主題：連續(xù)大跌消化庫(kù)存壓力 天膠等待反季節(jié)回

進(jìn)入3月份之后，天然橡膠價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行的格局，進(jìn)入本周之后更是呈現(xiàn)連續(xù)下挫的走勢(shì)，連連拉出陰線，主力合約RU807合約跌破23000元重要支撐位，周四封住跌停板22160元，日膠更是暴跌10日元以上。從去年11月開(kāi)始的季節(jié)性漲勢(shì)結(jié)束了嗎？筆者認(rèn)為天然橡膠市場(chǎng)目前的基本面供需形勢(shì)并不具備單邊下挫的基礎(chǔ)，在膠價(jià)回落充分消化庫(kù)存壓力之后，在4、5月份仍有再度走高的機(jī)會(huì)。

自去年11月份以來(lái)，天膠庫(kù)存一直保持在高位運(yùn)行。今年天膠供需整體平衡，截至3月7日當(dāng)周上海期貨交易所天然橡膠庫(kù)存為94295噸。居高不下的庫(kù)存一致壓制天膠價(jià)格，導(dǎo)致春節(jié)后，行情低迷，缺乏投機(jī)資金的關(guān)照，持倉(cāng)與成交量較往昔均出現(xiàn)大幅度下滑。但是，10萬(wàn)噸的庫(kù)存相對(duì)于中國(guó)整體天膠消費(fèi)來(lái)說(shuō)，并不算是較大的數(shù)量。高庫(kù)存反應(yīng)的是外盤價(jià)格一直低于內(nèi)盤價(jià)格，導(dǎo)致內(nèi)盤滯銷；伴隨著停割期和國(guó)內(nèi)價(jià)格的回歸，接下來(lái)將會(huì)對(duì)庫(kù)存進(jìn)行消化，隨著庫(kù)存的減少，天膠行情有望迎來(lái)一波反季節(jié)的回升行情。

今年國(guó)內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)海南、云南面臨晚開(kāi)割的局面，由于氣候因素，云南產(chǎn)區(qū)割膠推遲20天左右，而海南則由于今年1、2月份南方雪災(zāi)影響，氣溫相對(duì)較低，最終導(dǎo)致今年開(kāi)割的時(shí)間推遲到4月下旬，因此新膠資源上市要延遲到5月份，對(duì)今年國(guó)內(nèi)兩大墾區(qū)的產(chǎn)量將會(huì)形成減產(chǎn)影響。國(guó)際市場(chǎng)，目前天膠主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)處于割膠淡季，在冬季落葉期內(nèi)，市場(chǎng)基本上以消化庫(kù)存為主，國(guó)際市場(chǎng)原料供應(yīng)并不十分充裕。

近期，隨著內(nèi)外盤膠價(jià)的震蕩回落，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始逐漸消化，進(jìn)口膠方面，青島保稅區(qū)現(xiàn)貨銷售速度開(kāi)始加快，平均每日成交千噸以上，現(xiàn)貨倒掛問(wèn)題會(huì)因庫(kù)存快速釋放而改變。 國(guó)內(nèi)大型輪胎廠庫(kù)存水平在逐日下降，多數(shù)4月份用量仍不足，數(shù)家大廠尋求2650美元至2700美元之內(nèi)的標(biāo)膠。 最近，外盤膠開(kāi)始有較大量的成交。膠價(jià)的回落，必然帶來(lái)一個(gè)庫(kù)存的消化期，同時(shí)在4、5月份新增資源未能完全上市之際，庫(kù)存將呈現(xiàn)一個(gè)消化之后的低位水平，因此膠價(jià)在4、5月份走出反季節(jié)的回升行情的概率極大。

膠價(jià)3月份出現(xiàn)了跌停走勢(shì)，筆者認(rèn)為跟目前農(nóng)產(chǎn)品的集體性調(diào)整有關(guān)，國(guó)內(nèi)植物油期貨此間出現(xiàn)了連續(xù)跌停的恐慌走勢(shì)，商品市場(chǎng)的人氣受到明顯沖擊。但是筆者認(rèn)為這一切只是暫時(shí)調(diào)整行情，隨著原油價(jià)格高企100美元以上，美元貶值趨勢(shì)不斷延續(xù)，商品牛市未有根本性結(jié)束跡象。


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