主題：高速公路股：新基金重點(diǎn)關(guān)照

　近期A股市場再度企穩(wěn)，一向以低估值、低成長風(fēng)格面“市”的高速公路股似乎難以成為市場的熱門股。但筆者卻傾向于認(rèn)為隨著高速公路股的估值洼地效應(yīng)以及新基金對高速公路股的重新審視或?qū)l(fā)現(xiàn)其投資價值，并有望推動著高速公路股出現(xiàn)投資機(jī)會。

　　兩大動力助推行業(yè)增長

　　對于高速公路來說，業(yè)績增長主要來源于兩點(diǎn)，一是車流量的增長，二是收費(fèi)方式的變化，前景主要影響到主營業(yè)務(wù)收入的增長，后者主要影響到毛利率的變化程度。

　　而就目前行業(yè)數(shù)據(jù)來看，車流量得益于我國經(jīng)濟(jì)的快速增長而穩(wěn)步提升，2007年以來公路運(yùn)輸業(yè)務(wù)量繼續(xù)快速增長，下半年客貨業(yè)務(wù)增速有所放快。客運(yùn)量、貨運(yùn)量及貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速均創(chuàng)下了10年來歷史新高。其中，2007 年1-10月，公路累計完成旅客周轉(zhuǎn)量9542.5億人公里，同比增長13%；完成貨物周轉(zhuǎn)量9133.3億噸公里，同比增長17.5%；貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速高于往年同期水平。兩位數(shù)的增長數(shù)據(jù)也就提振了各路資金對高速公路股業(yè)績穩(wěn)定增長的樂觀預(yù)期。

　　同時，收費(fèi)方式的變化對高速公路股的盈利能力提升效應(yīng)也較為明顯，主要是計重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的出臺有力地提高了高速公路類上市公司的盈利能力。贛粵高速(600269)的半年報就稱，公司業(yè)績增長動力在于“各路段通行費(fèi)收入的自然增長、收購九景、溫厚高速公路所帶來的通行費(fèi)增長以及實施計重收費(fèi)”，行業(yè)分析師的研究報告顯示，預(yù)計贛粵高速計重收費(fèi)仍可提升07年業(yè)績提升10％左右。而目前計重收費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)在其他高速公路上市公司也在迅速推廣，因此，行業(yè)分析師認(rèn)為“福建高速(600033)于5月份實施計重收費(fèi)，其業(yè)績提升作用也較顯著；現(xiàn)代投資(000900)6月份開始實施計重收費(fèi)，綜合考慮計重收費(fèi)后107國道的分流、預(yù)期的地方公路超載治理和計重收費(fèi)的效應(yīng)遞減等因素，預(yù)計下半年整體能提升現(xiàn)代投資通行費(fèi)收入10％以上”，而這些數(shù)據(jù)均有望在08年產(chǎn)生全年的利潤貢獻(xiàn)度。由此可見，收費(fèi)方式的變化也將成為高速公路業(yè)績快速增長的又一動力。

　　價值重估吸引新基金加盟

　　與此同時，高速公路股的低估值優(yōu)勢較為明顯，行業(yè)分析師的研究報告顯示，高速板塊目前整體上08年市盈率接近25倍，若剔除若干題材股，主要的優(yōu)質(zhì)高速公路股市盈率則要再低一些，對比滬深300指數(shù)08年30倍的動態(tài)市盈率，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)高速股仍然具有相對的投資安全邊際，具有一定的估值洼地效應(yīng)，從而有利于吸引目前正處在發(fā)行即將進(jìn)入到建倉期的新基金的目光。

　　更何況，高速公路的投資機(jī)會還來源估值重估，羅杰斯在他的新書《中國牛市：與全球最偉大市場共舞》中，也建議投資高速公路股，其理由不僅僅在于前文提及的車流量的增長，而且還在于資產(chǎn)重估的價值。因為羅杰斯認(rèn)為中國的轎車市場增速迅猛，必然會帶動高速公路車流量的激增，尤其是核心路產(chǎn)處于國家路網(wǎng)主干道的高速公路股，每天車輪滾滾，業(yè)績保持穩(wěn)健增長，且具不受目前結(jié)構(gòu)性通脹負(fù)面影響的重資產(chǎn)行業(yè)特征，難怪羅杰斯大力建議投資中國的高速公路股，如此也有利于提升高速公路股的投資溢價預(yù)期。

　　洼地效應(yīng)鑄就兩類強(qiáng)勢股

　　筆者建議投資者密切關(guān)注高速公路股，尤其是這么兩類高速公路股，一是國道主干線的高速公路股，因為此類個股往往擁有極強(qiáng)的路網(wǎng)資產(chǎn)優(yōu)勢，車流量的增長趨勢相對明朗，賦予該類個股較強(qiáng)的成長性溢價預(yù)期。故楚天高速(600035)、中原高速(600020)、福建高速、贛粵高速、寧滬高速(600377)等個股可跟蹤，其中寧滬高速的路網(wǎng)資產(chǎn)的估展優(yōu)勢將顯現(xiàn)出來，而且其A股股價與H股股價相差不大，故具有較強(qiáng)的投資機(jī)會。

　　二是主營業(yè)務(wù)中有新高速公路資產(chǎn)的個股。比如說寧波海運(yùn)(600798)，目前擁有高速公路資產(chǎn)，而且將對接即將通車的杭州灣大橋，盈利前景相對樂觀。再比如五洲交通(600368)、海越股份(600387)、永鼎光纜(600105)等品種可低吸持有。



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