主題：50ETF期權(quán)波動率創(chuàng)新低

中美經(jīng)貿(mào)談判10月10日重啟，從目前信息來看，市場悲觀情緒已經(jīng)有所釋放，上證指數(shù)9月下跌超過3%，繼續(xù)下行空間有限。短期人民幣匯率總體維持穩(wěn)定，支撐股市，從中期看，上證50低估值及較為寬松的貨幣環(huán)境將給股市帶來較強支撐，50ETF中期振蕩上行概率較大。此外，目前期權(quán)實際波動率及隱含波動率均跌至年內(nèi)新低，達到11%水平附近，考慮到短期受中美談判影響較大，波動率可能在短期大幅走高，目前做多波動率是較好的選擇。

　　市場提前反應(yīng)悲觀預(yù)期

　　應(yīng)美方邀請，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭人劉鶴將率團訪問華盛頓，于10月10日至11日同美國貿(mào)易代表萊特希澤、財政部長姆努欽舉行新一輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商。

　　中美經(jīng)貿(mào)談判對于短期行情影響較大，不過，從國慶節(jié)前上證指數(shù)一路下行，跌幅超過3.5%，已經(jīng)提前對談判結(jié)果做出了預(yù)期，因此，即使結(jié)果依然不及預(yù)期，但市場繼續(xù)下跌幅度有限。

　　美元近期連續(xù)維持強勢格局。美聯(lián)儲9月19日凌晨宣布降息25bp，下調(diào)聯(lián)邦基金利率至1.75%—2%，下調(diào)超額存款準備金利率（IOER）逆回購利率30bp至1.8%。從美國近期的低迷的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲在10月繼續(xù)降息的概率大增，美元強勢格局恐出現(xiàn)波折，人民幣中期繼續(xù)貶值空間有限，這將給股市帶來支撐。

　　10月9日，個人住房貸款利率正式“換錨”。這意味著，今后購房族的房貸利率會同時受到LPR、地區(qū)加點下限以及銀行加點三方面因素共同影響。房貸利率“換錨”意味著未來市場利率跟房貸利率實現(xiàn)剝離，這為進一步下調(diào)市場利率奠定基礎(chǔ)，中期市場利率將有望開啟下行趨勢，實體企業(yè)將得到融資支持，利率下行也將支撐股市走高。

　　上證50仍具投資價值

　　從上證50的估值水平來看，9月初，隨著指數(shù)振蕩回落，上證50指數(shù)估值從9.8逐步下降，最新為9.61，仍低于中位數(shù)10.09水平，處于歷史較低區(qū)間。目前的估值水平仍然具有較好的中長線投資價值，投資者可以中長期布局及持有50ETF。

　　技術(shù)上看，50ETF9月初振蕩下行，跌破短期均線，從估值和技術(shù)面上來看，目前50ETF下行空間極其有限，支撐較強，中線受到60日均線及120日均線支撐，從量能上看，短期縮量，出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，50ETF中期振蕩上行趨勢并未改變。總體來看，10月50ETF總體仍將維持振蕩上漲趨勢。

　　北向資金大幅流入A股

　　9月滬深股市沖高回落，但外資凈流入?yún)s創(chuàng)出歷史新高，北向資金9月凈流入達646.64億元，刷新了歷史單月的最大凈流入額。顯示外資依然看好A股市場。此前，北向資金月度凈流入金額超過600億元的共有2次，即2019年1月和2月，分別為606.9億元和603.9億元。今年前三季度，北向資金凈流入達1862.63億元。


　　截至2019年10月9日，期權(quán)合約總成交2,186,165張，較上一交易日減少16.2%，總持倉3,385,277張，較上一交易日增加2.45%，成交持倉比64.58%。標的20日、40日、60日和120日歷史波動率分別為12.44%、13.51%、13.49%和18.87%。201910、201911、201912和202003期權(quán)隱含波動率分別為14.06%、14.87%、16.64%和17.27%。近期隱含波動率快速下行，回到14%水平，達到年內(nèi)低位，高于歷史波動率1.6%左右，短期下行空間有限，波動率上行空間較大。


　　我們認為，中期50ETF短期有望繼續(xù)振蕩上行，目前期權(quán)實際波動率及隱含波動率均跌至年內(nèi)新低，目前做多波動率是較好的選擇。投資者可以買入10月2.95執(zhí)行價認購期權(quán)，同時買入10月2.95執(zhí)行價認沽期權(quán)，止損設(shè)置200—300元。

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