主題：期指單邊下跌行情步入尾聲

　上周，受到中美互相征稅的部分靴子落地以及一些利多消息影響，不確定性減小，市場情緒修復。預計在上周出現反彈后，本周期指反彈力度將減弱。后期繼續(xù)關注相關事件走向以及國內是否會有更進一步的利好政策出臺。

　　上周，三大期指悉數收出中陽，單邊下行的預期得到進一步扭轉。不過從基本面來看，當前驅動期指持續(xù)反彈的因素尚不具備，需等待消息面進一步的明朗。

　　預期改善需要更多利好支撐

　　周一，國家統計局公布了6月及上半年實體經濟增速情況。二季度GDP同比增速較一季度回落0.1個百分點至6.7%，6月工業(yè)生產、投資增速均有所回落，工業(yè)增加值持平于年內低點，投資數據為記錄低點。此前，供給強需求弱的格局或開始向供需雙弱的格局轉化。不過投資中，地產方面包括新屋銷售、土地購置等指標均改善，仍是較為有力的支撐力量，基建投資仍在探底。下半年財政扶持力度是否上升以對沖經濟回落壓力風險，值得關注。消費增速有所改善，但汽車消費同比為-7%，或與7月進口汽車降稅而推遲消費有關。

　　國家統計局表示，上半年國民經濟總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好。但在外部貿易爭端、國內信用違約增多環(huán)境下，當前市場對經濟下半年回落仍有一定擔憂，對宏觀展望不利。當前貨幣政策已經出現預調微調，部分緩解了去杠桿下信用萎縮壓力。不過，財政對經濟的托底力度依舊不高，后期關注財政端在支出、定向債務融資工具等方面是否會出臺更進一步托底的政策。

　　利空并未完全消退

　　周一，央行在公開市場上進行3000億元逆回購操作，為近五個月最大，此前高點為2月22日的3500億元。重要的資金成本參考指標R007維持在一年來的低位，顯示央行今年三次降準后流動性維持寬松水平。不過，從上周五貨幣信貸數據看，表外融資因監(jiān)管去杠桿持續(xù)萎縮，但表內對表外的承接力度不足，整體社融增速為歷史低點。后期表內信貸擴張需要商業(yè)銀行核心資本支撐，A股行情的低迷，又使得股市再融資補充資本金的難度加大，故后期表外持續(xù)回表的難度加大。整體上，市場對緊信用下違約增多的擔憂或仍延續(xù)。

　　當前，從絕對估值水平來看，全部A股剔除金融石油石化市盈率僅23.3倍，為三年多來低點，低于2016年年初股指熔斷時的水平。不過，結構上來看，今年來A股的回調，其中仍有食品飲料、醫(yī)藥、旅游餐飲等板塊錄得年度正收益。與以往熊市期間所有板塊悉數盡墨的情況不同，實際上也造成了投資者認為尚存在補跌板塊，遲遲不敢入場的因素。從外部環(huán)境看，發(fā)達經濟體股市今年來表現強勁，但由于美國跨國公司較多，美股企業(yè)盈利與全球經濟相關度高。在全球經濟因貿易戰(zhàn)拖累而出現走弱的趨勢下，未來點位偏高的美股波動或加大，也可能帶來一定的外溢效應。

　　整體上，7月以來，期指整體走勢趨穩(wěn)。伴隨中美貿易爭端部分靴子的落地，市場情緒有限修復。從期指持倉情況看，上周隨著指數的企穩(wěn)，期指總持倉出現下滑，一定程度上表明投資者認為單邊趨勢性行情的結束。不過，過度悲觀情緒的修復，并不意味著就轉向完全的樂觀。畢竟相關事件尚未完全解決，市場的情緒仍可能受到相關消息面的影響而產生波動，造成指數的波動。由于上周已經出現明顯反彈，預計短線持續(xù)反彈的力度不足，期指或持續(xù)出現寬幅振蕩行情。


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