主題(精華): 投資長(zhǎng)電應(yīng)該知道的基本事實(shí)
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2016-04-12 16:59:02 |
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另外,長(zhǎng)電如果要真的起飛,最大的可能性來(lái)源于兩點(diǎn):1.國(guó)家啟動(dòng)藏水北調(diào):如大西線項(xiàng)目,引藏入疆項(xiàng)目,南水北調(diào)西線項(xiàng)目等;2.出現(xiàn)大的通貨膨脹。這兩點(diǎn)之外,還能有什么...
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2016-04-12 17:04:44 |
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[U][B]長(zhǎng)電來(lái)水的波動(dòng)[/B][/U]
三峽機(jī)組投產(chǎn)后的13年中,三峽壩址年來(lái)水量基本處于3600-----4500億立米的范圍內(nèi),只有一年(好像是2011年)的年來(lái)水量只有3300多億立米,三峽的年來(lái)水量存在波動(dòng)性,一般情況下相鄰兩年的波動(dòng)幅度在20%以內(nèi),或者說(shuō):來(lái)水波動(dòng)幅度為投產(chǎn)以來(lái)平均來(lái)水量+/-10%以內(nèi)。金沙江的來(lái)水波動(dòng)性,與三峽來(lái)水的波動(dòng)特點(diǎn)基本相當(dāng)。未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)像2011年那樣的極枯來(lái)水量,也會(huì)出現(xiàn)極豐的來(lái)水量,但多少年出現(xiàn)一次,目前無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。 以上是實(shí)例。200年來(lái)長(zhǎng)江上游年來(lái)水的波動(dòng),有一定的規(guī)律性,這里不展開(kāi)講了。
年來(lái)水的波動(dòng)性,與投資者關(guān)注的不確定性,我認(rèn)為兩者是存在區(qū)別的,波動(dòng)性依據(jù)歷史資料可以計(jì)算得出結(jié)果,因而可預(yù)料和量化未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的平均結(jié)果,不確定性則無(wú)法量化長(zhǎng)期的平均結(jié)果,或者量化結(jié)果可靠性極差,所以穩(wěn)健的投資者會(huì)把無(wú)法量化的內(nèi)容直接排除掉。
與年來(lái)水的波動(dòng)性相比,主汛期與枯水期的波動(dòng)幅度要大一個(gè)數(shù)量級(jí)以上,水電站的內(nèi)生性發(fā)電量增長(zhǎng),來(lái)自枯水期和主汛期波動(dòng)幅度的減少,各季的來(lái)水均衡性越好,越有利于發(fā)電,也越有利于防洪、航運(yùn)等。這需要所在流域建設(shè)更多的具有調(diào)節(jié)能力和防洪能力的水電站。
對(duì)于把長(zhǎng)電作為長(zhǎng)期投資標(biāo)的的投資者而言,來(lái)水的波動(dòng)可以預(yù)測(cè),平均結(jié)果可以量化,來(lái)水的波動(dòng)和波動(dòng)的平均結(jié)果基本是確定的。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-13 09:53:04] 最后編輯
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2016-04-13 09:47:28 |
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長(zhǎng)電有一個(gè)影響成長(zhǎng)性的致命問(wèn)題,他有極強(qiáng)的盈利能力,有充沛的現(xiàn)金流,但是沒(méi)有利用這些資源進(jìn)行自我擴(kuò)張的自主權(quán)...有沒(méi)有一種可能性,三峽公司以長(zhǎng)江電力為依托整體上市...如果這樣,股本會(huì)擴(kuò)大多少,盈利和未來(lái)增長(zhǎng)情況如何...
該貼內(nèi)容于 [2016-04-13 10:28:11] 最后編輯
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2016-04-13 09:49:02 |
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三峽集團(tuán)會(huì)有這種意愿嗎...
該貼內(nèi)容于 [2016-04-13 09:53:21] 最后編輯
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2016-04-16 23:17:02 |
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[U][B]三峽集團(tuán)的資產(chǎn)狀況:[/B][/U]
長(zhǎng)電重組的基準(zhǔn)日為2015年6月底,該時(shí)點(diǎn)下的三峽集團(tuán)資產(chǎn)狀況如下:
歸屬三峽集團(tuán)的權(quán)益:2441.36億(合并報(bào)表)
其中: 長(zhǎng)電權(quán)益:119.1745*5.1792=617.23億 母公司固定資產(chǎn)凈值:273.61億 母公司在建工程:48.67億(主要為三峽升船機(jī)等尾工) 川云公司權(quán)益:368.67*70%=258.07億 其它資產(chǎn)1243.78億(其中:其它非流動(dòng)資產(chǎn)714.34億)
國(guó)家審計(jì)署確認(rèn)三峽集團(tuán)接收的三峽工程竣工造價(jià)決算數(shù):1728.48億,按發(fā)電資產(chǎn)和公益資產(chǎn)的劃分比例75%:25%計(jì)算,公益資產(chǎn)總額為432.12億。以此調(diào)整:
歸屬三峽集團(tuán)的權(quán)益:2441.36億(合并報(bào)表)
其中: 長(zhǎng)電權(quán)益:119.1745*5.1792=617.23億 川云公司權(quán)益:368.67*70%=258.07億 公益資產(chǎn):432.12億 其它資產(chǎn)1133.94億
三峽集團(tuán)的三大利潤(rùn)板塊: 1、投資長(zhǎng)電的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。重組前的長(zhǎng)電按目前115----120億/年的凈利計(jì),119.1745億股可獲得83----86.7億的投資收益(按新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)。 2、投資川云公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。按重組前70%的權(quán)益258.07億計(jì),可獲得56億的投資收益(按三峽集團(tuán)總會(huì)計(jì)師公開(kāi)言論:向溪年凈利80億計(jì))。 3、歸屬三峽集團(tuán)的母公司其他資產(chǎn)1243.78/1133.9億,以母公司為核算對(duì)象,年貢獻(xiàn)凈利不足30億。
三峽集團(tuán)未來(lái)有各種選擇: 1、長(zhǎng)電重組前,歸屬三峽集團(tuán)的長(zhǎng)電、川云公司投資收益約140億;長(zhǎng)電重組后,三峽集團(tuán)持有136.5745億股(未考慮三峽資本增持持股),可獲得約120億的投資收益。如三峽集團(tuán)欲保持140億/年的投資收益水平,需增持的股份應(yīng)不低于22億股,增持股份最低數(shù)量占新長(zhǎng)電總股本的10%。三峽集團(tuán)通過(guò)川云公司資產(chǎn)評(píng)估,獲得約348億現(xiàn)金溢價(jià),具備增持股份的條件。 2、整體上市。歸屬三峽集團(tuán)的母公司其他資產(chǎn)1243.78/1133.9億,如按新長(zhǎng)電的盈利水平繼續(xù)定向增發(fā),增發(fā)數(shù)量估算為30億股。如果以220億股作為整體上市的總盤子,可采取三峽集團(tuán)注入母公司其它資產(chǎn)、川滇注入云川公司股權(quán)、且定增股東劃撥市場(chǎng)增持股份給三峽集團(tuán)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市。 3、什么都不做。用348億去做新長(zhǎng)電以外的新的投資項(xiàng)目,只要新項(xiàng)目獲得不低于(140-120)/348*100%=5.75%的投資回報(bào)率,就是合算的。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-17 21:05:55] 最后編輯
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2016-04-18 11:08:02 |
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[U][B]葛洲壩電站大有可為[/B][/U]
長(zhǎng)電IPO時(shí),將葛洲壩電站及其附屬資產(chǎn)賬面價(jià)值66.6億,評(píng)估作價(jià)76.07億后做為三峽集團(tuán)入股(49.4935億股)長(zhǎng)電的資本,該電站目前平均上網(wǎng)電價(jià)約0.22元/度,常年的機(jī)組利用小時(shí)達(dá)到6000小時(shí)以上,最近幾年機(jī)組平均利用小時(shí)達(dá)到6400多小時(shí)。 葛洲壩的年設(shè)計(jì)發(fā)電量約157億度,目前已可站穩(wěn)180億度,壩址各季的來(lái)水量因上游大批水電站(包括三峽)的成庫(kù)而趨于均衡化(各季來(lái)水波動(dòng)性趨弱),這是葛洲壩電站年發(fā)電量穩(wěn)步增加的主因。
葛洲壩電站在設(shè)計(jì)水頭18.6米的情況下,達(dá)到額定出力只需要18000多立米的過(guò)機(jī)流量。電站目前正處于增容改造中,改造后機(jī)組額定出力約15萬(wàn)千瓦,額定過(guò)機(jī)流量估計(jì)不超過(guò)22000立米,在汛期仍然會(huì)大量棄水,因此,電站需要大幅度擴(kuò)機(jī)。 2011年,葛洲壩電站規(guī)劃新增裝機(jī)80-----100萬(wàn)千瓦,匡算如下:按單機(jī)容量15萬(wàn)千瓦計(jì),預(yù)計(jì)為6臺(tái)。加上原有機(jī)組,增容和擴(kuò)機(jī)后的額定過(guò)機(jī)流量預(yù)計(jì)不超過(guò)28000立米,考慮30年來(lái)的超發(fā)生產(chǎn)實(shí)踐,最大的過(guò)機(jī)流量渴望達(dá)到30000立米甚至更高。
葛洲壩電站的潛力除上述增容和擴(kuò)機(jī)、增加發(fā)電量外,更重要的是如何按用戶需求實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定出力。葛洲壩電站目前的上網(wǎng)電價(jià)特別低,除了建設(shè)較早國(guó)家核定價(jià)格很低的原因外,最重要的是出力不穩(wěn)定(當(dāng)然也與電網(wǎng)的調(diào)度水平息息相關(guān))。 葛洲壩電站是涇流式電站,調(diào)節(jié)庫(kù)容不足1億立米,勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)日調(diào)節(jié),出力有一定的波動(dòng),在發(fā)電量由電網(wǎng)全額吸納的情況下,一直依賴湖北能源的清江梯級(jí)電站平衡出力。 2015年,三峽集團(tuán)成功實(shí)現(xiàn)控股湖北能源,為葛洲壩與清江梯級(jí)電站實(shí)現(xiàn)深度聯(lián)調(diào)出力徹底掃清了障礙。葛洲壩電站的上網(wǎng)電量全部銷售在華中地區(qū),湖北省占了一多半,輸電距離很短,與環(huán)湖北省500千伏電網(wǎng)的輸電距離只有數(shù)十公里,優(yōu)勢(shì)絕無(wú)僅有。未來(lái)在電力市場(chǎng)中最具競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)售電模式是:與清江梯級(jí)電站形成一組穩(wěn)定的電源點(diǎn),為華中電網(wǎng)提供與三峽質(zhì)量相同的電能,徹底改變目前上網(wǎng)電價(jià)超低的局面。當(dāng)然,新增的發(fā)電收入,葛洲壩與清江梯級(jí)電站需要有一個(gè)合理的分配機(jī)制??傊?,葛洲壩上網(wǎng)電價(jià)和發(fā)送電價(jià)在電力市場(chǎng)化改革后,具有比三峽電站更可觀的上漲幅度。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-18 12:38:41] 最后編輯
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2016-04-21 12:35:57 |
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[U][B]四庫(kù)聯(lián)調(diào)[/B][/U]
2022年以前,溪洛渡以上成庫(kù)的重要水庫(kù)有:烏東德、白鶴灘和兩河口,三大水庫(kù)總的設(shè)計(jì)調(diào)節(jié)庫(kù)容為195.6億立米。在這三大水庫(kù)成庫(kù)前,每年進(jìn)入溪洛渡水電站的新增調(diào)節(jié)庫(kù)容有限,溪洛渡電站多年平均發(fā)電量大體為設(shè)計(jì)發(fā)電量,向家壩的多年平均發(fā)電量大體為設(shè)計(jì)發(fā)電量+擴(kuò)機(jī)設(shè)計(jì)發(fā)電量+溪洛渡調(diào)節(jié)增發(fā)電量。根據(jù)規(guī)劃,溪洛渡水電站的防洪庫(kù)容為46.5億立米,需協(xié)助三峽承擔(dān)一定的防洪任務(wù)。 基于以上,在2022年以前,向溪在四庫(kù)聯(lián)調(diào)中的角色是:在保證多年發(fā)電量達(dá)到設(shè)計(jì)發(fā)電量(自身幾無(wú)發(fā)電增長(zhǎng)潛力)、承擔(dān)一定防洪任務(wù)的基礎(chǔ)上,通過(guò)水庫(kù)的優(yōu)化調(diào)度,盡可能增加葛三的發(fā)電量。
2014年末,溪洛渡水電站第一次達(dá)到蓄水設(shè)計(jì)高程600米,2015年2季度水庫(kù)只削落到547米,沒(méi)有達(dá)到540米。溪洛渡水庫(kù)未來(lái)聯(lián)調(diào)的優(yōu)化措施是:汛前完全削落至調(diào)節(jié)庫(kù)容水位540米,7----9月主汛期更快更多地蓄水,更頻繁地蓄水放水,這樣既可減少向溪棄水、分擔(dān)三峽的部分防洪任務(wù),又可減輕三峽汛末的蓄水壓力、增加葛三的發(fā)電量。
每年主汛期7----9月(三峽、金沙江),溪洛渡和三峽的聯(lián)調(diào)比較復(fù)雜。最優(yōu)的聯(lián)調(diào)措施是:根據(jù)每年的實(shí)際和預(yù)測(cè)來(lái)水,實(shí)施動(dòng)態(tài)調(diào)度。當(dāng)主汛期來(lái)水較少、防洪壓力不大時(shí),優(yōu)先確保三峽不棄水,減少或避免向溪棄水,適當(dāng)提高四庫(kù)的水位(提高發(fā)電用水效率),即來(lái)水不足、防洪壓力不大時(shí),通過(guò)提高發(fā)電水頭增發(fā)電量。當(dāng)主汛期來(lái)水較大時(shí),溪洛渡和三峽錯(cuò)峰攔蓄三峽棄水(將三峽棄水轉(zhuǎn)化為發(fā)電用水),是完成防洪任務(wù)和優(yōu)化發(fā)電的關(guān)鍵。
水庫(kù)出庫(kù)水量按用途分,大體可以分為四類:用于發(fā)電的過(guò)機(jī)流量、保持水庫(kù)長(zhǎng)久使用的沖沙流量、船閘等公益活動(dòng)水量消耗、出現(xiàn)洪水時(shí)發(fā)電用不了的棄水。沖沙和公益用水不可避免,可以利用的是洪水。四庫(kù)聯(lián)調(diào)的目標(biāo)就是洪水資源化。 長(zhǎng)電在洪水資源化利用方面做得很好,有進(jìn)取心,成效顯著,突破了水利管理部門的很多不合理和保守規(guī)定。在向溪未成庫(kù)前,依靠三峽水庫(kù)自身的防洪庫(kù)容,實(shí)現(xiàn)了中小型洪水資源化利用。在四庫(kù)聯(lián)調(diào)的條件下,三峽水庫(kù)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)大型洪水資源化利用值得期待(三峽特大型洪水的資源化利用有待2022年以后實(shí)現(xiàn))。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-21 21:45:24] 最后編輯
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2016-04-25 12:28:08 |
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[U][B]投資長(zhǎng)電的盈利模式[/B][/U]
長(zhǎng)電的內(nèi)生性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自上游調(diào)節(jié)庫(kù)容的增加、洪水資源化利用和水庫(kù)群的優(yōu)化調(diào)度,以及高折舊帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用的降低,三峽集團(tuán)資產(chǎn)注入帶來(lái)業(yè)績(jī)臺(tái)階式增長(zhǎng)。電力體制改革對(duì)長(zhǎng)電影響正面,但獲益多少不確定。一般情況下年來(lái)水波動(dòng)在20%以內(nèi),來(lái)水波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響有正有負(fù),長(zhǎng)期看來(lái)水波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)影響不大?;谶@些基本面因素,長(zhǎng)電的業(yè)績(jī)呈波浪式+臺(tái)階式上升。 長(zhǎng)電目前的四座水電站是百年老店,四座水電站建成后不會(huì)再有大的資本投入,三峽和葛洲壩的500億機(jī)器設(shè)備將于2021年前全部折舊完畢,這兩座電站的年總折舊金額將減少約32億。
長(zhǎng)電適合長(zhǎng)期投資者,2003年長(zhǎng)電IPO后第一天上市買入并持有到今年分紅后的長(zhǎng)期投資者,持股成本可以降為零,全部投資經(jīng)歷13年后收回。以目前價(jià)位買入長(zhǎng)電,預(yù)計(jì)13----15年收回投資。
除非三峽集團(tuán)徹底改變長(zhǎng)電的定位,長(zhǎng)電不適合那些把市值增長(zhǎng)做為第一追求目標(biāo)、追求短期暴富的投資者,長(zhǎng)電只適合這樣的投資者:長(zhǎng)期持有股票,享受每年的分紅,并可獲得市值的緩緩增值;有能力的投資者可利用市場(chǎng)波動(dòng),在不增加投資的情況下,增加長(zhǎng)電股票數(shù)量。不斷得到更多的分紅,不斷增加長(zhǎng)電股票,這就是投資長(zhǎng)電的最佳盈利模式。
該貼內(nèi)容于 [2016-04-25 12:43:04] 最后編輯
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結(jié)構(gòu)注釋
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