主題：股指延續(xù)區(qū)間波動

富恩德（北京）資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)程冬日前在接受中國證券報記者專訪時表示，指數(shù)窄幅波動特征短期將延續(xù)下去，年內(nèi)上證指數(shù)核心運行區(qū)間大概率在3000點到3300點之間。板塊與風(fēng)格間的輪動將加快。下一階段看好符合消費升級發(fā)展方向的可選消費領(lǐng)域的龍頭公司，以及國企改革等板塊。

　　　個股分化料成常態(tài)

　　　中國證券報：如何看待3300點攻堅戰(zhàn)？

　　　程冬：在決策層要求資本市場加大對實體經(jīng)濟降低杠桿、降低融資成本的指導(dǎo)思想下，IPO進入了一個快速發(fā)行的節(jié)奏中。而新股的快速持續(xù)發(fā)行有賴于一個相對穩(wěn)定的市場環(huán)境。

　　　滬深港通開通以來，雖有北上資金配置A股，南下資金量更大一些，A股整體呈現(xiàn)的是存量資金博弈特征。存量資金市場的大概率走勢是指數(shù)小幅波動，結(jié)構(gòu)性熱點進行輪番切換。從企業(yè)整體盈利、無風(fēng)險收益率及市場風(fēng)險偏好幾個核心影響因素來看，階段性超預(yù)期力度并不會很大。

　　　我們認為，市場指數(shù)仍將呈現(xiàn)窄幅波動態(tài)勢。實際上進入2017年以來，無論是上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)或創(chuàng)業(yè)板指都處在多年以來波動最小的年份之一。我們認為指數(shù)窄幅波動特征短期將延續(xù)下去，我們判斷年內(nèi)上證指數(shù)核心運行區(qū)間在3000點到3300點，而3300點位于波動區(qū)間的偏上沿位置。3300點未必是頂部點位，但繼續(xù)往上空間有限。

　　　中國證券報：對當前及未來A股市場風(fēng)格有什么判斷？

　　　程冬：展望后市，個股分化會是市場常態(tài)，研究創(chuàng)造價值的投資理念會得到更多參與者的認同。近兩年市場投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，絕對收益投資者占比逐漸提升，加上IPO擴容加快，可投上市公司數(shù)量快速增加，市場對于業(yè)績增長的確定性與持續(xù)性及公司資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)注度逐漸提升。尤其進入2017年，個股分化尤其顯著，業(yè)務(wù)同質(zhì)性比較強的同一行業(yè)內(nèi)個股不再同漲同跌，業(yè)績成為重要的擇股標準，而這種分化將是市場常態(tài)。

　　　整體存量博弈的市場環(huán)境下，板塊與風(fēng)格間的輪動加快，頻繁進行熱點切換。鋼鐵、有色、煤炭等周期品經(jīng)過了一輪股價快速上漲，提價預(yù)期在短期股價中反應(yīng)得較為充分。站在目前時點看后市，我們看好估值匹配度合理的可選消費板塊的行業(yè)龍頭。待周期退潮，符合消費升級方向的大消費領(lǐng)域又會成為具備吸引力的配置方向。同時，我們也不應(yīng)將中小創(chuàng)貼上高估值的標簽予以整體摒棄。一些中小創(chuàng)個股也殺到了估值匹配度合理的區(qū)間范圍。從中尋找到符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向、內(nèi)生業(yè)績增速穩(wěn)健的這類股票，在目前市場對其預(yù)期較低的階段進行配置，最終依靠企業(yè)不斷的內(nèi)生增長也可以掙到時間價值的錢。

　　　關(guān)注消費、國企改革等板塊

　　　中國證券報：基金中報披露結(jié)束，上市公司半年報業(yè)績披露漸至高潮，如何看待中報行情？

　　　程冬：隨著市場研究深度的加深和信息傳播速度的加快，現(xiàn)在中報很難再普遍出現(xiàn)大幅超預(yù)期的情況。同時，市場自身在逐漸成熟，對業(yè)績與價值的認可度越來越高。真正的績優(yōu)股會繼續(xù)被市場認可。中報在跟蹤研究重點關(guān)注標的的業(yè)績兌現(xiàn)度上具有一定指導(dǎo)意義。

　　　中國證券報：未來更看好哪些板塊的投資機會？

　　　程冬：下一階段看好符合消費升級發(fā)展方向的可選消費領(lǐng)域的龍頭公司。醫(yī)藥行業(yè)整體較指數(shù)的溢價率及機構(gòu)配置比例也下降到了近幾年底部區(qū)域，我們看好醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)及抗腫瘤、心腦血管、糖尿病等治療領(lǐng)域。從中長期看，國家對新能源汽車行業(yè)仍將堅定大力支持，這個行業(yè)發(fā)展空間仍巨大，這個產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)秀公司中長期看仍是值得重點關(guān)注的投資方向。

　　　國企改革板塊也值得關(guān)注。6月以來國企改革的相關(guān)政策再次加速推進，各主管部委均加大推進力度，神華、國電等央企整合重組預(yù)示著改革加速落地。當前市場對于國改預(yù)期較低。對股票投資而言，應(yīng)關(guān)注國企改革中的兩個方面，一是傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)及上下游產(chǎn)業(yè)間的兼并重組，二是通過國企改革提升上市公司的經(jīng)營效率進而提升內(nèi)在價值。

　　　隨著港股通開通，內(nèi)地配置資金南下趨勢持續(xù)，港股中較A股存在較大估值差的績優(yōu)公司也值得關(guān)注。



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