主題：持倉創(chuàng)歷史新高！大筆資金進(jìn)駐50ETF期權(quán)

　就在行業(yè)迎接新期權(quán)品種之時，已上市4年多的50ETF期權(quán)迎來大額資金流入，持倉量悄然創(chuàng)下歷史新高。


　　數(shù)據(jù)顯示，11月13日至15日，50ETF期權(quán)的總持倉量連續(xù)三個交易日刷新紀(jì)錄，最高(15日收盤)至457.68萬張。其中，認(rèn)購期權(quán)持倉量更是連續(xù)四個交易日創(chuàng)下歷史新高。

近十個交易日50ETF期權(quán)持倉情況


　　持倉透露玄機

　　方正中期期貨研究員彭博分析，50ETF期權(quán)持倉量創(chuàng)新高，有兩方面原因：

　　一是套保盤不斷增長，包括外資在內(nèi)的不少機構(gòu)投資者利用50ETF期權(quán)進(jìn)行套保；

　　二是目前期權(quán)波動率維持低位，期權(quán)權(quán)利金非常便宜，吸引部分投機資金入場交易，特別是不少短線游資及量化資金參與其中。

　　混沌天成資管衍生品投資部余力進(jìn)一步分析稱，與年初不同的是，年初期權(quán)持倉量集中在兩側(cè)的深度虛值期權(quán)，說明當(dāng)時市場參與者預(yù)期后市波動會很劇烈，值得買入較為虛值的期權(quán)。當(dāng)前持倉量較高的合約都集中在平值附近，這說明市場雖有方向分歧，但總體是一個上有頂、下有底的格局，不值得大量持有深度虛值的合約。

部分持倉量較為集中的合約


　　機構(gòu)玩法多

　　據(jù)了解，兩類機構(gòu)運用期權(quán)較為活躍，一類機構(gòu)利用期權(quán)開發(fā)各種產(chǎn)品，主要是券商、銀行、保險等大型機構(gòu)；另一類機構(gòu)做波動率交易。

　　彭博介紹稱，有規(guī)模在幾億元的私募基金，主做波動率交易，年化收益率做到20%-30%。“例如，今年年初50ETF期權(quán)波動率一度漲到30%以上，目前降至11%，中間有20個百分點的波動率差，做空波動率能夠獲得相當(dāng)不錯的收益?！彼f。

　　值得注意的是，近期滬深300ETF期權(quán)、股指期權(quán)獲準(zhǔn)上市，對于投資者而言，意味著有了更多玩法，既包括直接投資機會，也包括間接投資機會，如購買掛鉤產(chǎn)品等。

　　對于新期權(quán)上市將帶來的影響，余力分析：“其一，對沖風(fēng)險更為精確、選股范圍更為擴大。相比于股指期貨，期權(quán)可以通過不同行權(quán)價進(jìn)行領(lǐng)口策略的對沖，這樣的對沖類策略不僅能夠試圖賺取選股Alpha的收益，還保留了一部分指數(shù)Beta的上行收益。其二，日內(nèi)趨勢交易風(fēng)險更為分散。其三，跨品種相對價值配對交易策略更為豐富。”

　　大行情仍需醞釀

　　期權(quán)市場波動率持續(xù)低位運行，總體說明市場還并不具備大行情的基礎(chǔ)，這與機構(gòu)的判斷較為吻合。

　　對于后市，源樂晟資產(chǎn)也認(rèn)為，等到更多穩(wěn)增長措施出臺或者貨幣政策制約因素被打破時，A股市場將會迎來更加明顯的投資機會，現(xiàn)在尚在積蓄力量的過程之中。

　　相聚資本研究部副總經(jīng)理余曉暢表示，雖然預(yù)期通脹近期將持續(xù)上行，但單一供給因素和春節(jié)錯位導(dǎo)致的階段高通脹并不代表經(jīng)濟處于過熱局面。相反，核心通脹持續(xù)下行，總體來看CPI并不構(gòu)成貨幣政策的明顯制約，并且市場對于CPI的持續(xù)上行已有充分預(yù)期，預(yù)計通脹并不構(gòu)成市場的核心影響因素。在當(dāng)前經(jīng)濟、流動性都難有顯著方向變動的環(huán)境下，相對較好的產(chǎn)業(yè)方向和個股大多也已被市場充分挖掘，預(yù)計后續(xù)市場整體風(fēng)格相對均衡，行業(yè)方面在弱周期防御類、價值型、科技創(chuàng)新類方向中擇優(yōu)配置。

　　茂典資產(chǎn)認(rèn)為，A股指數(shù)估值總體處于合理偏低估區(qū)間。行業(yè)方面，建筑材料、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑裝飾等行業(yè)當(dāng)前的市盈率所處歷史分位數(shù)較低；食品飲料、銀行當(dāng)前的市盈率所處歷史分位數(shù)較高。

　　茂典資產(chǎn)同時提醒，公募倉位繼續(xù)上升，需警惕年末兌現(xiàn)風(fēng)險。截至2019年三季度末，主動管理權(quán)益類基金股票倉位均有不同程度上升。

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