主題：期指市場情緒溫和回暖

本周為股指期貨“松綁”后首個(gè)交易周，各品種持倉量有所回暖，但貼水幅度較以往相比未明顯改善。分析人士指出，部分放開措施在一定程度上優(yōu)化了市場流動(dòng)性，推動(dòng)市場交易情緒回暖，但效果并不明顯，預(yù)計(jì)更多影響將在未來逐步顯現(xiàn)。

　　本周，在三大松綁措施的聯(lián)合推動(dòng)下，各品種期貨合約的持倉量出現(xiàn)回暖。截至周五，IF、IH、IC三大主力合約的持倉量分別為3.76萬手、2.5萬手、2.45萬手。由于上個(gè)月同期（交割日的下一個(gè)周五）為除夕假期，因此記者將其與2016年12月同期進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)三大主力合約的持倉量分別增長了34%、45%、25%。

　　針對總持倉量的回暖，方正中期研究院期指研究員相陽指出，從趨勢上看，總持倉量的增長顯示出市場交易情緒的回暖，但幅度沒有25%-45%這么大。原因是在去年12月，大量投資者因春節(jié)因素傾向于布局遠(yuǎn)期合約，因此主力合約的交易熱情較淡，導(dǎo)致基數(shù)較低。經(jīng)方正中期研究院估算，在期指放松前后，IF、IH、IC三大合約的日均總持倉量較本月松綁之前，增長幅度約在6%-18%之間。

　　在參與者看來，日內(nèi)開倉限制的放開令市場可參與度有所提高。朱雀投資認(rèn)為，日內(nèi)開倉限制的上調(diào)會(huì)促進(jìn)期指市場的流動(dòng)性，推動(dòng)成交量放大，縮小買賣價(jià)差，從而降低CTA策略的沖擊成本。富善投資也認(rèn)為，對于量化對沖產(chǎn)品而言，日內(nèi)開倉限制的放開將允許規(guī)模較大的量化對沖產(chǎn)品一天交易更大數(shù)量，方便其靈活開倉、平倉。

　　盡管期指總持倉量節(jié)節(jié)攀升，期指成交量卻出現(xiàn)了一些波動(dòng)。在周一放量上漲之后，市場量能呈現(xiàn)出小幅回落態(tài)勢。本周，IF、IH、IC三大主力合約的成交量分別為7.19萬手、2.99萬手和4.69萬手，處于期指受限期間的峰值水平。

　　同時(shí)，從被認(rèn)為有望顯著改善對沖成本的基差來看，各品種貼水的收斂幅度較小。截至周五，IF、IH、IC主力合約的貼水幅度分別為20.85點(diǎn)、7.68點(diǎn)、65.57點(diǎn)，較松綁之前未現(xiàn)明顯收窄。

　　對此，相陽認(rèn)為主要有兩方面原因：首先，當(dāng)前市場的活躍度并未因松綁措施而出現(xiàn)明顯改善，無論從成交量還是成交持倉比來看，都還處在受限期間的水平；其次，現(xiàn)貨市場累計(jì)漲幅較大，市場避險(xiǎn)情緒升溫，導(dǎo)致期貨的貼水幅度較此前沒有縮小。

　　總體而言，三大松綁措施短期對市場的影響有限，流動(dòng)性雖然有一定改善，但并不十分明顯。一些私募機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，期指限制措施的部分放開短期對市場的心理層面影響更大，預(yù)計(jì)更多影響將在未來逐步顯現(xiàn)。


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