主題：建銀：看好干散貨航運業(yè)前景

建銀國際日前發(fā)表研究報告，指出內(nèi)地未來數(shù)年大量的基建投資，將令能源及主要材料的航運需求維持強健，原因是欠缺大型船只及長途運輸工具。建銀預期，美國今明兩年航運需求仍然呆滯，而歐洲市場今年將放緩。受惠于地區(qū)經(jīng)濟增長及強勁的能源進口需求，建銀看好亞太地區(qū)航運市場。在航運業(yè)三個類別中，建銀看好干散貨航運，因80%的新建干散貨船要到明年及以后才能付運，有利未來兩年供求前景。

　　建銀指出，內(nèi)地對能源及主要材料的需求上升，成為環(huán)球航運市場的主要動力。內(nèi)地過去3年的鐵礦石復合年增長率達23%，占去年全球鐵礦石進口約50%。至于煤炭進口，3年內(nèi)增長3倍，并預期今年內(nèi)地將成為凈煤炭進口國。建銀相信，內(nèi)地未來數(shù)年的基建投資，將支持強勁的材料入口及境外航運需求。

　　截至去年7月，已訂約新建干散貨船的運載能力，相當于目前運力的48.4%，相對于油輪及貨柜船的新付運比率分別為40.4%及60.7%。對于貨柜船市場，全球經(jīng)濟放緩仍為主要關注點。油輪市場由于供應過剩，運費在過去2至3年受壓。不過，目前約27%的油輪為單殼船，須被淘汰，或在2010年前改裝成雙殼船，以符合國際海事組織法案。建銀預期供過于求的局面可于09至2010年解除，而油輪運費將于明年復蘇。

　　受惠亞洲干散貨運需求，波羅的海指數(shù)于去年下半年創(chuàng)新高，全年平均達7070點。內(nèi)地減少出口煤炭，令日本及韓國需從澳洲等更遠的地區(qū)進口。航程延長，加上澳洲港口堵塞，均令運費上調(diào)。建銀預期該等因素在未來兩年持續(xù)，及內(nèi)地強勁需求，將支持波羅的海指數(shù)今年平均值達7500點。

　　內(nèi)地過去顯著地倚賴外國航運商運載進口能源，但能源需求上升，促使政府保護能源航運安全。政府鼓勵內(nèi)地航運商在2010年承運一半的主要能源及材料進口。建銀相信政策對內(nèi)地具領導地位的航運商有利，包括中國遠洋（1919.HK）及中海發(fā)展（1138.HK）。

　　此外，內(nèi)地為整合國有資產(chǎn)，擬將中央企業(yè)數(shù)目由現(xiàn)時的150家，在2010年削減至80至100家。航運業(yè)未來兩年為重組主要焦點，而規(guī)模效益及市占率將為主要考慮因素。建銀預期，市場領導者中遠集團及中國海運總公司有機會獲益，其上市附屬將有更多并購機會。

　　基于穩(wěn)固的干散貨運需求前景，建銀建議買入干散航運股，包括中海發(fā)展、中遠洋及中外運航運（0368.HK）。當中，中海發(fā)展為建銀首選，原因是其高度參與日益增加的沿海煤運市場，及具備較為防守性的模式。此外，中海集運（2866.HK）在內(nèi)地出口放緩環(huán)境中最有價值，建銀予“中性”評級，目標價3.68港元。

　　建銀予中海發(fā)展“優(yōu)于大市”評級，目標價31.1港元。中海發(fā)展近70%收入來自增長中的內(nèi)地航運市場，相對可免除美國經(jīng)濟衰退及環(huán)球貿(mào)易放緩的沖擊。中海發(fā)展目前80%運力已利用包運合約(COA合約)鎖定，其毛利率及收益將獲保障；而明年預期90%總收益來自包運合約。公司重訂今年沿海煤運合約時，運費按年上調(diào)40%，料占今年65%收益。

　　建銀同時予中遠洋“優(yōu)于大市”評級，目標價32港元，料其將進一步重組資產(chǎn)，在未來1至2年從母公司購入油輪業(yè)務。中外運航運為內(nèi)地第三大干散貨航運商，策略性專注于期租合約，避免承擔沉重的燃油成本或租賃支出，獲建銀給予“優(yōu)于大市”評級，目標價6.35港元。


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