主題：債市價(jià)值漸顯

2007年12月末在中央結(jié)算公司托管的債券面值余額突破12萬(wàn)億元，達(dá)到12.33萬(wàn)億元。從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行類機(jī)構(gòu)持有量均有所減少，而基金持有量大幅增長(zhǎng)了1075.19億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和證券公司持有量也有不同程度的增長(zhǎng)。仔細(xì)分析2006年年末以及2007年整年的債券托管結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)資金流向的轉(zhuǎn)變：從07年年末開(kāi)始，債券市場(chǎng)由于具備更高的安全性，其投資價(jià)值正逐步得到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

　　債券托管量的持有結(jié)構(gòu)變化由兩大因素決定，一是債券的總發(fā)行量。2007年我國(guó)債券的發(fā)行量繼續(xù)保持增勢(shì)，特別是特別國(guó)債的發(fā)行使得債券市場(chǎng)國(guó)債供給量大增。與發(fā)行量走勢(shì)一致的是，到12月末各機(jī)構(gòu)的債券托管量都較06年年末出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。二是債券的投資收益。債券的投資價(jià)值與其他金融產(chǎn)品相比更高則可以吸引更多的資金追逐，除了銀行、保險(xiǎn)等配置型需求之外，券商、基金以及其他機(jī)構(gòu)的需求將會(huì)隨之增加。

　　債券的發(fā)行量可以看作是一個(gè)外生變量，這里撇開(kāi)不談。那么可以通過(guò)觀察債券托管結(jié)構(gòu)的變化來(lái)倒推債市投資收益預(yù)期的變化。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，12月末商業(yè)銀行的債券托管量較11月大幅下跌一千多億，較10月末也大幅下降。商業(yè)銀行的托管量為何不增反降？這與央票的發(fā)行量不無(wú)關(guān)系，07年10月開(kāi)始由于大盤股回歸A股市場(chǎng)，為緩解貨幣市場(chǎng)緊張局面，央行有意縮小央票的發(fā)行量，作為央票最重要的持有機(jī)構(gòu)銀行的債券托管量因此有所下降。再看保險(xiǎn)、券商和基金等機(jī)構(gòu)的托管量，一個(gè)很明顯的趨勢(shì)是，這些機(jī)構(gòu)加大了債券的投資。07年12月末保險(xiǎn)公司的托管量為9347.06億元，較11月大幅增長(zhǎng)近500億元；證券公司的托管量暴增53.04%，至435億元；基金公司12月末的托管量突破5000億元，共5146.86億元，增長(zhǎng)1075.19億元。


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