主題：股指期貨推出對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響

　隨著股指期貨準(zhǔn)備工作的有序推進(jìn)，股指期貨離我們也將越來(lái)越近。股指期貨的推出將填滿我國(guó)目前金融期貨的空白，打通證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的聯(lián)系通道，必將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，本文從以下幾個(gè)方面簡(jiǎn)要談一下股指期貨的推出對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響。

　　一、有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定

　　股價(jià)的頻繁波動(dòng)、暴漲暴跌使投資者心態(tài)不穩(wěn)，信心不足。缺乏規(guī)避市場(chǎng)上股價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的手段，使投資者不得不紛紛拋出股票，采取短期投機(jī)獲利行為。這往往造成股價(jià)更大的波動(dòng)，助漲助跌，使得股市極不穩(wěn)定。如果推出股指期貨，投資者可以在預(yù)期股價(jià)下跌時(shí)出售股指期貨合約來(lái)代替大量拋售股票，如果股價(jià)真的下跌，再買入相應(yīng)的股指期貨合約。另外，當(dāng)股票價(jià)格由于過度投機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離股票真實(shí)價(jià)值而缺乏理性時(shí)，期貨市場(chǎng)會(huì)通過不同到期合約間以及期現(xiàn)市場(chǎng)間的套利機(jī)制抑制這種非理性傾向，使股價(jià)向合理的價(jià)值回歸，從而穩(wěn)定股市。

二、對(duì)股市流動(dòng)性的影響

　　股指期貨上市以后，會(huì)吸引一部分資金從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)，從而造成股市交易量的下降。這種替代效應(yīng)對(duì)股市來(lái)講是一種負(fù)面效應(yīng)。然而，股指期貨還帶來(lái)了一種正面的效應(yīng)，即吸納證券市場(chǎng)外的資金入場(chǎng)。股指期貨為股票投資者提供了一個(gè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，提供了一個(gè)新的投資工具，可以吸納場(chǎng)外不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金更為積極的進(jìn)入股市，為場(chǎng)外閑置資金提供投資渠道。

　　究竟流動(dòng)性增強(qiáng)還是減弱，要看兩個(gè)效應(yīng)孰大孰小。我國(guó)類似社保基金、保險(xiǎn)資金等大的機(jī)構(gòu)投資者目前只部分地介入股市，另外銀行存款規(guī)模巨大，資金供給充足。股指期貨的推出預(yù)期會(huì)對(duì)股票現(xiàn)貨和股指期貨兩個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生雙向的推動(dòng)作用。

　　三、有利于培育機(jī)構(gòu)投資者和投資基金

　　在成熟的證券市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者和投資基金是市場(chǎng)的主力軍。他們的投資優(yōu)勢(shì)是通過投資組合來(lái)分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)股市齊漲共跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)很難通過投資組合的方式來(lái)化解，這就使得機(jī)構(gòu)投資者由于缺乏有效的規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的投資工具而不敢積極入市。股指期貨的推出，可使得機(jī)構(gòu)投資者和投資基金充分利用這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在預(yù)期股市行情呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)時(shí)，賣出股指期貨合約，并在估計(jì)下跌后對(duì)沖原期貨合約，用期貨市場(chǎng)的獲利來(lái)彌補(bǔ)股票市場(chǎng)的虧損，減少了機(jī)構(gòu)投資者在熊市中的恐嚇心理，增加了其入市的信心。

　　四、對(duì)個(gè)股價(jià)格的影響

　　各個(gè)機(jī)構(gòu)投資者為取得在股市操作上的主動(dòng)性，在股指期貨推出后，必然要爭(zhēng)奪期貨市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，對(duì)股市個(gè)股價(jià)格產(chǎn)生重要影響。這樣做，一方面可以在期貨市場(chǎng)上對(duì)沖持有的重倉(cāng)股票的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可以把握有利時(shí)機(jī)，進(jìn)行套利或投機(jī)。

　　股指期貨概念令某些股票會(huì)成為基金持倉(cāng)的重點(diǎn)：一是滬深300權(quán)重股，在滬深300指數(shù)中權(quán)重較大的幾只股票工商銀行、中信證券、萬(wàn)科A、寶鋼股份等。二是參股期貨公司的上市公司如美爾雅、新黃埔等也會(huì)受到投資者的關(guān)注。

　　五、對(duì)資本市場(chǎng)定價(jià)功能的影響

　　我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模。但資本市場(chǎng)的層次還不完善，產(chǎn)品都是以基礎(chǔ)市場(chǎng)產(chǎn)品為主，沒有風(fēng)險(xiǎn)交易的市場(chǎng)即衍生品市場(chǎng)，且產(chǎn)品較為單一，很難提供個(gè)性化的產(chǎn)品來(lái)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人。這導(dǎo)致市場(chǎng)的參與程度有限，大量的資金不能進(jìn)入資本市場(chǎng)而不得不閑置在銀行，這一定程度上導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)定價(jià)能力缺乏，市場(chǎng)有效性不足。

　缺少現(xiàn)代金融工具，我國(guó)資本市場(chǎng)在功能和體系方面是不健全的，不但難以與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，而且難以為國(guó)際投資者進(jìn)入提供回避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，不利于我國(guó)對(duì)外資的引入。另外，由于股指期貨交易以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的，不涉及具體的股票交割，為跨國(guó)、跨區(qū)域交易提供了可能，本國(guó)股票市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)也會(huì)受到一定的影響。

　　總結(jié)

　　股指期貨的推出能夠改變基礎(chǔ)股票市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)股權(quán)衍生品的空白，使多層次的資本市場(chǎng)初具規(guī)模。指數(shù)期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)交易的市場(chǎng)，它為投資人提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，投資人可以利用股指期貨構(gòu)建符合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資組合，降低了股票市場(chǎng)中信息不對(duì)稱對(duì)投資者的影響。





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