主題：期指弱勢盤整將成主基調

5月A股期現貨指數反彈夭折，6月初在短暫反彈后再度回落。股票市場成交低迷，熱點匱乏，主要指數技術形態(tài)非常不樂觀，市場悲觀氛圍濃厚。后期走勢，尤其6月份的行情走勢，依然不容樂觀，不過大跌概率不大，主要以寬幅振蕩為主。

　　反彈行情頻頻夭折的原因分析

　　雖然2月初以來，A股期現貨指數經過三個多月的下跌，調整空間和時間均已較為充分，中美貿易摩擦問題也隨著中美發(fā)表聯合聲明而緩解，但5月份的反彈最終仍以夭折告終。

　　首先，在弱勢背景下，市場的風險偏好極低，持續(xù)大幅下跌后的抄底動能依然不足。一方面，今年2月份以來持續(xù)調整的以上證50為代表的藍籌股或者白馬股，雖然估值已經較前期大幅降低（上證50指數市盈率降至10.5倍左右），已經不貴，但在實際利率持續(xù)走高的背景下，依然缺乏吸引力。另一方面，在A股投資者史無前例地重視業(yè)績的大背景下，以創(chuàng)業(yè)板為代表的題材股整體上也難以受到市場青睞。

　　其次，投資者對中國經濟的預期并不樂觀。雖然從4月宏觀經濟數據和5月制造業(yè)PMI來看，中國經濟整體依然保持平穩(wěn)，但在貨幣緊縮周期減弱疊加房地產調控以及中美貿易摩擦等不利背景下，市場對中國經濟的預期并不樂觀。

　　最后，5月初我們預期隨著資管新規(guī)落地以及中美針對貿易摩擦發(fā)表聯合聲明，導致前期股市大跌的利空因素會明顯消退。但由于美方的出爾反爾，5月中美貿易摩擦問題或卷土重來。另外，新的利空因素開始引發(fā)市場關注，例如意大利債務危機和政局不穩(wěn)等問題。

　　6月份消息面和資金面不容樂觀

　　6月份，以上影響股市的因素依然存在。例如，市場的風險偏好問題，在利空因素彌漫的市場中，投資者的風險偏好難以明顯提升。市場對中國經濟預期短期也難以明顯改觀。而對于中美貿易摩擦問題，雖然上周中美雙方再度磋商，并取得了積極的進展，但從中方聲明中強調“所有談判成果基于不打貿易戰(zhàn)為前提”可以看出，中美貿易問題在雙方三次磋商之后依然存在變數。

　　6月份需密切關注資金面問題。

　　首先，4月下旬以來美元指數漲勢強勁，而5月美國非農就業(yè)人數、失業(yè)率以及周度薪資增速均好于預期，這或導致6月份美聯儲不僅如預期加息，而且在貨幣政策聲明方面更偏鷹派。美元指數可能進一步走高，從而會使新興市場甚至歐洲市場資金流出壓力進一步加大。今年以來，為了應對本國貨幣貶值和外資流出，土耳其、墨西哥、印尼、阿根廷和印度等多個國家被動加息。而從國內利率走勢來看，4月下旬以來，3個月Shibor明顯抬升，這與美元持續(xù)走高在時間上高度吻合。在美元指數升值預期強烈的背景下，國內資金面壓力將進一步提升。

　　其次，今年以來上市公司債務違約事件發(fā)生頻率明顯高于往年，在打破剛性兌付的背景下，A股市場資金在現金流較為充沛、業(yè)績增速穩(wěn)定的大消費類公司上抱團取暖，其他股票則整體上以資金流出為主。

　　最后，雖然今年以來上市公司IPO的過會率不高，但獨角獸企業(yè)回歸導致A股市場擴容明顯。6月6日證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》，預計隨著CDR細則的落地，獨角獸回歸速度會加快，其“吸金”強度和對A股市場的影響不容小覷。6月8日A股的大跌與巨無霸工業(yè)富聯的上市不無關系，而另一家巨無霸公司中國人保于6月6日過會。

　　結論


　　經過4個多月的調整，A股期現貨指數進一步下行的空間不大，尤其在上證綜指已經逼近強支撐位3000點附近的情況下。不過，6月份消息面依然偏空，在美聯儲加息預期強烈、獨角獸加速回歸、巨無霸發(fā)行上市的背景下，本身處于年中時期的A股期現貨市場資金面壓力巨大，A股期現貨指數難以走出強勢反彈行情。因此在期指的操作上，建議以觀望或者短線操作為主。



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