主題：電力行業(yè)：2008年各區(qū)域電力供需情況的判斷

根據(jù)中電聯(lián)最新公布的各省裝機(jī)容量增長和用電量增長情況，我們對2008年各區(qū)域和各省的電力供需關(guān)系進(jìn)行了分析。華北、西北形勢較好，華東正在向好的方向發(fā)展，東北和南方形勢較差，華中形勢最為惡劣。我們對各細(xì)分行業(yè)的評級不變，重點(diǎn)推薦長江電力、國電電力、文山電力作為防守品種。

關(guān)注各項(xiàng)節(jié)能降耗措施對用電量增長的影響：多項(xiàng)針對電力行業(yè)的政策，都可以歸結(jié)為“為節(jié)能降耗服務(wù)”。節(jié)能發(fā)電調(diào)度、關(guān)停小火電、取消高耗能行業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠，都為這一目標(biāo)服務(wù)，而節(jié)能降耗有可能影響用電量的增長。

　　四川、貴州、河南、江蘇、廣東五個(gè)節(jié)能發(fā)電調(diào)度試點(diǎn)省份已經(jīng)正式啟動。預(yù)計(jì)全年通過節(jié)能發(fā)電調(diào)度可節(jié)約原煤1260萬噸以上。

　 2008年全國小火電關(guān)停目標(biāo)為1300萬千瓦，關(guān)停任務(wù)已經(jīng)下達(dá)到各省和主要的大型發(fā)電企業(yè)。

　　取消高耗能行業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)，對電解鋁、火堿和黃磷等行業(yè)影響較大。

由于07年新投產(chǎn)機(jī)組分布的變化，各個(gè)區(qū)域的電力供需關(guān)系出現(xiàn)變化：

　　東北電網(wǎng)的機(jī)組利用率會有小幅下降，維持在5000小時(shí)左右；

需求旺盛帶來華北電網(wǎng)的利用小時(shí)回升，預(yù)計(jì)在5300小時(shí)左右；

由于新投產(chǎn)機(jī)組較少，華東電網(wǎng)利用率出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，預(yù)計(jì)會有一定上升，超過5000小時(shí)；

華中電網(wǎng)供需形勢更加惡劣，利用小時(shí)下降到4500小時(shí)以下；..西北電網(wǎng)維持供需基本平衡的格局，利用小時(shí)維持在5200左右；

南方電網(wǎng)維持弱勢平衡，利用小時(shí)預(yù)計(jì)在5000以下。

　　公司選擇：重點(diǎn)推薦充分享有資源優(yōu)勢、資本優(yōu)勢、資產(chǎn)優(yōu)勢的水電龍頭長江電力、火電龍頭公司國電電力和小型電網(wǎng)公司的代表文山電力。



一、重視用電增長受節(jié)能減排政策的影響

我國《“十一五”發(fā)展規(guī)劃》將“單位GDP能耗下降20％”作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的約束性指標(biāo)，具有非常大的剛性。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)判斷，本屆政府不會輕易改變這一目標(biāo)。由于2006年沒有完成單位GDP能耗下降4％的目標(biāo)，2007年預(yù)計(jì)勉強(qiáng)完成，2008－2010年的節(jié)能減排壓力更大。

　　2007年以來的多項(xiàng)針對電力行業(yè)的改革，都可以歸結(jié)為“為節(jié)能降耗服務(wù)”。節(jié)能發(fā)電調(diào)度、關(guān)停小火電、取消高耗能行業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠，都為這一目標(biāo)服務(wù)。本期月報(bào)對這些影響因素進(jìn)行了分析。

　　多數(shù)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始減速，由于電力與宏觀經(jīng)濟(jì)的密切關(guān)系，這也需要我們更加密切跟蹤電力需求增速的變動。

　　1、節(jié)能發(fā)電調(diào)度試點(diǎn)正式啟動

四川、貴州、河南、江蘇、廣東五個(gè)節(jié)能發(fā)電調(diào)度試點(diǎn)省份已經(jīng)正式啟動或正在進(jìn)行節(jié)能調(diào)度實(shí)驗(yàn)。從實(shí)際運(yùn)行情況來看，節(jié)能發(fā)電調(diào)度的節(jié)能效果明顯，預(yù)計(jì)全年通過節(jié)能發(fā)電調(diào)度可節(jié)約原煤1260萬噸以上。

　?。?）各試點(diǎn)省的節(jié)能調(diào)度工作將陸續(xù)啟動

2007年12月19日，四川省率先組織了節(jié)能發(fā)電調(diào)度實(shí)際調(diào)電試驗(yàn)，當(dāng)日節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤424.8噸，相當(dāng)于平均供電煤耗降低2.9克/千瓦時(shí)。

　　試驗(yàn)期間，安排水電等清潔能源最大可調(diào)出力800萬千瓦全額上網(wǎng)發(fā)電，按照能耗水平依序安排750萬千瓦火電機(jī)組上網(wǎng)發(fā)電。按能耗排序在前的60萬千瓦火電機(jī)組全天滿發(fā)，部分煤耗較高、排序靠后的火電機(jī)組全天僅能按最低技術(shù)出力運(yùn)行，有6臺共77萬千瓦煤耗和污染物排放高的機(jī)組停運(yùn)。

　　2007年12月30日，作為五個(gè)節(jié)能發(fā)電調(diào)度試點(diǎn)省份之一的貴州省率先啟動節(jié)能調(diào)度試點(diǎn)工作。當(dāng)天，全省發(fā)電消耗標(biāo)煤減少約592噸，預(yù)計(jì)貴州省一年可減少原煤消耗30萬噸，減少二氧化硫排放1.5萬噸。

　　1月10日，河南成功進(jìn)行了節(jié)能發(fā)電調(diào)度模擬試驗(yàn)。10日零時(shí)至11日零時(shí)，河南電網(wǎng)按照節(jié)能發(fā)電調(diào)度辦法運(yùn)行，煤耗低、能耗排序靠前的60萬千瓦火電機(jī)組利用率最高達(dá)到96.3%，部分煤耗高、能耗排序靠后的火電機(jī)組低負(fù)荷運(yùn)行，全網(wǎng)煤耗水平顯著下降，實(shí)現(xiàn)了節(jié)能發(fā)電調(diào)度目標(biāo)。

　?。?）預(yù)計(jì)全國通過節(jié)能調(diào)度可節(jié)約原煤1260萬噸

2007年全國火電總發(fā)電量為2.7萬億千瓦時(shí)，單位發(fā)電煤耗為334克/千瓦時(shí)。2008年火電發(fā)電量按10％增長預(yù)測，全年總發(fā)電量將達(dá)到3萬億千瓦時(shí)，按照四川省實(shí)施節(jié)能調(diào)度單位發(fā)電煤耗下降3克計(jì)算，我們預(yù)計(jì)全國節(jié)能調(diào)度可以節(jié)約標(biāo)煤900萬噸，折合為熱值為5000大卡的原煤為1260萬噸。

2、2008年小火電計(jì)劃關(guān)停1300萬千瓦

2007年全國共關(guān)停小火電機(jī)組1438萬千瓦，超額完成1000萬千瓦的關(guān)停任務(wù)。2008年，全國小火電關(guān)停目標(biāo)為1300萬千瓦，關(guān)停任務(wù)已經(jīng)下達(dá)到各省和主要的大型發(fā)電企業(yè)。

　?。?）2007年小火電關(guān)停1438萬千瓦

2007年，全國共關(guān)停小火電機(jī)組553臺，裝機(jī)容量1438萬千瓦，提前并超額完成了全年關(guān)停1000萬千瓦目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)“十一五”關(guān)停5000萬千瓦的目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。

　　關(guān)停小火電機(jī)組總量前五名的省份是：山東、河南、廣東、江蘇、山西，分別關(guān)停了171.7萬千瓦、154.3萬千瓦、129.4萬千瓦、113.9萬千瓦、100.7萬千瓦，五個(gè)省合計(jì)關(guān)停機(jī)組容量占全國關(guān)停小火電機(jī)組總?cè)萘康?7％。

　　五大發(fā)電集團(tuán)關(guān)停容量占全國的61.06％，按關(guān)停容量依次為：大唐集團(tuán)260萬千瓦、華能集團(tuán)195萬千瓦、中電投集團(tuán)154萬千瓦、華電集團(tuán)147萬千瓦、國電集團(tuán)122萬千瓦。

　　中央和地方國有企業(yè)關(guān)停容量為1052萬千瓦，占關(guān)?？偭康?3.1%；民營和外資企業(yè)關(guān)停容量為386萬千瓦，占關(guān)?？偭康?6.9%。

　　小機(jī)組關(guān)停后節(jié)能減排效果明顯，2007年關(guān)停的1438萬千瓦小機(jī)組，一年可節(jié)約原煤1880萬噸，減少二氧化碳排放3760萬噸、減少二氧化硫排放29萬噸。

　　（2）2008年小火電關(guān)停目標(biāo)為1300萬千瓦

1月29日，國家發(fā)展改革委在福建省廈門市召開全國電力工業(yè)關(guān)停小火電機(jī)組工作會議，國家發(fā)展改革委副主任張曉強(qiáng)明確了2008年關(guān)停小火電機(jī)組的目標(biāo)和任務(wù)，對電力工業(yè)實(shí)行上大壓小，推進(jìn)節(jié)能減排和結(jié)構(gòu)調(diào)整工作做出了部署。

　　國家發(fā)展改革委明確了2008年關(guān)停小火電機(jī)組。2008年全國計(jì)劃關(guān)停小火電機(jī)組目標(biāo)確定為1300萬千瓦，關(guān)停任務(wù)經(jīng)分解分別下達(dá)相關(guān)省份和企業(yè)。

　　3、取消高耗能行業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)

2008年我國將嚴(yán)格取消對高耗能行業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)政策。2007年12月21日，國家發(fā)改委、電監(jiān)會專門再次下文明確電解鋁等高耗能行業(yè)取消優(yōu)惠電價(jià)的方式和進(jìn)度，顯示出國家限制高耗能行業(yè)的決心。取消優(yōu)惠電價(jià)對電解鋁、火堿和黃磷等化工行業(yè)影響較大，對鋼鐵行業(yè)影響較小。我們判斷會在一定程度上影響電力需求。

　?。?）嚴(yán)格執(zhí)行差別電價(jià)政策

2007年9月30日，國家發(fā)改委、財(cái)政部、電監(jiān)會聯(lián)合下文《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)差別電價(jià)政策有關(guān)問題的通知》（發(fā)改價(jià)格[2007]2655），要求各省對高耗能行業(yè)執(zhí)行了差別電價(jià)政策的，要取消對高耗能企業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠。

　　1999年，原國家計(jì)委和財(cái)政部曾聯(lián)合發(fā)文對13家產(chǎn)能規(guī)模在5萬噸以上的電解鋁企業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦時(shí)優(yōu)惠2分錢左右；搖錢樹下教你搖錢術(shù)

2000－2005年，國家發(fā)展改革委在調(diào)整終端用戶銷售電價(jià)時(shí)，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策的電解鋁、鐵合金、氯堿企業(yè)用電價(jià)格比其它工業(yè)企業(yè)平均每千瓦時(shí)累計(jì)少提價(jià)約2分錢。
（2）取消電解鋁優(yōu)惠電價(jià)的細(xì)則出臺

2007年12月21日，國家發(fā)改委、電監(jiān)會再次聯(lián)合下文《國家發(fā)展改革委、國家電監(jiān)會關(guān)于取消電解鋁等高耗能行業(yè)電價(jià)優(yōu)惠有關(guān)問題的通知》（發(fā)改價(jià)格[2007]3550），要求盡快落實(shí)對電解鋁單列電價(jià)并實(shí)行優(yōu)惠電價(jià)省份，取消優(yōu)惠。

　　電解鋁企業(yè)電價(jià)與“電石、電爐鐵合金、電解燒堿、合成氨、電爐黃磷”類電價(jià)相比優(yōu)惠幅度在5分錢及以內(nèi)的，自2007年12月25日起執(zhí)行“電石、電爐鐵合金、電解燒堿、合成氨、電爐黃磷”類電價(jià)。

　　優(yōu)惠幅度在5-10分錢的，自2007年12月25日起取消電價(jià)優(yōu)惠5分錢，自2008年7月1日起取消剩余的電價(jià)優(yōu)惠。

　　優(yōu)惠幅度超過10分錢的，自2007年12月25日和2008年7月1日起各取消5分錢，剩余電價(jià)優(yōu)惠自2009年1月1日起每年取消優(yōu)惠5分錢。

　　（3）取消優(yōu)惠電價(jià)提升高耗能行業(yè)成本

國家取消對高耗能行業(yè)優(yōu)惠電價(jià)后用電需求的增速變化，我們認(rèn)為主要看這些行業(yè)對成本的消化和轉(zhuǎn)嫁能力。電解鋁和燒堿等行業(yè)受影響較大，銅、鋅、錫等冶煉行業(yè)影響相對較小。我們與有色、化工、鋼鐵行業(yè)研究員進(jìn)行了深入溝通，由于電力成本在這些行業(yè)中所占比例不同，各行業(yè)供需關(guān)系差別較大，因此影響各異：

　　電解鋁受影響較大：目前電解鋁的生產(chǎn)成本是16000元/噸，其中氧化鋁占8400元/噸，用電占8000元/噸，電解鋁的售價(jià)為18000元/噸。由于電解鋁的毛利較低，取消優(yōu)惠電價(jià)對電解鋁行業(yè)可能產(chǎn)生較大影響。

　　銅、錫、鋅冶煉受影響較?。河捎谶@些金屬冶煉的利潤率更高，所以對電價(jià)上漲的承受能力更強(qiáng)一些。

　　化工行業(yè)受影響較大：電石、燒堿、電爐黃磷的生產(chǎn)成本中，用電成本占60％以上，因此取消電價(jià)優(yōu)惠影響較大。

　　鋼鐵行業(yè)受影響較?。河捎跓掍摲绞讲煌?，電力在鋼鐵冶煉成本中所占比例為20%～50%，目前鋼鐵行業(yè)的景氣度較高，向下游傳導(dǎo)成本的能力較強(qiáng)，所以受電價(jià)提高的影響應(yīng)該較小。

二、對2008年各區(qū)域及各省利用小時(shí)情況的判斷

08年供需形勢最好的區(qū)域電網(wǎng)應(yīng)屬華北電網(wǎng)，07利用小時(shí)基數(shù)較高，用電增長旺盛而且裝機(jī)增速不快。華東區(qū)域的供需在向好的方向發(fā)展，前兩年大量投產(chǎn)的發(fā)電能力正在被逐步消化。供需形勢最差的是華中電網(wǎng)，各省發(fā)電利用小時(shí)都低于5000小時(shí)，而且07年裝機(jī)增速仍然很快。西北電網(wǎng)維持在利用小時(shí)較高的平衡中。東北電網(wǎng)和南方電網(wǎng)維持在利用小時(shí)較低的平衡中。

　　1、東北電網(wǎng)利用小時(shí)預(yù)計(jì)下降

從東北電網(wǎng)的整體用電量增長來看，振興東北計(jì)劃的實(shí)施并沒有帶來明顯的用電規(guī)模上升。區(qū)域裝機(jī)增速高于區(qū)域用電量增速，東北電網(wǎng)的機(jī)組利用率難以有較大提高。

　　遼寧在東北電網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模最大，07年裝機(jī)容量增速達(dá)到18.7％，超出用電量增速8個(gè)百分點(diǎn)，這會直接帶來本省利用小時(shí)的下降。由于遼寧前幾年一直是東北用電比較緊張的省份，吉林、黑龍江為其輸送電力較多，其自身用電的緩和對其他兩省也是一個(gè)較大打擊。

　　吉林在東北電網(wǎng)規(guī)模最小，雖然用電量增長較快，但很難對其他兩省形成較大的需求拉動。

　　黑龍江電力相對富裕，07年裝機(jī)容量增速再次超過用電量增速，利用小時(shí)預(yù)計(jì)仍會有所下降。

　　2、華北電網(wǎng)利用小時(shí)預(yù)計(jì)回升

華北區(qū)域由于旺盛的電力需求，裝機(jī)容量增長的相對放緩，整個(gè)區(qū)域的利用小時(shí)有望出現(xiàn)一定程度的回升。

　　北京和天津的用電量增長快于裝機(jī)容量的增長。雖然這兩個(gè)直轄市經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，但是由于受到環(huán)保要求提高的影響，尤其是北京受奧運(yùn)會的影響，兩市從外向內(nèi)輸電較多，自身發(fā)電增加較少。相比較而言，北京電廠的機(jī)組利用率較低，天津的機(jī)組利用率已經(jīng)很高。

　　河北自身用電增長較快，平均發(fā)電利用小時(shí)已經(jīng)較高，同時(shí)負(fù)有保證首都供電的責(zé)任，08年發(fā)電利用小時(shí)會出現(xiàn)一定程度回升。

　　山西07年已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的用電緊張狀況，利用小時(shí)超過6000小時(shí)。本省用電量增速超過裝機(jī)增速7個(gè)百分點(diǎn)，08年有可能出現(xiàn)一定程度的用電緊張。

　　內(nèi)蒙古持續(xù)幾年用電量和裝機(jī)容量高速增長，雖然向京津塘電網(wǎng)送電較多，但裝機(jī)的高速增長仍會帶來一定程度的利用小時(shí)下降。

　　山東在06年大量新機(jī)組投產(chǎn)之后，07年裝機(jī)容量增速低于用電量增速，全年平均發(fā)電利用小時(shí)有望回升到5000小時(shí)左右。

3、華東電網(wǎng)利用小時(shí)預(yù)計(jì)回暖

華東電網(wǎng)07年利用小時(shí)壓力較大，但是已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。華東電網(wǎng)幾個(gè)規(guī)模較大的省份都出現(xiàn)用電增速超過裝機(jī)增速現(xiàn)象，預(yù)計(jì)利用小時(shí)會出現(xiàn)一定程度的回升。

　　上海由于小火電關(guān)停，裝機(jī)容量出現(xiàn)負(fù)增長，同時(shí)用電量保持小幅增長。上海本地的發(fā)電機(jī)組預(yù)計(jì)仍維持在5000小時(shí)左右。

　　江蘇已經(jīng)消化了前兩年大量機(jī)組集中投產(chǎn)的影響，新增裝機(jī)增速開始下降，用電量仍保持很快增長，預(yù)計(jì)利用小時(shí)會出現(xiàn)一定程度回升。

　　浙江的情況與江蘇相似，利用小時(shí)預(yù)計(jì)也會出現(xiàn)一定程度增長。

　　安徽省07年利用小時(shí)已經(jīng)較低，07年新增機(jī)組再次大幅高于用電量增幅，預(yù)計(jì)利用小時(shí)在08年還會繼續(xù)下降。

　　福建省07年利用小時(shí)較低，但是08年有回升的基礎(chǔ)。

　　4、華中的供需形勢最為惡劣

華中電網(wǎng)07年利用小時(shí)已經(jīng)普遍下降到5000小時(shí)以下，一些省份甚至低于4500小時(shí)，顯示出極大的供需壓力。07年多數(shù)省份的裝機(jī)增速仍然高于用電增速，不利的經(jīng)營環(huán)境很難在08年得到有效改善。

　　河南用電與發(fā)電同步高速增長，利用小時(shí)預(yù)計(jì)將與07年基本持平。

　　湖北由于三峽機(jī)組投產(chǎn)的影響，裝機(jī)大幅超過用電增速，但是三峽發(fā)電量外送較多，對本省沖擊不大，所以08年供需形勢與07年相比也不會出現(xiàn)大的變化。

　　湖南省的供需關(guān)系預(yù)計(jì)仍將在低位徘徊。

　　江西的供需關(guān)系會進(jìn)一步惡化。07年利用小時(shí)已經(jīng)低至4230小時(shí)，裝機(jī)增速又大幅超出用電量增速，預(yù)計(jì)利用小時(shí)會進(jìn)一步下降。

　　重慶和四川的供需關(guān)系會與07年差不多，但都是在低位維持，何時(shí)出現(xiàn)回升仍難以判斷。

　　5、西北維持供需平衡的格局

西北電網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模較小，07年用電比較旺盛，裝機(jī)增長較少，預(yù)計(jì)08年仍將維持平衡的格局。

　　陜西用電增速明顯高于裝機(jī)增速，利用小時(shí)會出現(xiàn)一定程度上升。

　　甘肅用電增速與裝機(jī)增速接近，利用小時(shí)會維持在比較合理的水平。

　　青海水電裝機(jī)較多，總體利用小時(shí)較低，但是07年用電增長較快，裝機(jī)增加較少，預(yù)計(jì)08年利用小時(shí)會出現(xiàn)一定上升。

　　寧夏07年利用小時(shí)達(dá)到6429小時(shí)，為全國最高。新增裝機(jī)的較快增長預(yù)計(jì)會是利用小時(shí)回落到一個(gè)相對合理的水平。

　　新疆的開發(fā)和建設(shè)帶來用電量的快速增長，是一個(gè)值得看好的市場。

6、南方電網(wǎng)弱勢平衡

南方電網(wǎng)西電東送規(guī)模較大，廣東、廣西、云南、貴州之間的電量交換較多。07年各省利用小時(shí)多在5000小時(shí)以下，08年預(yù)計(jì)與07年相近。

　　廣東省07發(fā)電利用小時(shí)下降到5000小時(shí)以下，考慮外購電比較充足，預(yù)計(jì)08年利用小時(shí)也會維持較低水平。

　　廣西省利用小時(shí)07年已經(jīng)低于4500小時(shí)，08年裝機(jī)容量再次出現(xiàn)爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)08年的供需形勢會非常嚴(yán)峻。

　　海南由于新機(jī)組投產(chǎn)較多，利用小時(shí)已經(jīng)低于4000小時(shí)，短期難以大幅上升。

　　貴州省07年用電增速較快，且利用小時(shí)高于5000小時(shí)，供需形勢相對較好。..云南省水電機(jī)組較多，平均利用小時(shí)較低，不過其裝機(jī)增速高于用電量增速，08供需壓力也會較大。

三、煤電聯(lián)動前重點(diǎn)推薦水電和電網(wǎng)公司進(jìn)行防守

由于煤價(jià)上漲、發(fā)電利用小時(shí)下降、CPI高漲限制煤電聯(lián)動實(shí)施，火電行業(yè)存在較多的負(fù)面因素。但是，電網(wǎng)公司和水電公司的盈利能力保持穩(wěn)定，證明我們對整個(gè)行業(yè)的研究思路是正確的。

　　在煤電聯(lián)動之前，我們重點(diǎn)推薦水電公司和電網(wǎng)公司進(jìn)行防守，對于管理優(yōu)秀的火電公司也可以進(jìn)行適當(dāng)配置。重點(diǎn)推薦長江電力、國電電力、文山電力、桂冠電力、華能國際、寶新能源。

　　1、毛利率變動反映細(xì)分行業(yè)冷暖，火電公司“受傷”較深

從各個(gè)細(xì)分子行業(yè)的毛利率變動趨勢可以看出，水電和電網(wǎng)公司的盈利性更加穩(wěn)定?；痣姽緲I(yè)績顯示出更大的波動性，受燃料價(jià)格上漲和供需關(guān)系影響更加明顯。民營電力企業(yè)以新能源為主，顯示出較強(qiáng)的競爭力。

　　（1）火電公司毛利率下降明顯

2003年以來火電類公司的毛利率下降非常明顯，代表性的華能國際毛利率下降14個(gè)百分點(diǎn)，華電國際下降15個(gè)百分點(diǎn)，國投電力下降12個(gè)百分點(diǎn)，大唐發(fā)電下降9個(gè)百分點(diǎn)，國電電力由于水電機(jī)組比例較高，毛利率下降4個(gè)百分點(diǎn)。

　?。?）水電公司毛利率維持穩(wěn)定

無論是龍頭水電公司長江電力，還是小型水電公司樂山電力、梅雁水電，毛利率都非常穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)明顯下降。桂冠電力由于有合山火電的影響，毛利率出現(xiàn)一定幅度下降。

（3）小型電網(wǎng)公司毛利率基本穩(wěn)定

已經(jīng)轉(zhuǎn)型成功的小型電網(wǎng)公司文山電力毛利率也基本保持穩(wěn)定。文山電力從一個(gè)自發(fā)自供的區(qū)域電力公司，向依靠售電量增長和購售電差價(jià)增加的電網(wǎng)公司轉(zhuǎn)變，已經(jīng)基本成功，在此過程中仍然保證了毛利率的穩(wěn)定。

　?。?）民營電力企業(yè)競爭力較強(qiáng)

民營電力企業(yè)的代表寶新能源和金山股份，在2003年以來都保持了較高的毛利率，充分顯示出民營企業(yè)的競爭力。兩個(gè)公司在發(fā)電利用小時(shí)下降、煤價(jià)上漲的過程中沒有受到太多的負(fù)面影響。從毛利率來看，寶新能源更勝金山股份一籌，由于毛利率更高，低于煤價(jià)上漲的能力更強(qiáng)。

　　2、凈利率變動反映公司管理水平

長江電力扣除出售金融資產(chǎn)后的凈利率基本保持穩(wěn)定，在所有電力公司中遙遙領(lǐng)先。

　　寶新能源的新能源業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，凈利潤水平較高。

　　華能國際雖然毛利率排名靠后，但是依靠較高的管理水平，凈利率排名靠前。



3、重點(diǎn)公司盈利預(yù)測與投資評級

在水電公司中重點(diǎn)推薦水電龍頭長江電力；其次是桂冠電力，成長性較好。

　　在火電公司中重點(diǎn)推薦具備整體上市條件的國電電力；其次是華能國際，管理水平較高，應(yīng)對市場變化能力較強(qiáng)。

在電網(wǎng)公司中重點(diǎn)推薦已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型的文山電力，其他具有電網(wǎng)業(yè)務(wù)上市公司尚待觀察。

　　在民營電力公司中重點(diǎn)推薦成長性更加確定的寶新能源；其次是金山股份。


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