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主題（精華）： 投資長電應(yīng)該知道的基本事實
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| 2016-04-11 17:00:37 |
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3、電力體制
目前電力體制處于計劃向市場過渡的轉(zhuǎn)型期，最近幾個月來，眼花繚亂的改革文件出世，讓很多人看得頭暈。觀察電力體制的轉(zhuǎn)型有兩個最重要內(nèi)容：輸電價格改革，目前看進入加速時期，初步判斷全國各省市的輸電價格2018年底前可以從現(xiàn)有電價體系中剝離出來；發(fā)電指標(biāo)放開，同樣也進入加速階段，2018年大工業(yè)要完全放開，這意味著全社會60%左右的用電量會市場化。
中國的各項改革，都是建立在利益平衡和兼顧的基礎(chǔ)上的，處于改革有利位置的，不可能獲全利，處于淘汰位置的，也不可能讓其直接死掉，也會給予其部分利益換取其支持、服從改革。長電屬于前者，樂觀預(yù)期可有所斬獲，保守預(yù)期，不失已有利益。
長電三峽葛洲壩的發(fā)送電價（上網(wǎng)電價+輸電電價）整體低于最新一輪電價調(diào)整后的受電省平均火電標(biāo)桿電價6----7分錢，投資者可以謹慎樂觀，也可以視為應(yīng)對體制變革、市場動蕩和穩(wěn)定業(yè)績的防御武器。
目前國內(nèi)全社會總體用電量龐大，但調(diào)峰和應(yīng)急保障能力嚴(yán)重不足，三峽和溪洛渡的出力特質(zhì)（特大型洪水防御期除外）對大電網(wǎng)具有其它電源點難以企及的吸引力，這使其具有了一般發(fā)電企業(yè)不具備的優(yōu)勢，與其它水電企業(yè)相比，也處于特殊地位。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 12:43:01] 最后編輯
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| 2016-04-12 11:10:53 |
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4、受電省與電源點
清潔能源的原料在經(jīng)濟上不存在運輸?shù)囊饬x，清潔能源的原料水力、太陽能、風(fēng)能是不能運輸?shù)?，而煤電和核電的原料是可以運輸?shù)摹Ｒ虼?，清潔能源的選址無法人為選擇，超低排放煤電的選址幾乎沒有限制，核電選址的靈活性因核電安全而差于煤電。
從太陽能和風(fēng)能的角度看，青藏高原的可開發(fā)量遠大于近海，但由于沿海區(qū)域電力需求高于西南地區(qū)，兩者的電力運輸距離不可同年而語，發(fā)電企業(yè)對海上風(fēng)電的開發(fā)熱情自然就高于青藏高原。未來內(nèi)陸地區(qū)電力需求大幅度增長后，青藏高原的風(fēng)能和太陽才具備大規(guī)模開發(fā)的條件。
水電的選址無法人為設(shè)定，因此送電成本（距離）就成了水電開發(fā)僅次于建設(shè)成本的第二大影響因素，當(dāng)電力體制處于計劃經(jīng)濟時代----國家核定水電上網(wǎng)電價并保持不變的情況下，投資者基本不需要關(guān)心送電距離的問題。但發(fā)電企業(yè)一旦面對市場經(jīng)濟和市場競爭，送電距離對現(xiàn)有、在建和擬投資開發(fā)水電站的巨大影響立即浮現(xiàn)出來。
在完全市場經(jīng)濟條件下，水電企業(yè)的發(fā)送電價格不高于受電省的平均上網(wǎng)電價是衡量水電是否能被接納的關(guān)鍵指標(biāo)。雖然在電改過渡期可能會出現(xiàn)一些較為復(fù)雜的局面，但這只是轉(zhuǎn)軌期或長或短的問題。除了上述經(jīng)濟原則外，地方政府在追求稅收和GDP增長的利益驅(qū)動下，也會充分挖掘本地電源點建設(shè)的可行性，外來電力只能定位于本地區(qū)電力市場中的補充角色，而且是最低限度的。
在完全市場經(jīng)濟條件下，終端銷售價格是浮動的，輸電價格由國家核定而相對穩(wěn)定，調(diào)整的頻率和幅度會顯著低于終端市場價格，水電企業(yè)的上網(wǎng)電價也變成了浮動價，即水電企業(yè)要承擔(dān)全部或絕大部分市場風(fēng)險和收益。
長電的三峽和葛洲壩發(fā)電量除了在華中地區(qū)（湖北為主）的銷售外，跨區(qū)銷售的電量已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)的高端受電省，向溪的發(fā)電量除了極少數(shù)賣給了云南，絕大多數(shù)銷往上海、浙江和廣東這些高端市場。與其他水電企業(yè)的跨區(qū)送電競爭中，由于送電距離較短而處于有利地位。三峽集團與湖北省政府、國資委的特殊關(guān)系，為長電在湖北省的電力銷售構(gòu)建了穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 12:05:45] 最后編輯
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| 2016-04-12 12:10:23 |
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JD，多年之前看了你寫的“2020年以后的長江電力”，這么多年一直在關(guān)注長電。去年6月股災(zāi)前，曾經(jīng)想把賺了的所有資金全部換為長江電力，但后來還是無法克服人性弱點，只買了40%的資金，后來，發(fā)生股災(zāi)，這40%又成了50%多。長江電力肯定是我以后長期投資的股票，但很需要你這種專業(yè)的分析，給我們更多的撥開迷霧，看清前路...謝謝你了，JD!
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| 2016-04-12 12:46:44 |
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[U][B]長電資產(chǎn)折舊對業(yè)績的影響[/B][/U]
按長電財報中的折舊大類，可以劃分為房屋及建筑物、機器設(shè)備、擋水建筑物、運輸工具、電子和其他設(shè)備。三峽地32臺70萬千瓦機組進入長電后，2013年是第一個完整的會計報表年份。2013年年初，長電當(dāng)年的固定資產(chǎn)原值為1636.8億，其中：房屋及建筑物原值363.75億，機器設(shè)備原值497.52億，擋水建筑物原值767.86億，三者合計1629.13億；其它兩項金額很小，折舊率高，更新快，分析的意義不大。
在2013年的折舊計提是，房屋及建筑物計提了9.81億，折舊率為2.697%，機器設(shè)備折舊計提了34.67億，折舊率6.97%，擋水建筑物折舊計提了17.66億，折舊率2.3%；三者合計計提了62.14億，當(dāng)年全部固定資產(chǎn)計提了62.86億。
為了便于分析，我把葛洲壩全部資產(chǎn)和三峽26臺機組的折舊并為一類，與三峽地電6臺機組折舊區(qū)別開了。
2010年是三峽26臺機組進入長電的第一個完整會計報表年份。2010年初，長電長電當(dāng)年的固定資產(chǎn)原值為1520.83億，其中：房屋及建筑物原值314.56億，機器設(shè)備原值432.6億，擋水建筑物原值767.86億，三者合計1515.02億。
在2010年的折舊計提中，房屋及建筑物計提了8.6億，折舊率為2.734%，機器設(shè)備折舊計提了31.27億，折舊率7.228%，擋水建筑物折舊計提了17.66億，折舊率2.3%；三者合計計提了57.53億，當(dāng)年全部固定資產(chǎn)計提了58.2億。
依以上數(shù)據(jù)，可以得出如下結(jié)論：
1、地電資產(chǎn)于2011年----2012年進入長電，上述兩組數(shù)據(jù)相減，固定資產(chǎn)原值增加了115.97億，與長電購買地電總價格113.68億基本相同（期間存在小型基建轉(zhuǎn)固和零星資產(chǎn)購買等情況），說明長電的購買價全部轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)原值，且地電年折舊為4.66億，地電總體折舊率4.1%。其中，地電機器設(shè)備原值64.92億，占到了全部地電總固定資產(chǎn)原值的57.1%，年折舊金額為3.4億，折舊率5.237%，地電的機器設(shè)備折舊率明顯低于三峽26臺機組的機器設(shè)備折舊率7.228%。
2、地電6臺機組全部資產(chǎn)的折舊率4.1%，高于三峽葛洲壩全部資產(chǎn)折舊率（3.7973%）。
3、長電固定資產(chǎn)中折舊最快的是葛洲壩+三峽26臺機組總值約432.6億的機器設(shè)備，最讓投資者感興趣的是，葛洲壩和三峽26臺機器設(shè)備什么時候全部折舊完？
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 14:12:49] 最后編輯
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| 2016-04-12 14:24:51 |
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2010年初，長電葛洲壩+三峽26臺機組機器設(shè)備賬面凈值375.9億，原值432.6億，累計折舊56.7億，2012年當(dāng)年折舊31.27億。
375.9（億)/31.27(億/年）=12.02年。
可見，葛洲壩+三峽26臺機組的機器設(shè)備，將于2021年幾乎全部折舊完畢，從2022年開始，31.27億幾乎可以全部轉(zhuǎn)化為所得稅前利潤。
事實上，葛洲壩全部資產(chǎn)中的機器設(shè)備可以在更早的時間內(nèi)全部折舊完畢，感興趣的長友可以把長電IPO時的財報扒出來仔細計算。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 15:16:48] 最后編輯
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| 2016-04-12 14:30:48 |
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估計葛洲壩機組到2020年折舊完，三峽第一批4臺機組2021年折舊完。
此次收購?fù)瓿珊?，每年計提折舊大于130億近140億。
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| 2016-04-12 16:24:05 |
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在之前的多次分析中，年發(fā)電量、成本、折舊、新增電站等問題基本都有了一定的確定性，是否可以再進行一次集中的分析和解答。另外，未來的不確定性中，最大的因素應(yīng)該是電改導(dǎo)致的電價波動，對此，其可能的走勢和方向是否可以進行更深入的分析...
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| 2016-04-12 16:30:23 |
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未來的不確定性中，最大的因素應(yīng)該是電改導(dǎo)致的電價波動，說得很對。但電改變數(shù)太大，誰也不可能說清楚。我們只需要搞清楚長電有足夠的防御縱深即可。
所以，如果不對電改報以希望，長電在電改中不存在負面影響因素，長電守住現(xiàn)有的利益是確定的。電改的不確定性，對長電而言，是正面影響中存在不確定性，長電也許在電改中可能獲得新的利益，也可能得不到。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-12 16:44:58] 最后編輯
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結(jié)構(gòu)注釋
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