主題：寶鋼、武鋼引領(lǐng)行業(yè)整合 5股受益

　2008年3月19日，國家發(fā)展改革委公告已正式同意廣西與武鋼、廣東與寶鋼開展廣西防城港鋼鐵基地和廣東湛江鋼鐵基地項目前期工作。其中，廣西和武鋼要淘汰落后煉鐵能力541萬噸、煉鋼能力910萬噸，通過防城港鋼鐵項目實現(xiàn)武鋼與柳鋼的實質(zhì)性重組；寶鋼集團兼并重組韶鋼和廣鋼，由寶鋼控股成立一家注冊在廣州的新公司，廣鋼現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能全部淘汰，韶鋼進行技術(shù)改造，廣東省共淘汰落后煉鋼能力1000萬噸。這兩個項目在落實有關(guān)手續(xù)后，還需按規(guī)定程序報批。

　　1. 項目獲批在預(yù)期之中。根據(jù)我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，一方面，在進行產(chǎn)業(yè)升級、淘汰落后產(chǎn)能要求下，在鋼鐵主要消費地區(qū)之一華南，借千萬噸級鋼鐵項目上馬加速當?shù)芈浜螽a(chǎn)能淘汰、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是必然的要求；另一方面，華南地區(qū)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能較小，生產(chǎn)分散，而要在2010年前十大鋼鐵企業(yè)市場集中度達到50%以上，由國內(nèi)龍頭企業(yè)寶鋼集團、武鋼集團重組當?shù)劁撈蠛锨楹侠怼?br />
　　2. 全國鋼鐵并購將加速。寶鋼集團戰(zhàn)略是產(chǎn)能要在2010年達到5000萬噸，2012年達到8000萬噸，武鋼集團也要在2010年沖刺5000萬噸，而目前，寶鋼集團在整合八一鋼鐵(600581)之后，產(chǎn)能約為3000多萬噸，而湛江項目一期1000萬噸最終2000萬噸建成后，寶鋼集團產(chǎn)能將達5000多萬噸，離8000萬噸尚有距離；而武鋼集團現(xiàn)有產(chǎn)能約2000多萬噸，防城港項目1000萬噸建成后離5000萬噸也有差距，另外，鞍本集團今年有望實質(zhì)重組并布局福建、山東省鋼鐵行業(yè)整合后也將掛牌，因此，我們認為未來國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的整合并購將加速進行。

　　3. 整合在集團層面。此次整合都是基于各鋼鐵集團層面，而且項目建設(shè)需要2-3年以上的時間，項目運作過程中還涉及落后產(chǎn)能淘汰的問題，所以短期內(nèi)對相關(guān)上市公司影響較小，但由于對未來發(fā)展的良好預(yù)期，我們認為將為上述企業(yè)帶來短期交易性投資機會。同時，由集團出面整合相應(yīng)的資產(chǎn)，并在項目成熟或盈利能力較強的情況下注入到作為資本運作平臺的上市公司將是鋼鐵行業(yè)整合的主流程序，長期來看，我們認為此次防城港、湛江項目的獲批將是柳鋼、韶鋼、廣鋼發(fā)展的重要機遇，上述企業(yè)的收入規(guī)模和盈利水平有望在項目建成后出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

　　4. 雖然鋼鐵原材料鐵礦石、焦炭等價格漲幅較大，但從目前大型鋼鐵企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼的產(chǎn)品價格來看，我們認為這種成本上漲能夠通過鋼價上漲消化掉，特別是由于原料價格高導(dǎo)致小企業(yè)停產(chǎn)或減產(chǎn)使供需關(guān)系改善也支持鋼價在一定的高位運行，特別是上半年，企業(yè)的盈利能夠保證。但同時我們也堅持年度策略中提到的利潤將向行業(yè)龍頭、優(yōu)勢企業(yè)（地域、產(chǎn)品、原材料控制優(yōu)勢）集中，并購重組將帶來投資機會的判斷。

　　5.維持對鋼鐵行業(yè)的“增持”評級；維持對寶鋼股份(600019)、武鋼股份(600005)、韶鋼松山(000717)“增持”評級，維持對柳鋼股份(601003)、廣鋼股份(600894)的“中性”評級。



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