主題：對(duì)三總2019年EB發(fā)行的解讀和思考

2019年4月2日，上交所發(fā)布了三峽集團(tuán)總公司 “公開(kāi)發(fā)行 2019 年綠色可交換公司債券（第一期）發(fā)行公告（面向公眾投資者）”，原文見(jiàn) http://www.sse.com.cn/disclosure/bond/announcement/exchangeable/c/3515425234202962.pdf，在此，根據(jù)自己的理解和思考，為大家梳理一下：

[B]一、基本信息[/B]
1) 規(guī)模：200億，其中網(wǎng)上發(fā)行20億；
2) 期限：5年
3）票面利率：0.5%－1.5%
4）換股期限：2020年4月9日－2024年4月8日
5) 初始換股價(jià)：18.80元
6) 下修條款：初始換股價(jià)的80%，即15.04元
7）回售條款：初始換股價(jià)的70%，即13.16元
8）贖回條款：初始換股價(jià)的120%，即22.56元

[B]二、我的解讀[/B]
我相信三總發(fā)行EB的目的有以下三個(gè)：
1）盤(pán)活存量資產(chǎn)，籌集烏白建設(shè)資金，這是根本目的；
2）響應(yīng)國(guó)資委關(guān)于央企的混改要求；
3）進(jìn)行長(zhǎng)江電力股價(jià)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和市值管理；
基于以上目的，三總的本意是會(huì)在18.8元以上換股，籌集資金；而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，18.8元的長(zhǎng)電具有極強(qiáng)的誘惑力，一定會(huì)參與換股。因此，我預(yù)計(jì)：
1）一年后長(zhǎng)電的股價(jià)肯定在18.8元以上，18.8，是長(zhǎng)電2019年EPS（預(yù)計(jì)為1.1元）的17.1倍；
2）2024年前的價(jià)格會(huì)在22.5元以下，22.5，是長(zhǎng)電2023年EPS（預(yù)計(jì)為1.3元）的17.3倍；
也就是說(shuō)，三總已經(jīng)將長(zhǎng)電的合理股價(jià)定價(jià)于17倍PE，與其EPS進(jìn)行了錨定。

[B]三、對(duì)價(jià)值投資者的影響[/B]
對(duì)于我們這些長(zhǎng)電堅(jiān)定的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，這次EB的發(fā)行，無(wú)疑是一次重大利好，體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：
1）確定了托底價(jià)：15.04元，即分紅前的15.7元；
2）提前解除了4月15日的解禁股風(fēng)險(xiǎn)；
3）給了市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)電股價(jià)的長(zhǎng)期的信心。

[B]四、2024展望[/B]
本次EB將于2024年4月8日到期，我估計(jì)，三總的EB到期后，長(zhǎng)電隨限會(huì)啟動(dòng)烏白的注入事項(xiàng)，通過(guò)籌集資金收購(gòu)三總的資產(chǎn)，屆時(shí)，可以想象的是，隨著資產(chǎn)的注入，長(zhǎng)電擁有6座梯級(jí)電站，EPS增厚到1.5元以上，股價(jià)也將從22元直接到達(dá)30元！這將是價(jià)值投資者收獲的季節(jié)，想象一下，那個(gè)畫(huà)面有多美！

關(guān)于本次EB發(fā)行，我自己的打算是進(jìn)行申購(gòu)，一是為了熟悉一下EB的玩法，二是表達(dá)對(duì)三總的支持，三是對(duì)長(zhǎng)電股價(jià)的堅(jiān)定信心！

該貼內(nèi)容于 [2019-04-03 10:04:57] 最后編輯

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