主題：業(yè)績(jī)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，研發(fā)力度逐年加大


所屬機(jī)構(gòu)： 長(zhǎng)城證券 發(fā)表時(shí)間:2019-04-25

　　事件：信維通信于2019年4月24日晚發(fā)布2018年年度報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.07億元，同比增長(zhǎng)37.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.88億元，同比增長(zhǎng)11.11%。同時(shí)，公司發(fā)布2019年一季報(bào)：營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比增長(zhǎng)26.92%，歸母凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)14.85%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　投資建議：18年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，成本費(fèi)用控制得當(dāng)，實(shí)際盈利能力仍維持在較高水平。公司積極擁抱5G時(shí)代，抓住射頻主業(yè)的重要發(fā)展機(jī)遇。射頻前端及無(wú)線充電業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)布局清晰，增長(zhǎng)動(dòng)力十足。我們預(yù)測(cè)公司19-21年凈利潤(rùn)分別為12.10/17.38/22.21億，EPS分別為1.24/1.78/2.28元，對(duì)應(yīng)PE分別為25X、17X和13X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　其他收益減少拖累業(yè)績(jī)，實(shí)際盈利能力仍維持較高水平：公司18年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)37.04%，實(shí)現(xiàn)收入47.07億元。在業(yè)務(wù)拓張的同時(shí)，公司成本費(fèi)用控制得當(dāng)：毛利率較去年基本持平，期間費(fèi)用率同比減少1.4pct。雖然全年利潤(rùn)增速小于收入增速，但主要因?yàn)槠渌找嬗?7年的3.44億元大幅減少至1481.49萬(wàn)元?？鄢墙?jīng)營(yíng)性損益后，公司凈利潤(rùn)9.59億元，同比增長(zhǎng)52.01%，實(shí)際盈利能力仍維持在較高水平。分季度來(lái)看，公司18年Q3及Q4收入增長(zhǎng)均超過(guò)40%，下半年業(yè)績(jī)逐步改善。19年Q1錄得營(yíng)收10.94億元（+26.92%），歸母凈利潤(rùn)2.41億元（+14.85%）。業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)平緩且環(huán)比下滑，主要由于大客戶手機(jī)整體銷量減少。OTRGlobal公司預(yù)計(jì)，蘋果手機(jī)出貨量為3700萬(wàn)至4200萬(wàn)部，低于預(yù)期。在市場(chǎng)壓力下，公司鞏固現(xiàn)有客戶，提供高附加值新品，并積極發(fā)展國(guó)內(nèi)及韓國(guó)新客戶。我們預(yù)計(jì)今年下半年業(yè)績(jī)回暖可期。

　　研發(fā)力度逐年加大，擁抱5G時(shí)代新機(jī)遇：5G時(shí)代，射頻產(chǎn)品工藝實(shí)現(xiàn)難度提升，公司研發(fā)力度逐年加大。18年研發(fā)投入2.91億元，占營(yíng)收比重6.18%，其中費(fèi)用化支出2.79億元，同比增長(zhǎng)65.14%。公司5G布局順利：終端方面，公司已與多家芯片方案廠商進(jìn)行Sub-6GHz和5G毫米波相控陣列天線等解決方案合作，并已為部分廠商的樣機(jī)提供5G毫米波的射頻傳輸線等產(chǎn)品；基站方面，公司已為國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商提供多種型號(hào)的天線振子，并同時(shí)配合客戶進(jìn)行耐高溫、嚴(yán)寒等多種場(chǎng)景下的5G天線應(yīng)用研發(fā)測(cè)試。

　　射頻前端器件發(fā)展?jié)摿薮螅?G時(shí)代射頻模塊需處理的頻段數(shù)量大幅增加，前端器件運(yùn)用更廣泛。高通預(yù)測(cè)2020年，射頻前端總值將達(dá)到153億美金。SAW濾波器市場(chǎng)空間巨大，單部終端的濾波器需求從現(xiàn)在的十顆增加到約80顆，單機(jī)價(jià)值大幅提升。公司與德清華瑩合作的濾波器業(yè)務(wù)發(fā)展良好，產(chǎn)能利用率較高。

　　無(wú)線充電進(jìn)展順利，廠房擴(kuò)建為業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障：為了滿足客戶新增訂單的需求，公司廠房面積從原有約18萬(wàn)平方米擴(kuò)建至約63萬(wàn)平方米，其中常州金壇基地竣工面積約45萬(wàn)平方米，為公司未來(lái)幾年的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能保障。2019年無(wú)線充電、線纜及連接器等事業(yè)部業(yè)務(wù)搬遷至常州基地。公司無(wú)線充電業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)達(dá)五年的技術(shù)積累，目前已為三星、華為等客戶供貨，同時(shí)配合A客戶進(jìn)行下一代產(chǎn)品的研發(fā)測(cè)試；連接器產(chǎn)品亦有望維持可觀增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)及韓國(guó)客戶業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；5G進(jìn)展放緩。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。