主題：三大期指強(qiáng)勢(shì)特征明顯

當(dāng)前大金融板塊的強(qiáng)勢(shì)，仍屬于8月周期品強(qiáng)勢(shì)上行的行情。最核心的驅(qū)動(dòng)因素在于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)預(yù)期落空以及中報(bào)季銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，估值偏低。不過(guò)，從經(jīng)濟(jì)彈升高度看，強(qiáng)周期品反彈空間在減小，IH上行空間或?qū)⒅鸩娇s窄。在“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、金融緊”以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定的情況下，預(yù)計(jì)后期“龍頭白馬”行情將再度向中盤(pán)藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌擴(kuò)散，IC及IF的走勢(shì)或相對(duì)更強(qiáng)。

　　強(qiáng)周期上漲或處于中后期

　　對(duì)于此次大金融引領(lǐng)的新高行情，我們先分析其上漲背后的動(dòng)能。8月即將過(guò)去，從整個(gè)8月來(lái)看，市場(chǎng)表現(xiàn)最搶眼的是強(qiáng)周期板塊，鋼鐵、有色、煤炭，無(wú)論是商品期貨還是股票市場(chǎng)，均出現(xiàn)一輪明顯的上漲。這背后是經(jīng)濟(jì)悲觀(guān)預(yù)期落空后，多頭情緒的釋放所致。雖然7月宏觀(guān)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐頭跡象，但是投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)明顯改觀(guān)，即使面對(duì)拐點(diǎn)也不會(huì)將悲觀(guān)預(yù)期無(wú)限放大。此外，近期銀行業(yè)中報(bào)迎來(lái)密集發(fā)布期，上市銀行盈利普遍出現(xiàn)改善。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，市場(chǎng)對(duì)于銀行資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善，加上銀行業(yè)本身估值水平偏低，以銀行為首的大金融出現(xiàn)補(bǔ)漲。

　　后期市場(chǎng)情緒能否繼續(xù)支撐周期反彈，需要關(guān)注周期資源品價(jià)格是否能夠穩(wěn)定甚至繼續(xù)上漲。不過(guò)，從近期商品市場(chǎng)來(lái)看，在交易所頻出調(diào)控政策情況下，價(jià)格上升勢(shì)頭有所遏制。此外，政策面也有較多的儲(chǔ)備政策以抑制資源品價(jià)格的大幅上漲。在金九銀十旺季到來(lái)前，除非需求超預(yù)期，否則強(qiáng)周期品種難以持續(xù)改善。實(shí)際上，在地產(chǎn)投資邊際走弱等因素影響下，需求出現(xiàn)超預(yù)期的可能性并不大。

　　后期IF及IC或相對(duì)更強(qiáng)

　　我們認(rèn)為，在A股周期品近期充分“躁動(dòng)”后，下一輪行情的接棒者或再度轉(zhuǎn)移至消費(fèi)以及其他二線(xiàn)藍(lán)籌、中盤(pán)藍(lán)籌以及創(chuàng)藍(lán)籌當(dāng)中。從大方向上看，當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、政策面均呈現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)。監(jiān)管層托底思路維持，市場(chǎng)心態(tài)持續(xù)改善。投資者已經(jīng)進(jìn)入到“沒(méi)有利空就是利多”的預(yù)期階段。從海外方面看，此前市場(chǎng)較為擔(dān)憂(yōu)的海外擾動(dòng)因素，如美國(guó)國(guó)內(nèi)政治、朝鮮半島等問(wèn)題，也都處于隱而不發(fā)的狀態(tài)。上周末海外央行行長(zhǎng)表態(tài)偏鴿派，最終市場(chǎng)選擇忽視海外潛在利空，更看重國(guó)內(nèi)基本面的變化。

　　整體上，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從實(shí)體板塊到金融板塊預(yù)期改善，助推了指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)上行。不過(guò)，隨著“金九銀十”旺季的到來(lái)，加上政策調(diào)控力度加大，周期的進(jìn)一步彈升高度存疑。我們預(yù)計(jì)，強(qiáng)周期行業(yè)的反彈或處于中后期?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好與投資取向，資金持續(xù)青睞于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際提升的品種。后期藍(lán)籌行情或再度擴(kuò)展至中盤(pán)藍(lán)籌、創(chuàng)藍(lán)籌，預(yù)計(jì)近期走勢(shì)最強(qiáng)的上證50期指IH，后期走勢(shì)或不及滬深300期指IF及中證500期指IC。



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