主題：50ETF期權(quán)波動(dòng)率創(chuàng)新低

中美經(jīng)貿(mào)談判10月10日重啟，從目前信息來(lái)看，市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)有所釋放，上證指數(shù)9月下跌超過(guò)3%，繼續(xù)下行空間有限。短期人民幣匯率總體維持穩(wěn)定，支撐股市，從中期看，上證50低估值及較為寬松的貨幣環(huán)境將給股市帶來(lái)較強(qiáng)支撐，50ETF中期振蕩上行概率較大。此外，目前期權(quán)實(shí)際波動(dòng)率及隱含波動(dòng)率均跌至年內(nèi)新低，達(dá)到11%水平附近，考慮到短期受中美談判影響較大，波動(dòng)率可能在短期大幅走高，目前做多波動(dòng)率是較好的選擇。

　　市場(chǎng)提前反應(yīng)悲觀預(yù)期

　　應(yīng)美方邀請(qǐng)，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟(jì)對(duì)話中方牽頭人劉鶴將率團(tuán)訪問(wèn)華盛頓，于10月10日至11日同美國(guó)貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商。

　　中美經(jīng)貿(mào)談判對(duì)于短期行情影響較大，不過(guò)，從國(guó)慶節(jié)前上證指數(shù)一路下行，跌幅超過(guò)3.5%，已經(jīng)提前對(duì)談判結(jié)果做出了預(yù)期，因此，即使結(jié)果依然不及預(yù)期，但市場(chǎng)繼續(xù)下跌幅度有限。

　　美元近期連續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)格局。美聯(lián)儲(chǔ)9月19日凌晨宣布降息25bp，下調(diào)聯(lián)邦基金利率至1.75%—2%，下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率（IOER）逆回購(gòu)利率30bp至1.8%。從美國(guó)近期的低迷的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在10月繼續(xù)降息的概率大增，美元強(qiáng)勢(shì)格局恐出現(xiàn)波折，人民幣中期繼續(xù)貶值空間有限，這將給股市帶來(lái)支撐。

　　10月9日，個(gè)人住房貸款利率正式“換錨”。這意味著，今后購(gòu)房族的房貸利率會(huì)同時(shí)受到LPR、地區(qū)加點(diǎn)下限以及銀行加點(diǎn)三方面因素共同影響。房貸利率“換錨”意味著未來(lái)市場(chǎng)利率跟房貸利率實(shí)現(xiàn)剝離，這為進(jìn)一步下調(diào)市場(chǎng)利率奠定基礎(chǔ)，中期市場(chǎng)利率將有望開(kāi)啟下行趨勢(shì)，實(shí)體企業(yè)將得到融資支持，利率下行也將支撐股市走高。

　　上證50仍具投資價(jià)值

　　從上證50的估值水平來(lái)看，9月初，隨著指數(shù)振蕩回落，上證50指數(shù)估值從9.8逐步下降，最新為9.61，仍低于中位數(shù)10.09水平，處于歷史較低區(qū)間。目前的估值水平仍然具有較好的中長(zhǎng)線投資價(jià)值，投資者可以中長(zhǎng)期布局及持有50ETF。

　　技術(shù)上看，50ETF9月初振蕩下行，跌破短期均線，從估值和技術(shù)面上來(lái)看，目前50ETF下行空間極其有限，支撐較強(qiáng)，中線受到60日均線及120日均線支撐，從量能上看，短期縮量，出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，50ETF中期振蕩上行趨勢(shì)并未改變?？傮w來(lái)看，10月50ETF總體仍將維持振蕩上漲趨勢(shì)。

　　北向資金大幅流入A股

　　9月滬深股市沖高回落，但外資凈流入?yún)s創(chuàng)出歷史新高，北向資金9月凈流入達(dá)646.64億元，刷新了歷史單月的最大凈流入額。顯示外資依然看好A股市場(chǎng)。此前，北向資金月度凈流入金額超過(guò)600億元的共有2次，即2019年1月和2月，分別為606.9億元和603.9億元。今年前三季度，北向資金凈流入達(dá)1862.63億元。


　　截至2019年10月9日，期權(quán)合約總成交2,186,165張，較上一交易日減少16.2%，總持倉(cāng)3,385,277張，較上一交易日增加2.45%，成交持倉(cāng)比64.58%。標(biāo)的20日、40日、60日和120日歷史波動(dòng)率分別為12.44%、13.51%、13.49%和18.87%。201910、201911、201912和202003期權(quán)隱含波動(dòng)率分別為14.06%、14.87%、16.64%和17.27%。近期隱含波動(dòng)率快速下行，回到14%水平，達(dá)到年內(nèi)低位，高于歷史波動(dòng)率1.6%左右，短期下行空間有限，波動(dòng)率上行空間較大。


　　我們認(rèn)為，中期50ETF短期有望繼續(xù)振蕩上行，目前期權(quán)實(shí)際波動(dòng)率及隱含波動(dòng)率均跌至年內(nèi)新低，目前做多波動(dòng)率是較好的選擇。投資者可以買(mǎi)入10月2.95執(zhí)行價(jià)認(rèn)購(gòu)期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入10月2.95執(zhí)行價(jià)認(rèn)沽期權(quán)，止損設(shè)置200—300元。

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