主題：銀行理財(cái)產(chǎn)品迷霧重重

　某銀行最終收益為0的理財(cái)產(chǎn)品，經(jīng)專業(yè)人士測(cè)算，該產(chǎn)品只有千分之四的獲益可能；而某外資銀行則將風(fēng)險(xiǎn)較高的理財(cái)產(chǎn)品定名為“結(jié)構(gòu)性存款”，目前浮虧已超過(guò)6％……

　　零收益或負(fù)收益并不是我們指責(zé)銀行理財(cái)產(chǎn)品的關(guān)鍵問(wèn)題。我們要追問(wèn)的是，銀行在銷(xiāo)售這些產(chǎn)品的時(shí)候是否知道投資者獲益的概率有多大？銀行理財(cái)產(chǎn)品是否賣(mài)給了真正需要的人？銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)是否合理？投資者的收益與風(fēng)險(xiǎn)是否匹配？而投資者在掏錢(qián)包的時(shí)候確實(shí)知道自己買(mǎi)的是什么嗎？

　　產(chǎn)品設(shè)計(jì)藏玄機(jī)

　　某銀行推出的一款“F2”產(chǎn)品的合同文本約定，計(jì)息期理財(cái)產(chǎn)品收益率（稅后）的計(jì)算方式是，最大值MAX[18％－（股票表現(xiàn)值最好的3只股票的平均回報(bào)－股票表現(xiàn)值最差的3只股票的平均回報(bào)），0％]，觀察日是2008年1月29日，收益起算日是2007年2月1日，到期日是2008年2月1日。如果12個(gè)月期的人民幣銀行間市場(chǎng)拆借利率達(dá)到或大于3.75％時(shí)，銀行有提前終止權(quán)，而投資者不能提前贖回。

　　上述產(chǎn)品并不是在觀察日掛鉤股票上漲投資者就能獲得收益，而是要按照掛鉤股票表現(xiàn)值進(jìn)行排名，用排名前三的股票平均表現(xiàn)值和排名后三的股票平均表現(xiàn)值求差，差值再被18減，最后再與0取較大者才是最終收益率。

　　統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)2007年1月以前的歷史數(shù)據(jù)，并根據(jù)這些指標(biāo)進(jìn)行模擬測(cè)算，該款理財(cái)產(chǎn)品投資者獲益的概率只有千分之四，產(chǎn)品設(shè)計(jì)者甚至不需要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。而投資者花至少5萬(wàn)元買(mǎi)入該產(chǎn)品并持有一年之后，收益率為0也是在意料之中的。據(jù)專業(yè)人士測(cè)算，這款產(chǎn)品的最高收益率上調(diào)至30％，而不是18％，投資者才有5％—6％的獲益概率。

　　專業(yè)人士分析，如果是“F2”產(chǎn)品銷(xiāo)售銀行就是設(shè)計(jì)者，那么銀行的收益就是這部分理財(cái)產(chǎn)品資金的一年期利息。也就是說(shuō)，假如該產(chǎn)品發(fā)行了1千萬(wàn)元，而銀行又不用為該產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，那么銀行的最高收益就是1千萬(wàn)元的一年期利息。如果該產(chǎn)品是從國(guó)際投行手中購(gòu)買(mǎi)，則銀行的收益可能是買(mǎi)賣(mài)這一產(chǎn)品的差價(jià)。例如，銀行購(gòu)買(mǎi)該產(chǎn)品的最高收益假如是30％，最低是5％，銀行再以最高18％，最低為0的價(jià)格零售給投資者。這樣銀行既轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)又有幾個(gè)點(diǎn)差的收益。

　　名為存款實(shí)為“基金”

　　商業(yè)銀行發(fā)展包括理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的中間業(yè)務(wù)本來(lái)值得鼓勵(lì)，但首先要解決的問(wèn)題是，銀行的收益和風(fēng)險(xiǎn)是否匹配，投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)是否匹配。就這一點(diǎn)而言，不僅中資銀行有亟待規(guī)范的行為，外資銀行的某些行為同樣有瑕疵。

　　以某外資銀行2007年推出的“水資源”第四期美元產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品最低申購(gòu)金額為2.5萬(wàn)美元，投資期限6年。雖然到期保本并定名為“結(jié)構(gòu)性存款”，但該產(chǎn)品已由起始日2007年8月1日的每單位100美元跌至2008年2月29日的93.64美元。

　　上述理財(cái)產(chǎn)品的合同約定，該結(jié)構(gòu)性存款采用的是動(dòng)態(tài)配置方法——恒定比例組合保險(xiǎn)策略（CPPI）。其實(shí)國(guó)內(nèi)更多地把CPPI的這種投資策略稱為保本基金而非“結(jié)構(gòu)性存款”。

　　其次，合同約定該指數(shù)以美元計(jì)價(jià)，初始指數(shù)價(jià)值為100美元，包含以下組成部分：表現(xiàn)部分，投資于標(biāo)的資產(chǎn)；保本部分，投資于零息債券組合；杠桿部分，貸款及融資成本。這三部分的具體投資比例為動(dòng)態(tài)。但動(dòng)態(tài)組合可能導(dǎo)致的最大損失怎樣，最大風(fēng)險(xiǎn)是什么銀行都沒(méi)有披露。

　　雖然以“存款”命名，但投資者如果在未到期日提前贖回，除了本金可能因市場(chǎng)變動(dòng)而損失外，而且如果在前4年提前贖回還要交納本金的0.25％到3.5％不等的提前贖回費(fèi)。即使到期，也不是像存款一樣收到本金和利息，而是收到本金或者本金×到期指數(shù)價(jià)值/100。

　　對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言，更為不利的一點(diǎn)是，查詢?cè)摦a(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的荷蘭銀行網(wǎng)站為全英文界面。

　　別輸在起跑線上

　　“‘水資源’產(chǎn)品比‘F2’產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)高多了，目前收益為負(fù)，但我認(rèn)為前者還是更好的產(chǎn)品?！毖苌a(chǎn)品專業(yè)人士對(duì)記者說(shuō)，“因?yàn)榍罢攉@益的概率更大?！瓼2’產(chǎn)品幾乎就是不可能有收益的產(chǎn)品，那投資的意義在哪里，還不如定期存款。我個(gè)人甚至覺(jué)得不應(yīng)該把金融衍生品賣(mài)給個(gè)人，起碼5萬(wàn)元的投資門(mén)檻是太低了?！痹搶I(yè)人士認(rèn)為。

　　銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任李伏安在回應(yīng)銀行理財(cái)產(chǎn)品零收益問(wèn)題時(shí)也指出，銀行銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品不能像在超市賣(mài)生活用品一樣，由老百姓自取；而是應(yīng)當(dāng)像在藥店里賣(mài)藥那樣，有些藥品要按處方才能銷(xiāo)售的，不是個(gè)人想買(mǎi)就買(mǎi)的。這是銀監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期堅(jiān)持的觀點(diǎn)。

　　隨著商業(yè)銀行股份制改造和成功上市，在財(cái)務(wù)實(shí)力得到增強(qiáng)的同時(shí)也向其提出了更高的資本回報(bào)要求，銀行有更強(qiáng)烈的沖動(dòng)追求利潤(rùn)最大化。包括理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的中間業(yè)務(wù)以其對(duì)資本無(wú)要求、服務(wù)性強(qiáng)、贏利相對(duì)高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、客源穩(wěn)定等特點(diǎn)，開(kāi)拓了銀行業(yè)務(wù)的新領(lǐng)域。再加上外資銀行的進(jìn)入，未來(lái)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，可以說(shuō)就是銀行新興業(yè)務(wù)尤其是中間業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)。從某種意義上說(shuō)，我國(guó)的商業(yè)銀行正在完成從“官銀行”到“商銀行”的角色轉(zhuǎn)變?！袄碡?cái)產(chǎn)品零收益”事件，正是銀行在信用和利潤(rùn)的“魚(yú)”與“熊掌”之間的一次抉擇。

　　銀行的基本職能是信用經(jīng)營(yíng)者，這一點(diǎn)無(wú)論到何時(shí)都不會(huì)改變。而更應(yīng)認(rèn)識(shí)清楚的一點(diǎn)是，目前認(rèn)購(gòu)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者通常是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的人群。他們看重的正是銀行信用與略高于固定存款利息的收益。如果在公眾中失去了信用，銀行的發(fā)展就成了無(wú)本之木，無(wú)源之水。

　　對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，正如李伏安所說(shuō)的，未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越復(fù)雜，比如馬上要推出的股指期貨、與國(guó)外匯率利率掛鉤的衍生產(chǎn)品，這些產(chǎn)品靠個(gè)人常識(shí)是很難理解的，也很難對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，所以如果不具備一定金融知識(shí)的投資者，就要請(qǐng)專家?guī)湍憷碡?cái)；要么就是，在你沒(méi)有足夠的判斷能力之前，不要去投資。



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