主題：鋼鐵業(yè)：成本上漲競(jìng)爭(zhēng)加劇

　鐵礦石價(jià)格連年上漲，長(zhǎng)期供貨合同的漲幅以2005年為最大，2007年有漲幅減緩的趨勢(shì)，但目前看來(lái)2008年大幅度上漲已成定局。2008財(cái)年淡水河谷南部粉礦價(jià)格(離岸價(jià))將由2007財(cái)年的72.11美分/干公噸度上漲65%至118.98美分/干公噸度；而品質(zhì)較好的Carajas粉礦價(jià)格將上漲71%至125.17美分/干公噸度。

　　2008年鐵礦石價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲，鋼鐵企業(yè)如何消化這種成本壓力將是問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)繼續(xù)上調(diào)各品種鋼材的價(jià)格以應(yīng)對(duì)原材價(jià)格的上漲。這種成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲還能走多遠(yuǎn)，要取決于下游房地產(chǎn)、工程機(jī)械、汽車(chē)、家電等行業(yè)的承受能力。同時(shí)成本推動(dòng)型價(jià)格上漲也有可能使全社會(huì)通貨膨脹從溫和狀態(tài)向惡性狀態(tài)發(fā)展。我們認(rèn)為下游房地產(chǎn)、工程機(jī)械、汽車(chē)、家電等行業(yè)的價(jià)格彈性將減小，行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步壓縮，從而反作用于鋼鐵行業(yè)。

　　我們認(rèn)為后期鋼鐵行業(yè)會(huì)在成本倒逼的壓力下加快產(chǎn)業(yè)整合的速度。中國(guó)的鋼鐵企業(yè)只有通過(guò)收購(gòu)、聯(lián)合，走大鋼鐵產(chǎn)業(yè)之路，并且走出去更多地掌控上游資源，才能有更多的發(fā)言權(quán)及抗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　2008年鐵礦石價(jià)格繼續(xù)上漲

　　1月18日，日本鋼廠新日鐵(Nippon)新聞發(fā)言人宣布，該公司及其合作伙伴韓國(guó)浦項(xiàng)制鐵(Posco)已與巴西淡水河谷公司(Vale)就2008財(cái)年兩種鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格分別上漲65%和71%達(dá)成協(xié)議。與此同時(shí)，日本第二大鋼廠JFE鋼鐵也宣布與淡水河谷達(dá)成同樣漲幅的協(xié)議。

　　日方企業(yè)搶先完成談判是出自自身利益的考慮。我們分析主要有以下幾點(diǎn)：

　　一、日本企業(yè)大多持有世界大型礦業(yè)公司的股權(quán)，鐵礦石價(jià)格上漲也會(huì)使其權(quán)益的盈利額上升。

　　二、日本企業(yè)國(guó)內(nèi)資源短缺，鐵礦石進(jìn)口是100%長(zhǎng)期合同方式，一旦長(zhǎng)期合同體制被中方打破，其受到的沖擊大于中國(guó)鋼鐵企業(yè)。

　　三、日本國(guó)內(nèi)1.2億噸鋼產(chǎn)量中30%用于出口，比例大于中國(guó)企業(yè)出口10%左右的份額，整個(gè)鋼鐵行業(yè)命脈全系于出口，自然寧愿接受高漲幅，也要維持長(zhǎng)期合同體系。

　　日本企業(yè)簽訂鐵礦石協(xié)議后，中國(guó)鋼鐵企業(yè)在談判中就更加困難。寶鋼股份1月份與必和必拓簽署總量為9400萬(wàn)噸的鐵礦石長(zhǎng)期供貨合同，但只公告了在定價(jià)上以“雙方認(rèn)可的價(jià)格”為準(zhǔn)。而必和必拓宣稱(chēng)，新簽合同將“有彈性地”允許鐵礦石價(jià)格反映市場(chǎng)狀況。

　　鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)量增加

　　在過(guò)去的幾年里，鐵礦石價(jià)格連年上漲，長(zhǎng)期供貨合同的漲幅以2005年為最大，2007年有漲幅減緩的趨勢(shì)，但目前看來(lái)2008年大幅度上漲已成定局。

　　日方協(xié)議簽定協(xié)議后，2008財(cái)年淡水河谷南部粉礦價(jià)格(離岸價(jià))將由2007財(cái)年的72.11美分/干公噸度上漲65%至118.98美分/干公噸度；而品質(zhì)較好的Carajas粉礦價(jià)格將上漲71%至125.17美分/干公噸度。

　　在長(zhǎng)期供貨合同價(jià)格上漲的同時(shí)，各礦業(yè)巨頭加大了現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)量。去年年底巨頭力拓公司正式宣布，2008年公司計(jì)劃在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷(xiāo)售1500萬(wàn)噸鐵礦石，是預(yù)計(jì)2007年現(xiàn)貨銷(xiāo)售量430萬(wàn)噸的3倍多，約占該公司2008年鐵礦石總產(chǎn)量的 10%。另外，巴西淡水河谷公司(Vale)發(fā)言人的講話也暗示著今年將新增產(chǎn)量全部投入到現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　價(jià)格上漲對(duì)中國(guó)鋼企的影響

　　國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)成本繼續(xù)上升，銷(xiāo)售利潤(rùn)率下降。鐵礦石價(jià)格的連年上漲，造成了鋼鐵企業(yè)成本的上升。鋼鐵企業(yè)在成本推動(dòng)下適時(shí)調(diào)整鋼材價(jià)格，但鋼材價(jià)格的上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于鐵礦石價(jià)格的上漲幅度。2007年上半年的高點(diǎn)成為一個(gè)階段性的拐點(diǎn)，之后整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率總體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

　　2008年鐵礦石價(jià)格繼續(xù)大幅度上漲，鋼鐵企業(yè)如何消化這種成本壓力將是問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)繼續(xù)上調(diào)各品種鋼材的價(jià)格以應(yīng)對(duì)原材價(jià)格的上漲，這種成本推動(dòng)型的價(jià)格上漲還能走多遠(yuǎn)，要取決于下游房地產(chǎn)、工程機(jī)械、汽車(chē)、家電等行業(yè)的承受能力。同時(shí)成本推動(dòng)型價(jià)格上漲也有可能使全社會(huì)通貨膨脹從溫和狀態(tài)向惡性狀態(tài)發(fā)展。我們認(rèn)為下游房地產(chǎn)、工程機(jī)械、汽車(chē)、家電等行業(yè)的價(jià)格彈性將減小，行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步壓縮，從而反作用于鋼鐵行業(yè)。

　　成本壓力倒逼行業(yè)整合

　　中國(guó)鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度低是一直制約行業(yè)發(fā)展的主要因素。產(chǎn)業(yè)集中度低則行業(yè)在鐵礦石談判中沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，定價(jià)原則受制于人。鋼鐵行業(yè)整合迫在眉睫。

　　根據(jù)鋼鐵業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2007年前十大鋼鐵企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量約合1.8億噸，占全國(guó)的比重從上一年的37.57%，下降到36.79%，也就是說(shuō)2007年鋼鐵行業(yè)集中度不升反降。

　　2008年成本上升的壓力比照上一年度更大。我們認(rèn)為這種壓力會(huì)促使鋼鐵行業(yè)加快其產(chǎn)業(yè)整合的速度。中國(guó)的鋼鐵企業(yè)只有通過(guò)收購(gòu)、聯(lián)合，走大鋼鐵產(chǎn)業(yè)之路，并且走出去更多的掌控上游資源，才能有更多的發(fā)言權(quán)及抗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　成本上漲環(huán)境下的投資策略

　　在目前鋼鐵行業(yè)成本繼續(xù)上漲的背景下，我們認(rèn)為對(duì)于鋼鐵行業(yè)的投資要著眼行業(yè)未來(lái)發(fā)展，從兩個(gè)方面選擇企業(yè)：

　　一是在行業(yè)中占據(jù)龍頭地位的鋼鐵企業(yè)。這部分企業(yè)整合能力強(qiáng)、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品溢價(jià)能力強(qiáng)。

　　二是選擇具有資源優(yōu)勢(shì)的鋼鐵企業(yè)，降低成本的上升幅度。我們繼續(xù)看好寶鋼股份(600019)、鞍鋼股份(000898)、武鋼股份(600005)、攀鋼鋼釩(000629)、包鋼股份(600010)、西寧特鋼(600117)等企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　另外，鐵礦石價(jià)格的上漲無(wú)疑對(duì)于國(guó)內(nèi)的鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)形成行業(yè)利好，我們繼續(xù)看好鐵礦石生產(chǎn)企業(yè)金嶺礦業(yè)(000655)的投資價(jià)值。


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