主題：電子元器：行業(yè)基本面穩(wěn)定 回調(diào)把握投資機(jī)會(huì)

2007年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售額達(dá)2556億美元，同比增長(zhǎng)3.2%，2007年我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%。綜合主要研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，08年行業(yè)增速略快于07年。

　　2008年一季度淡季效應(yīng)明顯，產(chǎn)業(yè)景氣低于去年第四季度。但反映半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的主要指標(biāo)情況良好，整體產(chǎn)業(yè)運(yùn)行仍處于市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，未出現(xiàn)惡化跡象。

雖然08年下游市場(chǎng)需求預(yù)期保守，但當(dāng)前產(chǎn)業(yè)內(nèi)過(guò)剩庫(kù)存仍處合理區(qū)域，而廠商投資謹(jǐn)慎使新增產(chǎn)能降低，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)業(yè)供需有望保持基本平衡。

　　該板塊共有5家公司公布了年報(bào)，另外有11家公司公布了業(yè)績(jī)快報(bào)。上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)基本一致，行業(yè)景氣下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速減緩是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的主要原因。多數(shù)公司利潤(rùn)率水平同比均有所下降，成本上升帶來(lái)的壓力較大。從08年看，產(chǎn)業(yè)供需基本平衡，在07年行業(yè)收入增速大幅下降之后，08年將保持較為平緩的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，對(duì)08年電子元器件上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將產(chǎn)生較為有利的支撐。但由于當(dāng)前原材料價(jià)格仍運(yùn)行在歷史高位，從08年來(lái)看，影響電子元器件行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的主要原因?qū)⑹浅杀旧仙龓?lái)的利潤(rùn)率的下降。

從行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)上看，07年全球及我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展減速，經(jīng)過(guò)適度調(diào)整后，預(yù)計(jì)08年產(chǎn)業(yè)景氣度將溫和向好，行業(yè)運(yùn)行將保持緩慢向上趨勢(shì)，而企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期也將隨之逐步提升。從當(dāng)前各板塊估值對(duì)比看，元器件板塊估值水平居中，08年、09年平均估值水平分別為25倍和19倍。結(jié)合市場(chǎng)平均市盈率的下調(diào)，基于行業(yè)基本面日趨穩(wěn)定，預(yù)計(jì)08年元器件板塊合理PE水平在20倍至30倍之間。建議投資以波段操作為主，把握節(jié)奏，逢高減持，回調(diào)介入。

　　受制于大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及前期表現(xiàn)較佳，預(yù)計(jì)元器件板塊第二季度大幅增長(zhǎng)有限。但隨著市場(chǎng)可能出現(xiàn)的止跌走穩(wěn)，基于行業(yè)基本面日趨穩(wěn)定，個(gè)股向下調(diào)整空間不大。建議回調(diào)中把握投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)型公司，如長(zhǎng)電科技、深天馬，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)健型公司，如法拉電子、廣州國(guó)光、超聲電子等。注意回避前期創(chuàng)投概念類(lèi)個(gè)股，因前期漲幅過(guò)大，將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

一、2008年行業(yè)景氣預(yù)期提升

2007年電子元器件行業(yè)及細(xì)分行業(yè)主要數(shù)據(jù)陸續(xù)公布。

　　2007年，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售額達(dá)2556億美元，同比增長(zhǎng)3.2%，較2006年8.9%的增速明顯減緩。2007年電子終端產(chǎn)品市場(chǎng)需求狀況良好，計(jì)算機(jī)、手機(jī)、MP3/PMP等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)13.8%，20%，20%，存儲(chǔ)器等主要半導(dǎo)體產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌是影響收入增長(zhǎng)的主要的原因。

　　美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)SIA在公布了07年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)運(yùn)行數(shù)據(jù)后，預(yù)計(jì)2008年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售額增速將達(dá)到7.7%，同時(shí)預(yù)計(jì)2008年計(jì)算機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)將達(dá)到12.2%，而手機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)將保持在10%-15%之間。按照SIA統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，則2006年、2007年、2008年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)增速分別為8.9%、3.2%和7.7%。

　　從我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)看，信息產(chǎn)業(yè)部公布的2007年電子信息產(chǎn)業(yè)運(yùn)行公報(bào)顯示，2007年我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)18%；實(shí)現(xiàn)增加值13000億元，增長(zhǎng)18.2%，收入增速較2006年的23.7%下降近6個(gè)百分點(diǎn)。信息產(chǎn)業(yè)部預(yù)測(cè)2008年產(chǎn)業(yè)收入增速為18%左右。

從我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)看，根據(jù)CCID統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2007年中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6701億元，同比增長(zhǎng)17.6%，其中集成電路市場(chǎng)規(guī)模為5623.7億元，分立器件市場(chǎng)規(guī)模為841.2億元，同比分別增長(zhǎng)18.6%和12.4%。而2006年中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)、集成電路市場(chǎng)、分立器件市場(chǎng)規(guī)模增速分別為23.7%、24.7%和16.2%，2007年我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展減速。CCID同時(shí)預(yù)測(cè)，2008年我國(guó)集成電路市場(chǎng)規(guī)模增速將達(dá)到20.4%。

　　而根據(jù)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2007年我國(guó)集成電路市場(chǎng)規(guī)模、和產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額分別為5410億元和1251億元，同比分別增長(zhǎng)了17.6%和24.3%，預(yù)計(jì)2008年市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額將分別達(dá)到6300億元和1510億元，同比分別增長(zhǎng)17%和20%左右。

未來(lái)我國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自于以下幾個(gè)方面：產(chǎn)業(yè)技術(shù)的快速發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移向深度和廣度的轉(zhuǎn)移；下游各種電子產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)；熱點(diǎn)應(yīng)用的推動(dòng)，包括3G應(yīng)用、數(shù)字電視、多功能手機(jī)、汽車(chē)電子等細(xì)分領(lǐng)域的快速發(fā)展；大型活動(dòng)的推動(dòng)，包括2008年北京奧運(yùn)、2010年上海世博會(huì)的舉辦；另外國(guó)家政策扶持力度將進(jìn)一步增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)環(huán)境及投資環(huán)境繼續(xù)改善。而未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展所面臨的主要問(wèn)題有：國(guó)際電子制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)減緩；下游整機(jī)產(chǎn)品產(chǎn)量經(jīng)歷了多年的高速增長(zhǎng)之后，開(kāi)始出現(xiàn)飽和趨勢(shì)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格下滑趨勢(shì)明顯，利潤(rùn)空間壓力較大；隨著生產(chǎn)工藝技術(shù)進(jìn)步，生產(chǎn)線投資成本急劇增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加等。

　　綜合主要研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，08年行業(yè)增速略快于07年?？傮w上，從行業(yè)景氣度看，2006年行業(yè)景氣度最高，2007年景氣最弱，2008年行業(yè)景氣度介于兩者之間，與我們前期報(bào)告的預(yù)期基本一致。相對(duì)于2007年，2008年電子元器件行業(yè)景氣將保持溫和向好，行業(yè)運(yùn)行將保持緩慢向上趨勢(shì)，而企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期也將隨之逐步提升。

　　二、一季度淡季效應(yīng)明顯，主要指標(biāo)良好。

　　從今年第一季度行業(yè)運(yùn)行看，2008年1月全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷(xiāo)售額為214.9億美元，同比增長(zhǎng)了0.03%，較2007年12月的222.8億美元減少了3.6%，傳統(tǒng)的季節(jié)性消費(fèi)淡季因素是銷(xiāo)售額下降的主要原因。主要半導(dǎo)體廠商對(duì)08年一季度營(yíng)收預(yù)期下降。主要代工企業(yè)07年財(cái)報(bào)公布，臺(tái)積電、臺(tái)聯(lián)電07年?duì)I收情況與06年持平，臺(tái)積電微幅衰退，臺(tái)聯(lián)電略有提升。對(duì)于08年一季度的營(yíng)收預(yù)期，臺(tái)積電表明由于傳統(tǒng)淡季因素，預(yù)計(jì)營(yíng)收將較07年第四季度下降一成左右。

　　反映半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的主要指標(biāo)情況良好，除了一季度受歷年的消費(fèi)淡季所影響，整體產(chǎn)業(yè)運(yùn)行仍處于市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，未出現(xiàn)惡化跡象。

　　產(chǎn)能利用率小幅提升。2007年第4季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率公布，達(dá)到90.4%。07年各季度產(chǎn)能利用率分別為87.1%、89.3%、89.9%、90.4%，廠商產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，第四季度超過(guò)了90%，去年第四季度旺季效應(yīng)明顯。但進(jìn)入一季度的消費(fèi)淡季，當(dāng)前較高的產(chǎn)能利用率會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)庫(kù)存造成一定的負(fù)面影響。

產(chǎn)業(yè)庫(kù)存水平仍在可承受范圍內(nèi)。根據(jù)iSuppli的今年1月10日的最新產(chǎn)業(yè)過(guò)剩庫(kù)存數(shù)據(jù)，07年第3季度實(shí)際過(guò)剩庫(kù)存情況好于原先預(yù)期，第三季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)庫(kù)存較第二季度下降了近40%。但同時(shí)該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)第4季度過(guò)剩庫(kù)存僅下降5%左右，而今年一季度因淡季因素，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存很難繼續(xù)保持下降。我們認(rèn)為，與過(guò)去幾年相比，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)內(nèi)的超額庫(kù)存水平還不足以給整體產(chǎn)業(yè)造成較大的負(fù)面影響，而真正需要關(guān)注的是下游需求的變化。如果下游需求增速減緩速度高于市場(chǎng)預(yù)期，過(guò)剩庫(kù)存將會(huì)進(jìn)一步上升，從而造成階段性供給過(guò)剩。從當(dāng)前及未來(lái)一個(gè)季度看，因?yàn)橐患径鹊牡疽蛩?，下游需求減弱的痕跡已出現(xiàn)，但減弱速度并未超出市場(chǎng)預(yù)期，因此當(dāng)前過(guò)剩庫(kù)存水平仍在可承受范圍內(nèi)。

　　半導(dǎo)體設(shè)備訂單指數(shù)好轉(zhuǎn)。SEMI日前公布了2008年1月北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商訂單出貨比報(bào)告，按三個(gè)月移動(dòng)平均額統(tǒng)計(jì)，1月北美半導(dǎo)體設(shè)備制造商訂單額為11.2億美元，訂單出貨比為0.89，訂單出貨比為0.89意味著該月每出貨價(jià)值100美元的產(chǎn)品可獲得價(jià)值89美元的訂單。全球半導(dǎo)體設(shè)備訂單與出貨比自07年9月份達(dá)到0.79以后，逐月小幅提升，07年10月、11月、12月以及08年1月，各月訂單出貨比分別為0.80、0.82、0.85和0.89。而SEMI日前預(yù)計(jì)2008年半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額為410.5億美元，較07年減少1.5%。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)設(shè)備投資較為謹(jǐn)慎，一方面有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)供需保持平衡，另一方面說(shuō)明廠商對(duì)未來(lái)前景預(yù)期保守。但當(dāng)前訂單指數(shù)從近年低點(diǎn)開(kāi)始呈現(xiàn)回升的趨勢(shì)，至少顯示行業(yè)景氣惡化的可能性大大降低。

07年電子終端市場(chǎng)數(shù)據(jù)出臺(tái)，08年預(yù)期保守。PC方面，IDC近日公布了全球PC市場(chǎng)2007年第四季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球PC出貨量同比增長(zhǎng)15.5%，2007年全年全球PC銷(xiāo)售量2.69億臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.3%。第四季度PC市場(chǎng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)良好，但低于IDC此前的預(yù)期的16.7%。IDC同時(shí)預(yù)計(jì)08年P(guān)C銷(xiāo)量仍可保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，并可能保持到2009年。

　　手機(jī)方面，IDC最新數(shù)據(jù)顯示，2007年全年全球手機(jī)出貨量為11.441億部，比2006年增長(zhǎng)12.4%。IDC同時(shí)預(yù)計(jì)2008年手機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)率將是一位數(shù)，并預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的增長(zhǎng)率難以超過(guò)一位數(shù)。

　　來(lái)自各研究機(jī)構(gòu)對(duì)08年下游消費(fèi)電子需求的預(yù)測(cè)則顯示，主要的幾大領(lǐng)域：PC、手機(jī)、消費(fèi)電子的銷(xiāo)量增長(zhǎng)預(yù)期沒(méi)有給市場(chǎng)更多驚喜。在殺手級(jí)產(chǎn)品沒(méi)有出現(xiàn)之前，終端電子產(chǎn)品市場(chǎng)的增長(zhǎng)仍將主要來(lái)自于原有產(chǎn)品的升級(jí)換代。對(duì)于廠商來(lái)講，在大規(guī)模的滿足了市場(chǎng)所需的通用和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品之后，廠商將趨向于細(xì)分應(yīng)用市場(chǎng)需求的滿足，致力于發(fā)展多功能、性價(jià)比高、低價(jià)的產(chǎn)品。我們認(rèn)為08年終端電子市場(chǎng)需求仍將會(huì)保持平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。而從產(chǎn)業(yè)性質(zhì)看，作為消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品，只要技術(shù)沒(méi)有重大變化，終端電子產(chǎn)品的周期波動(dòng)將縮短，周期波動(dòng)幅度將更為平緩。另一方面，受益于廠商投資水平的日趨成熟，以及在全球經(jīng)濟(jì)減速的情況下，廠商投資資金力度承受能力的減弱，在本輪景氣自06年三季度開(kāi)始下降以來(lái)，廠商的投資也相對(duì)謹(jǐn)慎，因此產(chǎn)業(yè)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重供給過(guò)剩的情況可能性比較小。只要供需基本平衡，08年電子元器件產(chǎn)業(yè)景氣將相對(duì)樂(lè)觀。

三、產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境持續(xù)改善

產(chǎn)業(yè)扶持替代政策有望于2008年8月份出臺(tái)

近日據(jù)悉，國(guó)家鼓勵(lì)軟件及集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的18號(hào)文的替代政策《集成電路產(chǎn)業(yè)研究與開(kāi)發(fā)專(zhuān)項(xiàng)資金管理暫行辦法》（132號(hào)文）的實(shí)施細(xì)則和2008年項(xiàng)目指南已進(jìn)入財(cái)政部、信息產(chǎn)業(yè)部和發(fā)改委三部委會(huì)簽階段。如果順利通過(guò)三部委會(huì)簽，該實(shí)施細(xì)則和2008年的項(xiàng)目指南將于8月份正式出臺(tái)。

　　據(jù)了解，132號(hào)文的項(xiàng)目指南將每年發(fā)布一次。2008年的項(xiàng)目指南涵蓋面比較廣，包括計(jì)算機(jī)、通訊、汽車(chē)電子、安全、政府信息化、企業(yè)信息化等所用到的集成電路芯片的研發(fā)，另外對(duì)于制造工藝、封裝工藝、測(cè)試技術(shù)等也將撥出專(zhuān)項(xiàng)資金進(jìn)行研發(fā)。政策的支持將包括設(shè)計(jì)、制造、封裝、測(cè)試等整個(gè)生產(chǎn)流程，但目前還沒(méi)有對(duì)裝備研制方面有支持措施，對(duì)材料研發(fā)的支持也僅僅包括硅片。

根據(jù)實(shí)施細(xì)則和2008年的項(xiàng)目指南，今年國(guó)家將撥出1億到2億元左右的專(zhuān)項(xiàng)基金用于支持企業(yè)研發(fā)，以后每年都會(huì)增加一些。從政策扶持力度上看，這1億到2億元專(zhuān)項(xiàng)資金，已經(jīng)比原來(lái)18號(hào)文實(shí)施期間企業(yè)每年總共幾千萬(wàn)元的出口退稅額要高出很多。

　　信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布信息技術(shù)領(lǐng)域五大專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃

信息產(chǎn)業(yè)部日前發(fā)布了信息技術(shù)領(lǐng)域五大專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃，對(duì)于半導(dǎo)體、軟件、材料、關(guān)鍵設(shè)備以及借信息技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在“十一五”期間的發(fā)展提出了基本思路和重點(diǎn)方向。

五大規(guī)劃的主題內(nèi)容分別是：半導(dǎo)體“十一五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃、軟件產(chǎn)業(yè)“十一五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃、電子基礎(chǔ)材料和關(guān)鍵元器件“十一五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃、電子專(zhuān)用設(shè)備和儀器“十一五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃、信息技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“十一五”專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃。

　　規(guī)劃重點(diǎn)包括：完善半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)核心產(chǎn)業(yè)自主性；加快軟件產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)；加快發(fā)展基礎(chǔ)元器件；做強(qiáng)電子裝備產(chǎn)業(yè)，做好信息產(chǎn)業(yè)支撐；融合互動(dòng)，創(chuàng)新發(fā)展，大力推進(jìn)信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升等。

　　專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃中設(shè)立了2010年中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域的市場(chǎng)目標(biāo)。比如，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上，到2010年，芯片產(chǎn)量要達(dá)到800億塊，總收入為3000億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)到30%，約占全球半導(dǎo)體市場(chǎng)份額的10%，國(guó)內(nèi)自給率30%。而軟件產(chǎn)業(yè)2010年銷(xiāo)售額要突破10000億元大關(guān)，出口超過(guò)100億美元等。

　　信息化與工業(yè)化融合為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)新契機(jī)

十一屆全國(guó)人大一次會(huì)議11日披露了國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，將組建工業(yè)和信息化部。組建國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)局，由工業(yè)和信息化部管理。國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局改由工業(yè)和信息化部管理。不再保留國(guó)防科學(xué)技術(shù)工業(yè)委員會(huì)、信息產(chǎn)業(yè)部、國(guó)務(wù)院信息化工作辦公室。

　　組建工業(yè)和信息化部的主要目的是，我國(guó)正處于工業(yè)化加速發(fā)展的重要階段，走新型工業(yè)化道路，推進(jìn)信息化和工業(yè)化融合，推進(jìn)高新技術(shù)與傳統(tǒng)工業(yè)改造結(jié)合，促進(jìn)工業(yè)由大變強(qiáng)，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的重要任務(wù)。信息化與工業(yè)化的融合，對(duì)于步入平穩(wěn)快速增長(zhǎng)期的我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)，既是很重要的政策契機(jī)，也是難得的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　四、公司業(yè)績(jī)及二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)

（一）業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)運(yùn)行一致

該板塊共有5家公司公布了年報(bào)，另外有11家公司公布了業(yè)績(jī)快報(bào)，16家公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下表所示。

已公布年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)與行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)基本一致，行業(yè)景氣下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速減緩是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的主要原因。從盈利增長(zhǎng)情況看，16家公司2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比平均增長(zhǎng)了15.39%，收入增速較06年明顯下降。其中只有實(shí)益達(dá)、萊寶高科07年收入增速快于06年，實(shí)益達(dá)主營(yíng)收入同比大增是因?yàn)楫?dāng)年大客戶訂單顯著增加，萊寶高科收入的增長(zhǎng)則主要因?yàn)長(zhǎng)CD行業(yè)景氣的提升。從收入增速的減緩幅度看，經(jīng)過(guò)07年收入增速同比的大幅下降之后，我們認(rèn)為，除非終端電子產(chǎn)品市場(chǎng)需求嚴(yán)重萎縮，否則收入增速繼續(xù)大幅下降的空間有限。市場(chǎng)對(duì)于08年終端電子產(chǎn)品市場(chǎng)需求的判斷，目前看來(lái)并不十分悲觀。同時(shí)，廠商投資的謹(jǐn)慎也使得新增產(chǎn)能和過(guò)剩庫(kù)存水平保持在較為合理的區(qū)域內(nèi)，因此受供給嚴(yán)重過(guò)剩出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格大跌的可能性并不大。所以，我們認(rèn)為，08年行業(yè)收入增速將保持較為平緩的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，這對(duì)于08年電子元器件上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將產(chǎn)生較為有利的支撐。

從盈利能力看，16家公司2007年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率較06年均有所下降，但利潤(rùn)率下降幅度不大，對(duì)凈利潤(rùn)增速影響較小。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升的公司主要有廣州國(guó)光、橫店?yáng)|磁、有研硅股、康強(qiáng)電子和中環(huán)股份，這些公司利潤(rùn)率同比略有提升，主要受益于主營(yíng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和上游原材料業(yè)務(wù)比重的提升。其余多數(shù)公司利潤(rùn)率水平同比均有所下降，幾乎所有公司在年報(bào)中都表述了成本上升帶來(lái)的壓力。從當(dāng)前石油、銅等原材料的價(jià)格看，仍持續(xù)運(yùn)行在歷史高位，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)業(yè)盈利率水平仍將持續(xù)下降，特別是在今年上半年盈利率水平不樂(lè)觀，若下半年行業(yè)景氣度較高，則盈利率水平將會(huì)有所改善。從08年來(lái)看，影響電子元器件行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)的主要原因?qū)⑹浅杀旧仙龓?lái)的利潤(rùn)率的下降。

廣州國(guó)光主營(yíng)各類(lèi)電子元器件揚(yáng)聲器、音箱及其零部件。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因有，毛利率小幅提升，資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回896萬(wàn)元，因政府補(bǔ)貼等帶來(lái)的營(yíng)業(yè)外收入達(dá)930萬(wàn)元。其中凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)約有60%來(lái)自于資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回和營(yíng)業(yè)外收入。08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自于下半年專(zhuān)業(yè)音響業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，09年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自于增發(fā)項(xiàng)目多信號(hào)源音響及配件項(xiàng)目的投產(chǎn)。另外，公司主要控股公司和參股公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望進(jìn)入良性循環(huán)。未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化完成后，中高端產(chǎn)品訂單的持續(xù)釋放將促進(jìn)公司由平臺(tái)期步入快速增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)08年、09年EPS分別為0.46元、0.60元，08年、09年動(dòng)態(tài)PE分別為25倍、20倍。投資建議：增持。

　　蘇州固锝主營(yíng)各類(lèi)二極管。07年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因?yàn)樵牧香~、硅片等價(jià)格上升、人民幣升值導(dǎo)致主要產(chǎn)品利潤(rùn)率出現(xiàn)較大幅度下降。另外，IPO募投項(xiàng)目-GPP芯片進(jìn)度延期也影響了公司利潤(rùn)率水平的穩(wěn)定。公司改變了募投項(xiàng)目投向，逐步從單純的半導(dǎo)體分立器件的生產(chǎn)向集成電路封裝轉(zhuǎn)型。2008年公司募集資金投資項(xiàng)目在第二季度隨著基建的完成將進(jìn)入全面的實(shí)施階段，在GPP芯片生產(chǎn)及封裝、汽車(chē)整流器項(xiàng)目、QFN產(chǎn)品封裝等領(lǐng)域有望取得新突破。公司預(yù)期2008年的銷(xiāo)售收入比上年增長(zhǎng)25%以上，稅前利潤(rùn)、每股收益將比上年增長(zhǎng)20%以上。預(yù)計(jì)08年、09年EPS分別為0.23元、0.30元，08年、09年動(dòng)態(tài)PE分別為75倍、58倍。公司持有蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)新資本投資公司16.667%的股份，因具備創(chuàng)投概念導(dǎo)致公司目前估值水平較高。投資建議：中性。

　　順絡(luò)電子主營(yíng)各類(lèi)片式電感和片式壓敏電阻。07年業(yè)績(jī)保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速?zèng)]有出現(xiàn)明顯下降。經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的不利因素是主要產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的下降，產(chǎn)品平均價(jià)格下降了20%，毛利率水平同比下降。公司募投資金項(xiàng)目一期在07年8月完成，新增產(chǎn)能在08年上半年會(huì)繼續(xù)發(fā)揮作用。同時(shí)，公司近期公布了收購(gòu)項(xiàng)目，包括南玻集團(tuán)持有的南玻電子資產(chǎn)，以及南方匯通下屬的微電子公司。收購(gòu)的項(xiàng)目可以豐富公司產(chǎn)品線，公司可以利用自身的管理優(yōu)勢(shì)和客戶基礎(chǔ)整合收購(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)，提升項(xiàng)目盈利能力。收購(gòu)項(xiàng)目可以使公司實(shí)現(xiàn)快速低成本擴(kuò)張。預(yù)計(jì)08年、09年EPS分別為0.85元、1.11元，08年、09年動(dòng)態(tài)PE分別為27倍、21倍。投資建議：增持。

　　橫店?yáng)|磁主營(yíng)各類(lèi)永磁鐵氧體和軟磁鐵氧體等磁性材料。2007年業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，主要原因是：公司募集資金投資項(xiàng)目提前投資建成投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和銷(xiāo)售，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)較大；另外，出口退稅率調(diào)升，由13%升至17%；再有，募集資金到位后，財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息支出下降。2008年公司預(yù)期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15%以上。未來(lái)兩年公司將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，一方面，IPO募投項(xiàng)目將繼續(xù)在08年發(fā)揮效益，而07年公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目將在09年開(kāi)始貢獻(xiàn)收益；另一方面，持續(xù)進(jìn)行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有利于公司利潤(rùn)率水平保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)08年、09年EPS分別為1.03元、1.25元，08年、09年動(dòng)態(tài)PE分別為30倍、25倍。公司分紅方案為10股轉(zhuǎn)增10股。投資建議：增持。

　　有研硅股主營(yíng)單晶硅等半導(dǎo)體材料。07年業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，第四季度業(yè)績(jī)下降明顯。2007年，公司主要原輔材料供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲，受半導(dǎo)體市場(chǎng)發(fā)展周期影響，公司4－6英寸拋光片產(chǎn)品市場(chǎng)的需求從第四季度開(kāi)始下降。大直徑單晶產(chǎn)品是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?8年將受半導(dǎo)體市場(chǎng)整體需求相對(duì)穩(wěn)定的影響，收入增速將受到影響，而上游多晶硅漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力，以及受出口退稅政策的影響，該產(chǎn)品盈利率水平也將有所下降。另外，增發(fā)項(xiàng)目以及12英寸硅片規(guī)模化生產(chǎn)延后，也將影響公司08年業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)08年、09年EPS分別為0.60元、0.80元，08年、09年動(dòng)態(tài)PE分別為31倍、23倍。公司分紅方案為10股轉(zhuǎn)增5股。投資建議：中性。

　?。ㄈ┒?jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較好

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，近3個(gè)月，電子元器件行業(yè)整體表現(xiàn)好于其他板塊。一方面小市值的公司近期走勢(shì)明顯強(qiáng)于大市值的公司。另一方面，從行業(yè)基本面上看，受消費(fèi)旺季因素影響，07年第四季度的行業(yè)景氣度相對(duì)較高。另外，07年全年元器件板塊走勢(shì)弱于其它板塊，前期漲幅不大因此調(diào)整空間也相對(duì)較小。

五、投資策略

2008年一季度淡季效應(yīng)明顯，產(chǎn)業(yè)景氣低于去年第四季度。但反映半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)行的主要指標(biāo)情況良好，整體產(chǎn)業(yè)運(yùn)行仍處于市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，未出現(xiàn)惡化跡象。雖然08年下游市場(chǎng)需求預(yù)期保守，但當(dāng)前產(chǎn)業(yè)內(nèi)過(guò)剩庫(kù)存仍處合理區(qū)域，而廠商投資謹(jǐn)慎使新增產(chǎn)能降低，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)業(yè)供需有望保持基本平衡。從行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)上看，07年全球及我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展減速，經(jīng)過(guò)適度調(diào)整后，預(yù)計(jì)08年產(chǎn)業(yè)景氣度將溫和向好，行業(yè)運(yùn)行將保持緩慢向上趨勢(shì)，而企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期也將隨之逐步提升。

　08年產(chǎn)業(yè)發(fā)展亮點(diǎn)在于，創(chuàng)業(yè)板推出在即，優(yōu)勢(shì)公司開(kāi)始橫向并購(gòu)，衰退產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型加快，而產(chǎn)業(yè)政策突出創(chuàng)新，工業(yè)化和信息化融合進(jìn)一步加深，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于持續(xù)優(yōu)化中。

　　08年企業(yè)成本壓力依然較大，人民幣升值對(duì)出口持續(xù)產(chǎn)生負(fù)面影響，因此企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不會(huì)太突出。建議投資以波段操作為主，把握節(jié)奏，逢高減持，回調(diào)介入?；?8年行業(yè)基本面穩(wěn)定，結(jié)合市場(chǎng)平均市盈率的下調(diào)，預(yù)計(jì)08年元器件板塊合理PE水平在20倍至30倍之間。

　　受制于大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及前期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較佳，預(yù)計(jì)元器件板塊第二季度大幅增長(zhǎng)有限。但隨著市場(chǎng)可能出現(xiàn)的止跌走穩(wěn)，基于行業(yè)基本面日趨穩(wěn)定，個(gè)股向下調(diào)整空間不大。建議回調(diào)中把握投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)型公司，如長(zhǎng)電科技、深天馬，以及業(yè)績(jī)穩(wěn)健型公司，如法拉電子、廣州國(guó)光、超聲電子等。但要注意回避前期創(chuàng)投概念類(lèi)個(gè)股，因前期漲幅過(guò)大，將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。




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