主題：股指“市場底”需進一步探明

上周A股市場的活躍度有所提升，大盤也初現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。大盤“政策底”和“估值底”雙底特征基本探明，“市場底”需要繼續(xù)等待內外部因素的進一步明朗化。

　　中秋節(jié)節(jié)前一周，A股市場呈現(xiàn)強勢反彈，上證50絕地反擊，銀行、保險、券商、石油、地產、基建齊發(fā)力，滬指在最后的三個交易日也一度反彈逾百點。市場拉升背后的導火索在于政策端的邊際加碼。

　　上周A股市場的活躍度有所提升，大盤也出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。反映在盤面上，各大股指在地產、大金融、大消費等權重板塊集體走強的帶動下呈現(xiàn)報復性反彈，滬指單周累計大漲4.32%，創(chuàng)近兩年多以來單周漲幅的新高，直逼2800點整數(shù)關口，單周反彈近150點空間。此外，深成指、創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)亦有不錯的表現(xiàn)，周漲幅均在3%以上。

　　伴隨著市場的大幅上漲，相應在盤面上也呈現(xiàn)出諸多積極的信號：其一，兩市成交量能較此前有較為明顯放大，成交金額由此前2000億元左右的地量水平攀升至3200億元左右；其二，時隔半年市場再現(xiàn)資金凈流入現(xiàn)象，上周A股市場整體資金凈流入達165億元；其三，從行業(yè)資金流向看，申萬28個一級行業(yè)板塊多數(shù)呈現(xiàn)資金凈流入，其中銀行業(yè)、食品飲料、非銀金融板塊資金凈流入量較大，僅國防軍工、公用事業(yè)、通信等少數(shù)行業(yè)出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象。

　　上周市場拉升的導火索還是在政策端，利好的力度在邊際上進一步加碼。在“政策底”“估值底”均已顯現(xiàn)的情況下，“市場底”是否已經到來？

　　首先，近期各部委政策推出的頻率高度空前，包括進一步加大基建補短板力度、完善促進消費體制機制、銀行理財可入市購買股票等，可見政策托底經濟意圖明顯?！罢叩住贝蟾怕室烟矫?，市場風險偏好將迎來修復窗口。

　　其次，截至9月21日，全部A股市盈率（整體法，TTM，下同）為14.9倍，上證指數(shù)的市盈率為12.4倍；滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)的市盈率分別為11.5倍、10倍；創(chuàng)業(yè)板的市盈率為45倍左右。比較而言，當前A股市場的主要指數(shù)估值均低于上一輪調整后2638點的水平，且與歷次底部相比，也處于較低的位置?！肮乐档住碧卣鞣浅Ｃ黠@，大盤現(xiàn)階段已具備一定的安全邊際。

　　最后，2018年四季度將至，在經歷了前三季度的連續(xù)單邊下跌之后，我們認為市場在當前位置上，繼續(xù)大幅殺跌的可能性很小，“政策底”和“估值底”雙底特征基本探明。受益于政策端的利好，下一階段大盤有繼續(xù)反彈上攻的可能性。但受制于經濟增速承壓下行、中美貿易摩擦等內外部因素的壓制，短期仍然難以出現(xiàn)趨勢性的反轉行情，需要繼續(xù)等待較為確定的盈利拐點預期和內外部因素的進一步明朗化。

　　因此，我們認為，大盤仍處于底部區(qū)域，真正走出底部還需要一段時間，預計A股后市行情主要以輪動式的超跌反彈為主。短期可適當積極參與，中長期繼續(xù)偏向保守。就期指操作上，單邊策略方面，前期短線多單可續(xù)持。其中，IF合約關注能否有效站穩(wěn)60均線。IH合約關注能否有效站穩(wěn)半年線。IC合約關注40日均線的壓力位。若前期空倉，不建議當前位置繼續(xù)追多。套利策略方面，后市“IH強，IC弱”的格局料將延續(xù)，建議繼續(xù)關注“多IH，空IC合約”的套利機會，在頭寸配置上可采取3：1的配比進行配置，適當做多IH合約。


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