主題：外資銀行展現(xiàn)另類理財思路


　　全球股市至今仍未停止震蕩格局，很多理財產(chǎn)品的購買者談“掛鉤”色變，銀行方面也大幅縮減結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量。不過恰在此時，一些外資銀行“逆市”出擊，其設(shè)計思路一改往日單純掛鉤股票上漲，而是采用了掛鉤期貨“轉(zhuǎn)期”、股市波幅震蕩等因素，力求為投資者帶來低風險收益。

　　從期貨轉(zhuǎn)期中尋找機會

　　荷銀中國近日推出“自動資產(chǎn)配置機制”系列掛鉤結(jié)構(gòu)性存款第一期（到期保本型），在市場中立的防御型資產(chǎn)和具有高成長潛力的進取型資產(chǎn)之間進行自動倉位配置。

　　這款產(chǎn)品標的籃子由防御型資產(chǎn)和進取型資產(chǎn)共同構(gòu)成。當市場出現(xiàn)消極信號時，標的籃子的倉位將調(diào)整至100%由防御性資產(chǎn)組成。而市場出現(xiàn)積極信號時，標的籃子中進取型資產(chǎn)和防御型資產(chǎn)的比例將調(diào)整至30%/70%。

　　這款產(chǎn)品掛鉤防御型資產(chǎn)為CYD市場中立商品指數(shù)憑證，其過去5年年復合增長率達到30.07%，同時年化波動率僅為6.44%；進取型資產(chǎn)則為香港H股指數(shù)基金，該基金透過持有一籃子恒生中國國企指數(shù)（H股指數(shù)）的成分股，盡可能緊貼H股指數(shù)的表現(xiàn)。

　　荷蘭銀行私人投資產(chǎn)品中國區(qū)業(yè)務(wù)主管蔣紀康告訴記者，“CYD市場中立商品指數(shù)”是荷蘭銀行聯(lián)合另一家機構(gòu)編制出的指數(shù)，其基本思想是利用了期貨市場的“轉(zhuǎn)期”概念，當期貨投資者在每期合約即將結(jié)束時候，如果不想進行實物交割，就需要將老的合約平倉，轉(zhuǎn)而開倉下個月份的合約。CYD的具體做法就是在期貨投資者進行集中轉(zhuǎn)期的時候，他們在上一期合約做空，在下一期合約做多?！斑@種投資風險很小，但是由于收益不高，在資本市場好時，很多投資者對這點收益根本看不上眼，不過現(xiàn)在投資者的心態(tài)已經(jīng)發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。”蔣紀康說。

　　從波動中尋找投資機會

　　全球商品及股票市場持續(xù)大幅震蕩，市場預期未來一段時間可能反復如此波動。銀行在近幾個月紛紛調(diào)整了對股票掛鉤的期權(quán)策略。從原先的看多策略改為“漲跌雙贏”策略，也就是說，掛鉤的股票無論上漲還是下跌均有機會獲得潛在收益。

　　如東亞銀行溢利寶7產(chǎn)品，掛鉤4只在香港上市的中資企業(yè)股票，如果這4只股票上漲幅度超過12%，產(chǎn)品獲得9.5%的收益；如果股票下跌超過12%，產(chǎn)品獲得5%的收益。實際上，這4只股票在首個季度股價便遭遇下滑，跌幅遠遠超過12%，所以該產(chǎn)品提前終止在3個月內(nèi)獲得5%的收益。

　　東亞銀行個人銀行財富管理部總經(jīng)理陳柏軒告訴記者，“從6月份開始，東亞銀行開始推出全天候保本系列產(chǎn)品，產(chǎn)品收益取決于標的波動率。從實際情況來看，這樣的策略在震蕩市場是相對風險可控的。目前美國房地產(chǎn)價格還在跌、不確定因素仍然存在，所以銀行這時候不應(yīng)該做單方向的產(chǎn)品?！?br />
　　花旗銀行零售銀行業(yè)務(wù)部產(chǎn)品總監(jiān)梁展霖表示，近期花旗銀行推出的“漲跌雙贏”理財產(chǎn)品，收益率取決于波動率。波動性越高，收益可能性越大。

　　與“漲跌雙贏”結(jié)構(gòu)類似的還有一種期權(quán)策略是眼下震蕩市場相對安全的。其收益取決于標的波動率的絕對值。如匯豐銀行近日到期的一款掛鉤“恒生中國企業(yè)指數(shù)”的理財產(chǎn)品，收益結(jié)構(gòu)取決于每個季度觀察日內(nèi)指數(shù)表現(xiàn)的絕對值平均數(shù)。因此，指數(shù)波動幅度越大，產(chǎn)品收益反而越高。


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