主題: 電力行業(yè)資產(chǎn)整合值得關(guān)注
2008-02-23 15:41:07          
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主題:電力行業(yè)資產(chǎn)整合值得關(guān)注

受煤炭生產(chǎn)成本提高、國際能源比價效應(yīng)、需求擴張等因素的影響,國內(nèi)煤炭價格總體上漲。煤炭價格持續(xù)上漲推高了下游行業(yè)成本,火電企業(yè)成本壓力增大,利潤空間被壓縮。同時,由于年內(nèi)CPI漲幅居高不下,火電企業(yè)通過煤電聯(lián)動政策化解成本壓力的期望落空,導(dǎo)致三季度毛利率明顯下降。主要火電類公司今年三季度凈利潤增幅僅為9%,毛利率同比下降2%左右。因此,電力企業(yè)紛紛向煤炭行業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈,或直接投資開礦,或參股煤炭企業(yè),或進行煤電聯(lián)營,高煤價時代電力行業(yè)的縱向一體化發(fā)展將成為普遍趨勢。除此之外,集團公司也可向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以提升上市公司競爭力,或者集團公司借助上市公司實現(xiàn)整體上市。

目前電力公司的資產(chǎn)整合,可以分為兩類:一是資產(chǎn)注入,電力集團通過關(guān)聯(lián)交易將相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司以實現(xiàn)資產(chǎn)套現(xiàn)并提升上市公司業(yè)績;二是整體上市,母公司主業(yè)資產(chǎn)總量較大且盈利能力不顯著低于上市公司,可通過股權(quán)和債權(quán)融資安排將電力資產(chǎn)實現(xiàn)整體性上市,整體上市帶來的業(yè)績彈性空間較大,值得重點關(guān)注。目前僅有深能源一家付諸實施整體上市,其他多為傳言,或者只是在準(zhǔn)備階段(如國電電力、國投電力),整體上市一旦確認(rèn)應(yīng)有很大的市場機會。

電力行業(yè)資產(chǎn)整合是未來發(fā)展趨勢,目前五大電力集團旗下上市公司都較多,整合時最有可能就是選擇旗下的一家或兩家上市公司,進行重點打造,形成旗艦型上市公司。我們看好第一陣營和第二陣營的電企整合,如華能集團、華電集團和中電投對旗下資產(chǎn)的整合。華能國際、華電國際、國電電力、上海電力、國投電力、長江電力是大型發(fā)電集團旗下主要的上市公司,成為資產(chǎn)整合對象的可能性較大,其中裝機容量占集團比例較低的國電電力、國投電力、華電國際以及長江電力值得重點關(guān)注。我們認(rèn)為,國電電力和長江電力的資產(chǎn)注入對業(yè)績增厚最為明顯,尤其是長江電力,在金沙江流域的四座巨型水電站建成后,資產(chǎn)注入的空間更大。


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結(jié)構(gòu)注釋

 
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