186.1億元。

　　但僅僅依靠銷售回款和銀行貸款輸血，萬科龐大的發(fā)展規(guī)模仍難以獲得合理支撐，萬科一直在尋求多元化融資路徑。

　　毫無疑問，B轉(zhuǎn)H為萬科提供了新的融資可能，這對資金饑渴的地產(chǎn)企業(yè)來說，顯得格外珍貴。不過，不管是中集還是萬科，要想在H股市場融資，同樣要得到中國證監(jiān)會的同意，政策開放度成為其H股融資的最大懸疑。


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