主題：股指下行空間有限

　上市公司中報業(yè)績顯示，各行業(yè)需求增速平穩(wěn)，經濟景氣度延續(xù)回升態(tài)勢。目前市場估值處于底部區(qū)域，低估板塊或將帶領指數(shù)觸底反彈。

　　隨著經濟數(shù)據的出爐，近期市場擔憂情緒緩解，風險偏好上升，股指下行空間有限。

　　6月國內經濟數(shù)據表明，經濟增長韌性仍在，但內需增長環(huán)比走弱，需要政策更快更有力地協(xié)調調整。由于6月經濟數(shù)據同比增長放緩，受到高基數(shù)的影響，近期市場關注的重點是7月經濟數(shù)據是否持續(xù)下行。

　　6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為6%，前值為6.8%；1—6月固定資產投資累計同比增速6%，前值為6.1%，其中，房地產投資累計增速同比增長9.7%，前值為10.2%，制造業(yè)投資累計同比增速為6.8%，前值為5.2%，基建投資累計同比增速為7.3%，前值為9.4%，均不及預期，“向上無彈性，向下有韌性”是經濟增長的主要特點。

　　物價數(shù)據變化不大，金融數(shù)據除表內貸款同比多增3000億元擴張明顯以外，社融余額增量、M2同比增速持續(xù)回落，市場在等7月數(shù)據，央行是否能夠持續(xù)釋放“穩(wěn)信用”信號。

　　2018年上市公司中報業(yè)績從7月10日開始披露，8月最后一周進入高峰。截至上周末，滬深兩市共有2090家公司披露中報業(yè)績預警，數(shù)量占比59%，市值占比40%，業(yè)績向好（預增、略增、續(xù)盈、扭虧）數(shù)量占比68%，高于一季度的61%。分板塊來看，中小板、創(chuàng)業(yè)板中報業(yè)績預警已經披露完畢，中小板2018年上半年盈利增長區(qū)間是9.4%—39.5%，均值為24.5%，相比一季度的20.7%有所加速。創(chuàng)業(yè)板2018年上半年盈利增長的區(qū)間是1.7%—19.8%，均值為10.8%，相比一季度明顯放緩，已經披露中報業(yè)績預警的主板公司較少。

　　分行業(yè)來看，油價攀升、供給側改革推動上游行業(yè)保持較高的景氣度，建材、有色、鋼鐵、石油石化、化工等行業(yè)2018年上半年盈利增速在50%以上；房地產龍頭企業(yè)過去兩年銷售業(yè)績靚麗，盈利增長有望達到30%；大消費領域增長穩(wěn)健，但是電子、紡織服裝和汽車板塊增速落后。表現(xiàn)出上游凈利潤率擴張明顯，中游凈利潤率漲跌互現(xiàn)，下游維持高景氣度的行業(yè)傳導特征。從上中下游行業(yè)利潤率的同比增速變動情況來看，各行業(yè)需求增速平穩(wěn)，經濟景氣度延續(xù)回升態(tài)勢。

　　截至7月13日這周，全部A股與剔除金融后A股市盈率分別為15.04倍、21.22倍。上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率分別為12.7倍、21.29倍、26.8倍、40.77倍。上證綜指2016年1月27日2638點時的市盈率為12.87倍，2008年10月28日1664點時的市盈率為13.49倍，結合上市公司的盈利預期和現(xiàn)階段行業(yè)利潤率增速預期，目前市場估值處于底部區(qū)域，隨著金融去杠桿影響邊際減弱、外部環(huán)境改善，基本面表現(xiàn)突出的高增速板塊以及行業(yè)景氣度相對估值低的板塊，將會帶領指數(shù)觸底反彈。



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